光大食品饮料行业周报:白酒行业渠道体系变革回顾之洋河股份篇

周专题:白酒行业渠道体系变革回顾之洋河股份篇。我们认为洋河的渠道变革是一个由效仿同业成功的营销模式向自主创新拓展渠道转变的过程,也是一个由省内向省外延申实现全国化发展的过程,还是一个由传统线下渠道向线下拥抱线上数字化营销转变的过程。综上,我们将通过三条主线来回顾公司渠道变革历程:1)渠道营销方式的变革:从效仿同业到自主创新;2)渠道覆盖地域的变革:从深耕省内到深度全国化;3)渠道切入形式的变革:从传统线下到拥抱线上数字化。

本周市场回顾:本周市场指数除申万中小板外全部下跌,申万创业板跌幅为-0.39%,申万一级行业中食品饮料指数下跌。除葡萄酒、食品综合、软饮料、乳品外,本周食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品饮料行业PE(TTM)/PE(2019动态)分别为33/31倍。本周五粮液/贵州茅台/伊利股份/洋河股份全部登上陆股通前十大活跃个股榜单,洋河股份/贵州茅台/五粮液/伊利股份的陆股通持股比例较上周变化不明显。截至2019年9月20日,伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份的陆股通持股比例分别为11.54%/8.09%/7.58%/7.40%,较上周分别变动-0.14pct/0.00pct/+0.10pct/+0.07pct。

各板块数据跟踪:52度洋河梦之蓝(M3)较上周每瓶提价10元,52度水井坊每瓶分别降价20元。本周伊利、蒙牛线上旗舰店销售额均下跌,跌幅分别为-58.14%/-65.19%。本周海天/厨邦线上销售额上涨,涨幅分别为27.43%/113.46%。本周重点公司线上成交额全部下跌,顽皮跌幅达-71.11%。

成本端数据跟踪:仔猪、猪肉价格下跌,生猪价格上涨,猪粮比价上涨至13.92。农产品方面,玉米批发平均价与上周持平,玉米现货平均价较上周上涨0.03%;国内小麦价格较上周上涨0.12%,国际小麦价格较上周上涨2.01%;国内大豆价格与上周持平,国际大豆价格较上周上涨3.22%;国内豆粕价格较上周上涨0.22%,国际豆粕价格较上周下跌2.34%;柳州/昆明白砂糖价格较上周下跌0.17%/0.09%。国内包材价格方面,本周浮法玻璃价格、PET瓶片价格较上周均上涨。

投资策略:白酒方面,年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益,在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期,建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,板块估值整理提升,涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值;调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强,重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头;其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头,如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。

风险因素:宏观经济下滑风险;企业经营风险;食品安全问题