中金：新规将限制市场再融资规模

（原标题：中金：新规将限制市场再融资规模）

2月17日，证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。

中金公司对此点评称新规将限制市场再融资规模。限制发行股份数量、两次募资时间间隔不少于18个月的规定将纠正此前部分上市公司存在的过度融资、无序融资的现象，将对未来市场的定增融资规模带来较明显的抑制作用。以2016年为例，根据万得的统计数据，2016年A股上市公司现金形式的定向增发561次，募资金额总计10755亿元。其中有218次发行股份数量超过发行前总股本的20%，有220次发行距离前次募资的时间不足18个月，占比均在40%左右。

假设以新规来规范2016年的再融资行为的话，由于发行股份数量限制而减少的募资规模为3446亿元，因两次募资时间间隔规定而下降的募资规模为3267亿元，综合考虑这两项新规，2016年A股市场以现金为认购方式的定向增发募资规模将显著下降至4689亿元，仅为原融资规模的44%。当然考虑定增受限后，未来上市公司也可以采用公开增发、配股、可转债等形式来进行融资，因此实际的融资需求下降幅度可能会低于我们静态的测算。另外由于新规将采取新老划断形式，已经受理的再融资申请不在此列，因此短期的实际冲击也相对有限(目前证监会批准的非公开发行项目134项，不包含中止审查的已受理项目预计337项，新规影响将在今年后半段体现的更为明显)。