南侨食品（605339）：2024年营收微增但利润下滑，应收账款高企需关注

营收与利润

南侨食品（605339）2024年实现营业总收入31.59亿元，同比增长2.49%。然而，归母净利润仅为2.01亿元，同比下降13.34%，扣非净利润1.83亿元，同比下降15.75%。特别是第四季度，尽管营业收入同比增长7.79%，达到8.54亿元，但归母净利润却大幅下降52.33%，仅为5110.78万元。

盈利能力

公司毛利率为24.16%，同比上升1.66%，显示出公司在成本控制方面有所改善。然而，净利率仅为6.38%，同比下降15.47%，表明公司在费用控制和其他成本方面面临挑战。三费（销售费用、管理费用、财务费用）占营收比为13.10%，同比上升9.12%，进一步压缩了利润空间。

现金流与资产负债

经营活动产生的现金流量净额同比下降44.93%，主要原因是购买商品和接受劳务支付的现金增加，以及支付给职工的现金增加。货币资金从17.04亿元降至13.31亿元，降幅达21.88%，表明公司在资金流动性方面存在一定压力。

值得注意的是，公司应收账款高达1.94亿元，占最新年报归母净利润的96.49%，这一比例较高，需密切关注应收账款的回收情况，以防止坏账风险。

主营业务分析

从主营业务构成来看，烘焙应用油脂仍是公司最大的收入来源，占总收入的48.80%，毛利率为26.06%。乳制品和淡奶油分别占收入的21.75%和16.56%，毛利率分别为20.82%和32.22%。预制烘焙品和馅料的毛利率较低，分别为12.51%和-27.38%，后者甚至出现负毛利。

行业前景与公司战略

尽管公司面临一定挑战，但烘焙市场仍有较大增长空间。公司计划通过巩固成熟市场、下沉三四五线城市、加速不同业态布局和发展、扩大海外经营等方式来应对市场竞争。此外，公司还将继续优化产品结构，提升产品质量，满足消费者对健康、高品质食品的需求。

风险提示

公司面临的主要风险包括行业竞争激烈、原材料价格波动、经销商管理、汇率风险和税收政策风险。特别是在当前应收账款较高的情况下，公司需加强应收账款管理，确保资金链稳定。

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