北信源2025年度营收下滑四成亏损扩大，毛利率结构性上升难掩盈利恶化

根据北信源（300352）2025年度年报分析显示，公司全年实现营业收入3.06亿元，同比下滑40.81%；归母净利润亏损3.38亿元，亏损额同比扩大133.46%。 营收与利润的“增速剪刀差”高达92.65个百分点，成为本年度最突出的财务矛盾。

从收入端看，公司所有行业板块均出现两位数下滑：政府行业收入1.01亿元（-43.99%），军工行业0.57亿元（-41.35%），金融行业0.18亿元（-55.79%），能源行业0.46亿元（-25.60%），其他行业0.85亿元（-38.79%）。公司解释称，受经济环境和市场竞争影响，部分下游行业客户收紧采购预算且部分项目业务进度有所延迟。

值得注意的是，尽管收入大幅萎缩，公司整体毛利率却从2024年的约55.59%上升至2025年的约59.67%，提升约4个百分点。这一“毛利异动”并非源于各业务盈利能力的普遍改善，而是业务结构变化所致：低毛利率的系统集成业务收入从1.52亿元骤降至0.39亿元（-74.54%），占营收比重从29.44%压缩至12.66%；而高毛利率的软件产品收入虽也下降24.73%，但占比从41.87%提升至53.24%。软件产品毛利率高达82.54%，但其营业成本同比增加74.55%，成本增速远超收入降幅，导致软件产品毛利率同比下降9.93个百分点。同样，技术服务毛利率同比下降13.43个百分点。因此，整体毛利率的上升主要依赖低毛利业务的出清，而非核心业务的竞争力增强。

利润端的恶化更为剧烈。归母净利润从2024年的亏损1.45亿元扩大至亏损3.38亿元，扣非净利润亏损3.44亿元（-136.38%）。亏损扩大的主要推手是信用减值损失：2025年信用减值损失高达1.52亿元，较2024年的0.39亿元激增288.36%。此外，资产减值损失（含商誉减值517.51万元）合计0.16亿元，也对利润形成拖累。非经常性损益仅643.13万元，占净利润比重极小，利润质量主要受经营性因素影响。

从季度节奏看，公司经营呈现明显的“前低后高”特征：前三季度收入合计1.16亿元，仅占全年收入的37.9%；第四季度单季收入1.90亿元，占全年62.1%。但第四季度归母净利润亏损1.72亿元，为全年亏损最严重的季度，主要因年末集中计提信用减值损失。

综合来看，北信源2025年面临收入断崖式下滑与亏损急剧扩大的双重压力。毛利率的结构性改善无法抵消收入萎缩和信用减值带来的冲击，盈利质量处于历史低位。投资者需重点关注公司应收账款回收情况及下游客户预算恢复节奏。

（本分析不构成任何投资建议）

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