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全球各国发力5G扩大部署范围 四只股值得关注

证券之星综合 2018-08-03 13:08:57
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

全球各国发力5G扩大部署范围 四只股值得关注

5G正在成为全球运营商统一的关键词,产业机遇可期。GSA报告显示,全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验,参与5G布局的国家已扩展至66个。全球5G部署范围扩大,主要国家聚焦2020年商用,这将推动资本支出的增加。业内人士表示,中天科技、东山精密、春兴精工等上市公司或引爆新一轮产业发展。

    据了解,运营商5G试验主要集中在亚洲、欧洲和美洲。全球运营商5G计划时间表指明,美国电信运营商AT&T预计2018年底将在美国十几个城市推出5G服务,韩国三大运营商在2019年3月推出5G服务,而中国国内运营商中,中国移动将于2019年、中国联通和中国电信均计划在2020年推出商用5G服务,势头非常迅猛。

    安信证券表示,全球运营商竞速布局5G,资本开支有望进一步加大,从而带动上游产业链的规模投资。

    根据TBR的报告,全球移动运营商将依次在2019年-2022年支出20亿美元、40亿美元、80亿美元以及120亿美元用于部署5G。到2020年超过85%的5G资本支出将由四个国家的运营商推动:美国、中国、日本和韩国。

    处于5G整体准备进度的第一梯队,排名第二的中国,国内上市公司正摩拳擦掌,力争从中分得红利。

    中天科技布局5G光模块,并推出5G数字室内方案,采用有源设备代替大量的馈线、无源器件,满足5G的高工作频段要求,也能够实现多系统间的共享。

    5G是十年一遇的通信产业升级大机遇,安信证券分析称,面对5G历史机遇,核心器件的国产化替代有望驶入快车道。5G射频前端将迎来市场空间的倍增,是5G确定性的投资方向,主要包括介质滤波器、功放、天线振子等。

    东山精密掌握陶瓷介质滤波器制造业艺,公司滤波器产品是爱立信等通讯设备供应商,于2017年完成了对艾福电子70%股权的收购,有望带动公司原有的基站天线、滤波器业务,实现5G产品在技术和材料领域的布局。

    作为华为、vivo等全球领先的移动通信网络设备制造商,春兴精工完成了移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件等业务布局,为满足公司主要消费电子客户的5G订单需求做足功课。

    此外,春兴精工在生产环节实现压铸/冲压、CNC精加工、电镀、组装、调试等垂直整合一站式全业务流程布局,滤波器及相关结构件均已取得相关专业,为公司核心竞争力的提升奠定了坚实的基础。

    业内人士分析,公司射频器件业务将随5G的全面到来拉动盈利上升,迎来进一步的发展良机。


中国联通个股资料 操作策略 股票诊断

中国联通公司动态点评:移动用户净增占比趋势向好 产业互联网业务有序推进

中国联通 600050

研究机构:长城证券 分析师:周伟佳 撰写日期:2018-05-23

投资建议:公司4月运营数据显示,其移动用户净增占三大运营商合计移动用户净增的32%,连续4个月实现份额的增长。腾讯王卡的用户数已经超过1亿,一季度基本完成全年计划。公司产业互联网业务有序推进,与14家战略合作伙伴紧密合作,实现了收入、现金流的集群发展,2017年年报和2018年一季报业绩表明,其业务布局与经营治理的成效已经逐步体现,向上拐点已然确立。我们预计公司2018-2020年将分别实现利润总额161亿元、286亿元、360亿元,实现归母净利53.11亿元、94.05亿元、118.48亿元,对应EPS分别为0.171元、0.303元、0.382元,参考当前收盘价,对应PE分别为35倍、20倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。

中国联通移动用户净增占比趋势向好,4月达到32%:目前三大运营商移动用户渗透率已经超过100%,带动移动用户净增的主要是第二张卡需求, 2018年4月,中国联通当月移动用户净增数达到307万户,占三大运营商移动用户当月净增总数的32%,环比3月提升2.3个百分点。4G用户净增406万户,4月底移动用户数累计达到2.97亿户,4G用户数累计达到1.98亿户,4G渗透率为67%。

