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用电量持续超预期叠加煤炭价格弱势 多股可关注

证券之星综合 2018-08-20 13:19:31
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

用电量持续超预期叠加煤炭价格弱势 多股可关注

从7月中下旬开始,我国大部分地区迎来持续高温,这在很大程度上也带动了电煤的需求。在持续高温下,全国的日发电量连续20天超过去年的最高值,华北、华东、华中、西北、西南5个区域的电网及18个省级电网负荷,已创历史新高。

上半年至今电力需求一直非常旺盛,其中新能源涉及配额制和绿证的政策推行,不确定性较强。但因为煤炭价格走弱,火电倒是比较确定,电价下调的风险已经在股价中体现,目前安全边际较高。


中国神华个股资料 操作策略 股票诊断

中国神华:2018h1业绩同比下降 主因煤炭产量下降

中国神华 601088

研究机构:中泰证券 分析师:李俊松,赵坤,张绪成 撰写日期:2018-08-06

公司发布2018年中报业绩预告,上半年归属母净利润约230亿元,同比下降约5.3%,扣非归母净利润约230亿元,同比下降约3.4%。

点评:

业绩下降原因一:自产商品煤产量下降&年度长协售价下降 公司2018H1商品煤产量145.8百万吨,同比下降3.9%;从上半年各单月产量同比来看,1-6月份的数据分别为-3.5%、-10.4%、-8.7%、-2.0%、+2.5%、-0.4%。产量下降主要是由于宝日希勒和哈尔乌素两矿减产,但单月产量同比数据收窄,说明两矿减产因素在减弱,目前宝日希勒露天矿已经基本恢复到减产前的水平,但哈尔乌素矿的土地证还没有办下来,还会受一定影响。公司自产煤基本上按照年度长协销售,2018H1公司年度长协均价为562元/吨,同比下降1.7%。此外,公司宝哈两矿减产,生产成本有可能随之上涨。综合而言,煤炭板块业绩同比下降主要是由于自产煤量价齐跌所致。

业绩下降原因二:电力板块少数股东权益占比上升 公司2018H1总发电量133.59十亿千瓦时,同比增长9.5%,总售电量125.38十亿千瓦时,同比增长9.6%,主要是由于全社会用电量同比大幅增长,机组平均利用小时数大幅提升,此外,预计售电成本可能会下降,因为售电量增加导致单位人工、折旧及摊销成本被摊薄。综合而言,电力板块因为煤炭年度长协价格微降以及销售量增加,业绩应该有所上涨,但因为该板块少数股东权益占比上升(2017年权益约为65%),归母净利仍受到负向影响。

业绩下降原因三:所得税费用增加 公司2017年全年所得税税率为23.15%,2017H1则为20.2%,预计2018H1所得税率随着业绩的改善而提升。

盈利预测:2018-2020年EPS为2.38、2.47、2.53元 我们预计未来随着煤炭价格的走势、停产矿复产以及公司新项目的陆续投产,公司未来业绩或将进一步改善,不考虑与国电电力组建电力合资公司的影响,测算2018-2020年EPS分别为2.38、2.47、2.53元,当前股价17.60元,对应2018-2020年PE分别为7.4X/7.1X/6.9X,维持对公司的“买入”评级

风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。



西山煤电个股资料 操作策略 股票诊断

西山煤电:焦煤龙头业绩稳健增长 公司经营指标逐步向好

西山煤电 000983

研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞,左前明 撰写日期:2018-08-06

事件:2018年7月31日西山煤电发布2018年半年报,报告期内公司原煤产量同比增2.53%至1337万吨,商品煤销量同比增6.01%至1218万吨。实现营业收入152.56亿元,同比增11.90%;其中主营煤炭业务收入81.46亿元,同比增7.88%。

利润总额17.85亿元,同比增19.32%;归母净利润11.15亿元,同比增21.59%;扣除非经常性损益后的净利润为11.27亿元,同比增26.78%;经营活动产生的现金流净额为37.44亿元,同比增249.71%;基本每股收益0.35元,同比增21.61%。

公司2018年二季度实现营业收入79.56亿元,同比增18.39%,环比增9.00%;利润总额9.41亿元,同比增30.69%,环比增11.37%;归母净利润6.02亿元,同比增33.06%,环比增17.26%;扣非后归母净利润6.08亿元,同比增47.29%,环比增17.10%;经营活动产生的现金流净额17.76亿元,同比增157.99%,环比降9.81%;基本每股收益0.19元,同比增18.75%,环比增35.71%。

点评:

公司上半年费用明显降低,盈利能力提升,关键经营指标持续改善。公司上半年ROE6.01%,同比提高0.62个pct,盈利能力继续提高,这主要得益于公司提高长协比例、降低负债率带来的公司费用的降低。上半年公司三费总额24.93亿元,同比下降11.06%,其中销售费用10.86亿元,同比降23.14%,财务费用3.88亿元,同比降21.77%,管理费用10.19亿元,同比增13.98%,报告期内,公司负债率61.40%,较去年同期下降2.33个pct,,环比一季度末下降1.33个pct,资产负债表不断优化。现金流量利息保障倍数9.19倍,较去年同期的2.24倍和17年底的5.86倍,偿债能力不断提升。

