华海药业2025年度业务结构分化：国内制剂承压下滑18%，国外制剂逆势增长3%

根据华海药业（600521）2025年度年报分析显示，公司主营业务收入85.32亿元，同比下降10.14%，但各业务板块表现分化明显：国内制剂收入36.00亿元，同比下降18.19%；国外制剂收入14.01亿元，同比增长3.18%。业务结构的此消彼长，揭示了公司面临的差异化市场环境。

数据呈现：国内国外“冰火两重天”

从主营业务分地区数据看，国内业务收入42.52亿元，同比下降14.66%，毛利率为71.92%，同比下降3.03个百分点；国外业务收入42.80亿元，同比下降5.16%，毛利率为48.59%，同比微增0.72个百分点。国内业务的下滑幅度远超国外业务。

进一步细分，国内制剂收入36.00亿元，同比下降18.19%，毛利率为78.49%，同比下降1.01个百分点；国外制剂收入14.01亿元，同比增长3.18%，毛利率为45.75%，同比基本持平。国内制剂是拖累整体营收的最大因素。

矛盾分析：国内集采“阵痛”持续

国内制剂收入的下滑，核心原因在于集采政策的持续深化。公司管理层在财报中明确指出：“随着国内集采政策的扩面深化，价格持续承压，竞争进一步加剧；同时，公司老产品存量市场竞争加剧，新产品上量尚需时间。”

从主要产品销量数据看，厄贝沙坦片销售量同比下降15.25%，厄贝沙坦氢氯噻嗪片销售量同比下降13.49%，氯沙坦钾片销售量仅微增4.03%。这些核心抗高血压产品均面临集采降价和竞争加剧的双重压力。

结构性异动：国外制剂逆势增长

与国内业务形成鲜明对比的是，国外制剂业务在整体营收下滑的背景下实现了3.18%的正增长。这主要得益于公司在美国市场构建的多元化营销体系，以及部分产品市场份额的提升。据美国IQVIA统计，公司在美国市场销售的60个产品中，有34个产品市场份额占有率位居前三，其中13个产品位居第一。

原料药业务方面，原材料及中间体销售收入34.69亿元，同比下降4.86%，毛利率为47.28%，同比微降0.11个百分点。其中，神经系统类原料药收入下降19.98%，但普利类原料药生产量暴增153.20%，显示出公司在原料药品种上的结构调整。

收尾

华海药业2025年度的业务结构呈现出“国内承压、国外稳健”的分化格局。国内制剂业务受集采影响持续下滑，短期内难以看到拐点；国外制剂业务凭借国际化布局和产品竞争力，保持了韧性。公司能否通过新产品上量和海外市场拓展来弥补国内业务的缺口，将是未来业绩的关键变量。

（本分析不构成任何投资建议）

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