腾讯王卡一季度基本完成全年计划:在4月的中国联通合作伙伴大会上,王晓初董事长透露,腾讯王卡的用户数已超过1亿,后续会推出如“王卡+手机”,“王卡商城”等新模式。参考公司2017年业绩发布会上透露的全年计划(2017年腾讯王卡用户5000多万,2018年腾讯王卡用户新增5000万),腾讯王卡一季度就基本完成全年目标,用户拓展持续强劲,大幅超出预期。

产业互联网业务有序推进:王晓初董事长表示,公司与14家战略合作伙伴紧密协作,在产业互联网方面实现了收入、现金流的集群发展,合作策略包括与终端商共创众筹新模式、与渠道商携手做强新零售、与内容服务商共创产业繁荣、与合作伙伴开启智慧联盟。 与终端商共创众筹新模式:投入双百亿资源拉动终端销售;与百度等合作

伙伴共同推出智能穿戴和智能家居等全智能终端;推出eSIM联盟计划,推动行业标准,打造eSIM全智能生态。

与渠道商携手做强新零售:借助近2万家线下门店资源,与阿里巴巴、京东、苏宁等多渠道商携手,打造运营商的新零售,并实现金融赋能和大数据赋能,向代理商、渠道商提供20亿元供应链金融和100亿元消费金融,采用大数据手段实现精准营销、会员运营、智能选品等。

与内容服务商共创产业繁荣:联合互联网企业共同打造消费互联网和家庭互联网,开展1万小时精品内容引入行动。

与合作伙伴开启智慧联盟:与混改合作伙伴开启“智慧联盟”,在新零售、家庭互联网、消费互联网、产业互联网等多个方面展开全方位、深层次、系统性的全面合作。

中国铁塔已提交上市申请:5月14日,港交所消息,中国铁塔已提交上市申请,当前公司持有中国铁塔28.1%的股权,中国铁塔2017年底的账面值为1275亿元,虽然目前尚未明确其发行股本数及募集资金数,但结合中国联通当前市值,铁塔上市对公司来说仍将非常有利。从外,中国铁塔2015年、2016年和2017年公司营收分别为88亿元、560亿元、687亿元;营业利润分别是-41.6亿元、50.7亿元、77.2亿元;净利润分别为-36亿元、0.76亿元、19.4亿元,上市将有望优化其资产负债结构,促进经营效率,实现更多盈利,也为公司带来更多收益。

风险提示:混改成效不及预期的风险;公司运营改善不及预期的风险;提速降费等行业政策影响超出预期的风险。


东山精密个股资料 操作策略 股票诊断

东山精密:multek股权完成交割 全品类大格局正式形成

东山精密 002384

研究机构:太平洋 分析师:刘翔 撰写日期:2018-07-30

事件:以现金方式(初始购买价格2.93亿美元)收购FLEX下属的PCB 制造业务(Multek)共十家相关主体100%股权(五家生产主体、两家贸易主体、四家控股主体),该股权正式完成交割。

本次交易产生的新增费用财务费用方面:假设公司借款起始日为2018年7月1日,结合借款的资金成本及本金还款计划,公司与本次交易相关的债权融资财务费用合计约为3238.55万美元,其中,交易当年及未来1-2年预计的平均年财务费用约为808.08万美元,未来3-5年的平均年财务费用为271.44万美元。2017年度,标的公司净利润为9415.54万元。若标的公司维持现有净利润水平,以交易当年及未来1-2年平均财务费用808.08万美元计算,按2017年末汇率,平均财务费用为5280.16万元,标的公司净利润基本可以覆盖平均年财务费用,本次收购不会对公司净利润产生重大不利影响。

给第三方的中介、审计、顾问等费用:2500-3000万元人民币。

关于公司的资产负债结构和预期财务费用:资产负债率由65%提高到69%(考虑伟创力对multek 进行的合计9.2亿元人民币的债转股和债务豁免)。公司2016/2017年财务费用2.05/3.61亿元,2018年预计约4亿元,2019/2020年预计为4.4亿元、4.3亿元。

本次交易产生的商誉:形成的商誉为55795.66万元,与公司2017年净利润相当。该商誉计算未考虑资产负债表日后债转股和债务豁免、过渡期损益以及交易对方在交割前对标的公司根据“无现金无负债”原则的调整等因素的影响。最终商誉金额需待确认购买日标的公司可辨认净资产公允价值后确定。

