德尔股份:新品进入放量期 公司或迎来拐点
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2017-04-24
事件:公司16年业绩同比下降20.6%,17年1季度同比增长15.4%
公司发布16年年报及17年1季报,16年实现营业收入6.22亿元,同比下降10.4%,与转向泵销量下滑有关;实现归母净利润1.10亿元,同比下降20.6%;实现全面摊薄后EPS约1.10元。其中,公司第四季度营收和归母净利润同比分别增长40.8%、56.8%。17年1季度实现营收1.80亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润0.30亿元,同比增长15.4%。公司16年管理费用率同比提升5.6个百分点至14.2%,主要由于研发支出增加所致。
新品进入放量期,公司或迎来拐点
公司业绩连续两个季度正增长,主要与其新产品电液泵、变速箱油泵及汽车电子产品收入增加有关。16年公司变速箱油泵、EHPS电液泵销售额同比分别增加191.3%、7.7%,今年下半年某国际知名车企的电液泵订单将开始大批量生产。17年公司新品进一步放量,公司或迎来拐点。
多领域布局,各新业务静待落地开花
在电动化的大趋势下,公司积极进行产品升级转型以应对产品需求的更替。我们认为,公司未来最大看点是电泵,电泵是具有较高技术壁垒的机电液一体化产品,未来渗透率和单车价值量的双重提升为其提供了广阔的发展空间。我们估计,公司未来会通过电泵业务在自动变速箱、制动系统等多个领域进行布局,各新业务将逐渐落地开花。
投资建议
公司过去是汽车转向泵龙头,盈利能力长期维持在较高水平。公司具备多项汽车电子技术储备,电泵等升级产品项目进展顺利,内生成长性高,收购CCI后公司将实现内生和外延双轮驱动发展。不考虑收购CCI影响,我们预计公司17-19年EPS为1.32、1.94、2.64元,维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期,客户拓展不及预期。
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