智微智能（001339）2026年中报：智算业务收入超2025年全年，战略重心从"训练+推理"全面转向推理落地

战略主题演变：从"AI训练+AI推理"双向协同到"全面拥抱AI推理"落地

2025年年报中，智微智能将战略定位为"智联网硬件及全场景AI算力底座提供商"，核心战略为"全面拥抱AI+"，规划了"AI训练+AI推理"双向协同发展路径。到2026年中报，战略基调进一步聚焦——管理层明确提出"充分受益于AI大模型迭代、AI应用大规模落地，驱动算力需求爆发"，并将"把握AI推理机会"列为三大核心举措之一。

战略重心从2025年的"训练与推理并重"，加速向"推理落地"倾斜。具体体现为：2026年上半年，公司战略投资LPU推理芯片企业元川微，推出四大系列JWiClaw BOX端侧推理产品，并上线JWiClaw AI助手，构建"硬件+芯片+服务"的推理闭环。2025年年报中"前瞻布局推理赛道"的表述，在2026年中报已转化为可量化的产品与投资动作。

业务结构变化：智算业务从"第二引擎"跃升为"第一增长极"

2025年全年，公司营收结构仍以行业终端为主（占比54.20%），智算业务仅占11.30%。到2026年上半年，业务结构发生根本性转变。

增长引擎切换信号明确：智算业务2026年上半年收入10.30亿元，已超过2025年全年4.62亿元的规模，同比增幅达245.51%。行业终端收入占比从2025年的54.20%快速降至38.32%，虽然绝对值仍增长12.03%，但已从绝对主力退居次席。ICT基础设施板块同比增长58.33%，成为第二增长曲线。

从子公司维度看，腾云智算（持股59.2%）2026年上半年实现营业收入10.30亿元、净利润6.18亿元，而2025年全年该子公司收入仅4.62亿元、净利润2.07亿元。仅半年时间，腾云智算的收入和利润均已超过2025年全年水平。

关键措施执行情况：2026年经营计划多数已转化为落地成果

2025年年报中提出的2026年经营计划涵盖四大方向，2026年中报显示多数已取得实质性进展：

行业终端领域——2025年计划提出"全面推进AI PC全系列产品落地"。2026年上半年，公司推出基于JWiclaw平台的一体化软硬方案，覆盖台式机、一体机、迷你主机、笔记本及AI工作站等多品类终端；在信创领域携手科大讯飞、浪潮等厂商发布AI台式机与笔记本。OPS板块形成"传统OPS稳基本盘、AI OPS拓新增长"的业务格局，推出全新S142系列AI-OPS电脑。

ICT基础设施领域——2025年计划提出"聚焦2026年信创产品迭代"。2026年上半年，公司完成多款面向AI负载优化的硬件平台量产，推出支持大模型训练的高性能服务器及预装一体化整机；全系列国产化整机完成操作系统与国密加密适配，高密度存储服务器导入绿联科技供应链。

工业物联网领域——2025年计划提出"推动人形机器人业务向头部客户批量供货"。2026年上半年，智擎系列Thor机器人大脑控制器新增智元等头部人形机器人合作客户，成为智元首批"A链"供应商并获评优秀供应商合作伙伴，集中推出新一代工控主板Smartrix核心矩阵与智擎系列机器人域控制器。

智算业务领域——2025年计划提出"设备销售+服务+租赁"三轮驱动。2026年上半年，算力设备业务快速扩张，HAT云平台服务能力持续升级，客户群体覆盖互联网、大模型初创企业、高校科研机构，与香港科技大学签约共建泛化搜索底座。

海外市场拓展——2025年计划提出"聚焦越南、印度尼西亚、土耳其及欧洲工业市场"。2026年上半年，公司深耕EMEA与APAC区域，新拓展一批优质海外客户，与ViewSonic、Acer等战略大客户深化合作，海外收入2.06亿元，同比增长30.87%。

盈利能力与经营质量：营收与利润同步大幅改善

2026年上半年归母净利润3.88亿元，已达2025年全年1.71亿元的2.27倍。经营质量同步改善：2025年全年经营现金流为-6.76亿元（管理层解释为原材料备货增加），2026年上半年已大幅转正至9.68亿元。

从毛利率看，各板块呈现分化趋势。智算业务毛利率83.72%，虽同比微降0.99个百分点，但仍为毛利率最高的板块；ICT基础设施毛利率21.88%，同比提升5.72个百分点；行业终端毛利率13.84%，同比提升2.39个百分点；工业物联网毛利率27.08%，同比提升1.44个百分点。

研发投入与核心能力建设：投入力度加大，但营收占比有所稀释

研发费用绝对值同比增长18.76%，但受营收高速增长（+56.64%）的稀释效应，研发投入占营收比例从2025年上半年的约4.67%降至约3.54%。2025年全年研发人员426人，同比增长9.79%。

核心竞争力框架在2025年和2026年中报中保持一致，均围绕"场景化产品定义能力、多形态产品研发能力、柔性制造能力、供应链协同能力、数智化管理体系能力"五大维度展开。2026年中报增加了"与NVIDIA全球同步首发具身智能控制器""与Intel合作首发新一代云终端"等具体案例，强调供应链协同中与头部芯片厂商的联合创新。

风险认知的演进：新增对外投资风险维度

对比2025年年报和2026年中报的风险披露，六大风险类别基本一致，但2026年中报新增了"对外投资的风险"这一维度。管理层认为"公司所投资企业未来市场或技术环境发生较大变化，或者双方在企业文化、团队管理、客户资源和项目管理等方面存在整合风险及项目未达预期风险"。

这一新增风险项的披露，与公司2026年上半年的实际投资动作相呼应——公司战略投资了LPU推理芯片企业元川微、参与设立私募基金（共青城楷联恒真创业投资合伙企业）、投资深圳市联道泽泰投资合伙企业等，对外投资力度显著加大。

综合评估

智微智能2026年上半年的经营数据呈现显著的结构性变化。智算业务已从2025年的"培育型业务"快速成长为收入占比超三成、利润贡献最大的核心板块，其子公司腾云智算半年净利润6.18亿元，已构成上市公司利润的主要来源。行业终端虽仍保持12.03%的稳健增长，但收入占比从54.20%降至38.32%，公司正从传统ICT硬件制造商加速向"AI算力基础设施综合服务商"转型。

战略执行层面，2025年年报中提出的2026年经营计划（AI推理落地、具身智能批量供货、海外市场拓展等）在2026年上半年均取得了可验证的进展。但需关注的风险点包括：研发投入占营收比例因收入高速增长而被稀释；智算业务毛利率同比微降0.99个百分点；存货从17.79亿元增至47.67亿元，占总资产比例从28.83%升至41.46%，公司解释为"大项目备货及原材料备货增加"。

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