Multek 的业务结构Multek 的业务分布为:通信(37%)、消费类(32%)、工业类(13%)、解决方案(17%);客户分布中,伟创力占multek 总收入的37%,其他前五大客户每家在3%-8%之间。2017年销往美国产品占总收入约8%,中国大陆约占28%,其他销往香港、马来西亚、荷兰等。

Multek 的业绩指标营收、利润、利润率2016年,multek 部分批次PCB 产品因工艺难度导致报废有所升高,导致总体毛利率相对较低。

2017年加强了质量控制措施和成本控制,同时,受下游通信行业周期性的影响,主动改变销售策略,积极开拓电子消费品等领域市场,同时毛利率相对较低的通信和企业计算服务板块贡献的收入占比有所下降,从而带动2017年毛利率上升。

multek 通信和企业计算服务行业的毛利率较低,电子消费品、工业和新兴产业毛利率次之,可靠性解决方案行业毛利率最高。

通信和企业计算服务行业产品以传统多层电路板为主,主要用于通信基站、服务器等,工艺相对成熟,毛利率较低。

电子消费品行业以手机为主,产品以HDI 板、ELIC 板、柔性电路板为主,技术含量较传统多层电路板高,因此毛利率高于通信和企业计算服务行业产品。

工业和新兴行业产品主要针对工业上的精密测量仪器,对产品精度要求较高,毛利率相对较高。

高可靠性解决方案主要面对汽车电子件等对产品可靠性要求较高的客户,毛利率因此也较高。可以看出,Multek 的固定资产成新率和陆资优秀公司相比有差异。

Multek 的环保投入和土地储备:由于PCB 制造依赖水源和能源,未来环保和土地资源会成为PCB 公司的战略资源。Multek 已经具备在现有厂区的排放指标,为彻底解决环保问题也新建了污水处理设施,提升了处理能力。按规定,扩产也可向政府重新申请指标。

2016-2017年,multek 环保投入为6336万元、4057万元,占总收入2%/1.3%,在同等体量PCB 公司中处于中等水平。

截至本报告书签署日,multek 共计持有26.9万平方米土地,对比崇达技术珠海项目26.7万平米的土地设计产能640万平米。按照Multek目前的均价2400元/平米来算,公司的潜在产值是154亿元人民币。

收购Multek 补全短板,全品类大格局正式形成:目前中国厂商在SLP、ELIC、高端HDI、IC 载板、高端手机FPC 等产品市场上占比较低,通过自主技术升级实现超越的过程较慢,收购国外优质资产是高效途径。

Multek 拥有约8亿美元的全品类高端PCB 产能,客户均为该等领域全球著名龙头厂商,如全球TOP5通信设备商中的3家,客户和产品资质位于全球第一梯队,考虑到目前全球PCB 产业在稳定增长,国产替代趋势不断加快,未来Multek 交由中国团队管理后,富余的高端产能将快速发挥威力,直接增厚公司业绩。此次收购使得东山成为高端PCB全品类供应商,恰当降低了软板业务绑定大客户风险。

业务瘦身,聚焦主业享受高端PCB 赛道红利。公司计划将大尺寸显示业务相关资产(固定资产、存货、债权等),以资产转让方式整合至子公司深圳东山,预计资产整合规模为8-10亿元,2018年7月31日前完成。完成整合后,公司将其所持深圳东山100%股权转让给实际控制人袁永刚、袁永峰或其指定的第三方企业,自交割之日起6个月内付清全部价款。本次出售是公司计划内的一次战略落地,通过出售非核心业务资产回笼资金,有利于提升高端PCB、LED 小间距业务比重,聚焦主业,提升盈利能力。

东山是陆资企业在高端PCB 市场的一面旗帜,最直接受益于高端市场日资厂的萎缩、台资厂成长的放缓,高端PCB 领域是集中度较高、主要赚取技术导入期利润的好生意,未来2-3年内公司Apple 订单份额提升、非Apple 业务潜力挖掘(特斯拉等)将不断增厚业绩。

投资建议:预计18-20年净利润分别为11.5/16.1/22.0亿,EPS1.07/1.50/2.06元,当前股价对应PE 分别为24.0/17.1/12.5X,给与2018年35X 估值,目标价37.45元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;财务费用风险。


