电新行业2019年中报综述:板块业绩略有下滑,经营现金流大幅改善

根据2019年半年报,电力设备与新能源行业业绩略有下滑,各子行业分化趋势明显,其中锂电池2019年上半年业绩表现较好;维持行业强于大市的评级。

支撑评级的要点

2019年上半年全行业业绩略有下滑,新能源汽车业绩降幅较大:2019年上半年全行业实现营业收入6,211.99亿元,同比增长11.77%,盈利377.50亿元,同比下降6.35%。其中,新能源汽车行业实现营业收入2,357.30亿元,同比增长12.77%,盈利94.45亿元,同比下降21.77%。新能源发电行业实现营业收入2,969.63亿元,同比增长11.23%,盈利209.75亿元,同比下降0.46%。电力设备行业实现营业收入885.06亿元,同比增长10.93%,盈利73.29亿元,同比2.31%。

盈利能力有所下降,新能源汽车降幅最大:2019年上半年,全行业毛利率22.68%,同比下降0.61个百分点,净利率7.03%,同比下降1.40个百分点。新能源汽车板块补贴退坡导致的降价压力大,盈利能力下滑最为明显,毛利率20.16%,同比下降0.87个百分点,净利率4.58%,同比下降2.20个百分点;新能源发电板块毛利率23.10%,同比下降0.33个百分点,净利率8.48%,同比下降0.93个百分点;电力设备板块毛利率27.96%,同比下降0.76个百分点,净利率8.72%,同比下降0.80个百分点。

经营现金流大幅改善,盈利质量明显提升:2019年上半年全行业经营现金流净流入256.08亿元,去年同期净流出120.13亿元,其中新能源汽车新能源发电、电力设备、行业经营现金净流入分别为121.80、113.25、21.02亿元,去年同期分别净流出27.22、20.16、72.75亿元。

板块营运能力有所提升:2019年上半年,全行业应收账款周转天数同比下降9.63天至130.74天,存货周转天数下降4.58天至112.47天,新能源汽车、新能源发电、电力设备三大细分板块营运能力均有明显改善。

全行业2019年第二季度业绩略有下降:2019年第二季度,全行业实现盈利232.34亿元,同比下降3.02%。新能源汽车板块实现盈利51.07亿元,同比下降15.11%;新能源发电板块实现盈利127.33亿元,同比基本持平;电力设备板块实现盈利53.95亿元,同比增长3.65%。

投资建议:国内光伏需求正式大规模启动,海外需求持续景气,行业2019年有望量利齐升,并将延续至2020年;光伏制造业方面推荐龙头隆基股份、通威股份,建议关注中环股份、东方日升,同时推荐电站龙头阳光电源、林洋能源、正泰电器。国内风电存量项目建设进度有望加速,2019-2020年国内需求高增长可期;推荐日月股份、天顺风能、金风科技等。新能源汽车产业链中游或将在三季度确立盈利底;三季度后,销量有望回暖,叠加产业政策刺激,中游产业链或将逐月改善;长期看,全球电动化大趋势带来的持续成长性,让新能源汽车产业链长期投资价值凸显;短期看,板块前期走势已相对充分反映了三季度基本面,底部区域建议逐步加大配置。电池材料环节建议优选海外高端供应链标的,推荐璞泰来、当升科技、星源材质、恩捷股份、新宙邦等;设备环节对于补贴退坡敏感性较低,推荐先导智能等;电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等。国网提出加快泛在电力物联网建设,推荐引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞,建议关注岷江水电;同时建议关注电能采集、配网智能化等标的,推荐海兴电力,建议关注金智科技;工控领域推荐优质标的宏发股份、汇川技术,建议关注麦格米特。

风险提示:投资增速下降,政策不达预期,价格竞争超预期,原材料价格波动。