公司营业周期(存货周转天数+营收账款周转天数)90.15天,连续8个季度下降,营运能力持续提升。

煤炭板块盈利能力可观,对公司利润贡献绝对高位。2018年上半年公司原煤产量同比增长2.53%至1337万吨;其中洗精煤产量591万吨,同比增10.88%,占比44.2%,同比增3.33个pct。商品煤销量同比增长6.01%至1218万吨,其中洗精煤销量576万吨,同比增14.06%,占比47.29%,同比增3.34个pct,焦精煤销量及占比同比略有下降。上半年公司平均煤炭销售价格668.81元/吨,同比增1.76%,较2017年全年均价增0.84%;公司吨煤生产成本281.28元/吨,同比增37.59元/吨,与2017年吨煤生产成本持平,吨煤毛利387.53元/吨。上半年煤炭板块实现销售收入81.46亿元,同比增7.88%,占比53.4%;板块毛利率57.94%,同比降4.98个pct;毛利占比96.88%,同比降0.8个百分点。板块盈利能力依然可观,对公司利润的贡献保持绝对高位。

焦化业务盈利能力基本稳定,电力业务依然亏损。报告期内,公司焦炭产量224万吨,同比增8.7%;销量220万吨, 同比增5.3%。公司焦化业务收入37.11亿元,同比增13.07%。占总收入24.31%,同比提高0.25个pct;毛利1.8亿元,同比降1.10%;毛利率4.85%,同比降0.69个pct。报告期内,公司发电72亿度,同比增20.00%,售电64亿度,同比增18.52%。电力热力业务收入20.12亿元,同比增30.31%,占总收入13.19%,同比增1.86个pct。毛利-2.02亿元,亏损幅度同比降低0.2亿元。

公司有望受益山西国改,稀缺焦煤资源构筑企业护城河。公司拥有优质焦煤资源,可采储量23.16亿吨,煤炭产能2960万吨,电力装机容量3150兆,焦炭产能540万吨。焦煤集团拥有炼焦煤地质储量211.03亿吨,可采储量114.31亿吨,规划总产能1.74亿吨/年;此外集团设计焦炭产能1180万吨/年。西山煤电作为集团下唯一的煤炭上市公司,是集团及其煤炭业务实现整体上市的最佳平台。公司的主要产品为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等,所属古交矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、保护性开采煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,在国内炼焦精煤特别是优质炼焦精煤的供给方面位于重要地位,资源优势使得公司抗风险能力强,发展有较好预期前景。

盈利预测及评级:基于行业基本面向好,公司费用控制能力增强,我们上调了公司的盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.74元、0.82元,当前股价6.71元(8月2日收盘价),对应市盈率分别为10、9和8倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期,维持公司“买入”评级。

股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司国企改革进程超预期。

风险因素:宏观经济大幅失速下滑;安全事故风险。



恒源煤电个股资料 操作策略 股票诊断

恒源煤电:产量下降业绩承压 有集团资产注入预期

恒源煤电 600971

研究机构:华安证券 分析师:吴海滨 撰写日期:2018-08-20

产量下滑、管理费用增加、所得税回升致业绩下滑

上半年业绩下降主要受产销量下降、管理费用增加、所得税费用提高的共同影响。公司原煤产量541.36万吨,同比下降15.73%;商品煤产销量分别为461.50万吨和449.85万吨,同比下降12.54%和7.53%,主要是受刘桥一矿关闭的影响。但同时,据公告数据测算,商品煤吨煤价格由去年的620.70元提高到653.06元,使得毛利率提高了3.7个pct,从而煤炭毛利同比增加7.38%。管理费用占营收比例提高了3.81个pct主要来自刘桥一矿关闭后对留守人员及善后的费用支出。所得税费用大幅增加是由于去年同期利润用于弥补2015年亏损而未计入应纳税所得额所致。

产量短期内预计继续下降有望通过集团资产注入提高产能

公司曾公告,除了关闭刘桥一矿外,还将于2018年底前关闭卧龙湖煤矿,退出产能90万吨/年,加上刘桥一矿退出的140万吨/年,占总产能的15.49%。所以短期内公司仍存在产量继续下降的可能。长期来看,控股股东皖北煤电在国企改革推动下有资产注入预期。皖北煤电集团拥有在山西煤矿企业整合过程中取得的三对矿井、内蒙古智能煤炭有限责任公司(麻地梁煤矿探矿权)、陕西金源招贤矿业有限公司(招贤煤矿探矿权)、北京保和投资有限公司、亳州众和煤业有限责任公司股权。如若注入,将给公司煤炭产量和质量带来提升作用。

投资建议

预计公司2018/19/20年实现归属上市公司股东的净利润9.11/8.36/8.39亿元,对应的EPS为0.91/0.84/0.84元/股,当前估值较低,给予“增持”。

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证券之星估值分析提示山西焦煤盈利能力良好,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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