烽火通信个股资料 操作策略 股票诊断

烽火通信:重组巨轮起航 光通信龙头迎5G新机

烽火通信 600498

研究机构:国盛证券 分析师:丁琼 撰写日期:2018-08-01

数据流量持续创新高,5G推进加速可期,5G光通信龙头,首次覆盖,给与买入评级,目标价37.3元。在国家提速降费政策背景下,运营商多举措提升网络质量、降低资费成本,人均数据流量每月持续创新高,承载网络扩容建设需求不减。未来随着5G进展加速,对承载网络建设需求将远高于4G网络,作为国内第三大光通信设备厂,烽火直接受益。同时随着武汉邮科院与电科院的合并重组,新集团公司中国信科落地武汉,将进一步提升烽火通信在5G时代的核心竞争力。我们预计公司2018-2020净利润10.21亿/12.46亿/16.98亿,EPS为0.92元/1.12元/1.52元。给与2018年41倍PE,对应目标价37.7元,给予买入评级。

反倾销政策延续5年,光纤光缆集中度进一步提升。2018年7月起,按照商务部最新公告,将继续对美日实施光棒以及光纤产品的5年反倾销政策,对美国的税率提升高于市场预期。我们认为这一政策将有效控制国内光纤光缆的供应量,国内光纤光缆将继续向有棒-纤-缆的龙头厂商集中,烽火作为龙头光纤光缆企业将持续受益。

云计算大数据时代对信息安全需求持续上升,子公司烽火星空龙头优势显现。当前大量数据和各行业业务集中在云计算数据中心以及建设中的各类物联网,各行业都面临巨大的网络安全风险,安全在云计算领域将成为与计算、存储、网络并列的四大基础设施之一。子公司烽火星空作为国内领先的大数据、网络安全及移动信息化解决方案供应商,直接受益于当前网络安全建设浪潮。

风险提示:9月限售股解禁;数据高增长带来运营商承载网升级不达预期;烽火大唐系重组效果不达预期,对于公司竞争力提升不达预期;5G进度不达预期,2019年运营商资本开支进一步下滑。




中兴通讯个股资料 操作策略 股票诊断

中兴通讯:迷雾渐散 价值终将显现

中兴通讯 000063

研究机构:国金证券 分析师:唐川 撰写日期:2018-07-30

禁运事件影响逐渐清晰,公司业绩短期承压,但最坏时刻已经过去:禁运事件属资产负债表日后调整事项,公司需进行追溯调整。此次业绩报告的修改主要受美国商务部10亿美元罚款影响,对公司财务影响主要体现在利润表营业外支出从0.28亿增至67.32亿,资产负债表中其他应付款从79.72亿增至143.89亿;其次,受二季度经营活动无法正常开展影响,公司一季度部分订单无法按时交货,对收入确认及预提损失(如延期交货罚款)产生较大影响,导致调整后营收减少13.5亿,预计负债增加7.38亿。另外,公司近期支付的4亿美元保证金在本次调整中未予体现,预期将在中报中计入“其他应收款”,该项属于公司资产,虽然造成现金流支出但不会导致利润减少。总体看禁运事件对公司短期业绩造成较大压力,但最坏时刻已经过去,不影响公司可持续经营。

解禁后公司订单获取及技术研发进展顺利,业务加速复苏中。公司自解禁以来发展态势良好:在订单获取方面,已连续拿下国内三大运营商多项订单,披露项目金额逾5亿;海外业务上,先后获得意大利及奥地利主流运营商支持,并在泰国、埃及及沙特等国完成了首单项目签订(C114)。同时,中兴通讯在国内三大运营商的5G外场测试已全部启动,国外5G外场测试的工作也在全面恢复中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室内基站和5G核心网测试,所有科目均顺利通过,再次印证其在5G领域强劲实力。

禁运事件不改公司长期向好大趋势,公司有望在5G时代实现“中兴”。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,公司依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者,其全球市场份额有望在5G时代从目前的12%提升至20%以上。

盈利调整和投资建议

当前我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现净利润分别为(-53)/55/69亿元,EPS(-1.27)/1.30/1.66元,对应当前PE分别为-12倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。

风险提示

公司海外市场拓展不达预期,国内运营商集采招投标份额不达预期,5G投资不达预期。


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