基建项目快速获批 周期股上行预期强化 多股可关注
暂停一年后,国家发改委上月重启了城市轨道交通项目审批,多地正在加快地铁建设。发改委综合运输研究所城市交通运输研究中心主任程世东说,随着新的审批条件的确定,有的地方城市轨道交通项目获批是正常情况。国家信息中心经济预测部副主任牛犁认为,加强城市轨道交通等基础设施投资,并不意味着搞“大水漫灌”式的强刺激,“我们还是以补短板为主,不仅仅是轨道交通,也包括农田水利基础设施、节能环保的基础设施等,这些领域都有明显的短板,我们要加大金融以及专项建设债等方面的支持。”
目前轨交等项目获批速度明显加快,但是从上市公司的沟通层面,还没有看到订单进入上市公司,都是在早期计划中。反而基建都需要用的钢铁水泥因为竞争格局更好,确定性更强,继续建议关注。
海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权
海螺水泥 600585
研究机构:国联证券 分析师:孙会东 撰写日期:2018-08-24
事件:
公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。
投资要点:
坐拥华东腹地,水泥量价齐升
公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。
华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性
上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。
掌握行业发展权,一体化趋势有望加快
依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。
鞍钢股份:拟收购朝阳钢铁 全部使用自有资金 杠杆加的比预期小
鞍钢股份 000898
研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷 撰写日期:2018-08-07
从公司披露的信息来看,此次拟收购朝阳钢铁全部采用自有资金,不需要借助外部融资。从公司的货币资金、应收票据、行业形势以及公司历史上的经营获现能力来看,我们认为此次59.04亿的收购对价不会对公司的生产经营造成影响。这也从一个侧面反映出目前钢铁行业以及鞍钢股份的盈利和经营获现能力。
收购完成后,公司的负债率将从2018年5月底的43.53%上升至46.43%,好于我们之前基于全部外部融资测算下的48.36%。朝阳钢铁评估增值的28.70亿将抵扣鞍钢股份的资本公积,注入后公司的所有者权益将从531.54亿下降至502.85亿。这将进一步提振公司的ROE。我们坚持认为此次收购之于集团实现了优化杠杆,之于上市公司自身增强了盈利能力,并且实际数据比我们之前测算的要好,是一次好的加杠杆。
公司是仅次于宝钢股份的钢铁龙头,是鞍钢集团和鞍山钢铁集团的核心资产。剔除行业整体影响,自2012年以来公司经营持续向好,公司资产质量较高,吨钢资产规模较同行相比偏低,富有竞争潜力,其PB长期低于1有错杀之嫌。此次用现金收购朝阳是一次漂亮的加杠杆,以2018年1.11元/股的EPS计,目前公司仅5.68倍PE,估值富有吸引力。我们继续给予公司1.1倍PB估值,维持买入评级和8.33元/股的目标价不变。鞍钢港股和鞍钢可转债也是不错的标的。
中钢国际:新签订单结构分化 项目推进影响收入
中钢国际 000928
研究机构:中银国际证券 分析师:王钦 撰写日期:2018-07-31
支撑评级的要点
海外收入下滑导致营收减少,应收账款解决冲减坏账损失贡献利润:公司上半年营收28.09亿元,同减21.80%;归母净利润2.36亿元,同减6.15%。收入结构中,海外收入规模缩减,国内收入增长,主要是公司新签订单结构变化所致。2018年上半年由于部分应收账款解决冲减坏账损失,资产减值损失为-1.73亿元,扣除资产减值损失后实际利润水平不高。
新签订单总量增长,结构分化明显:2018年以来,公司新签订单稳步增长,在手订单达到212个,总金额达到755.45亿元,是公司年收入10倍以上,未来收入有较高保障。新签订单结构出现明显变化,2018年以来新签国外订单仅为2.03亿元,新签国内订单累计超过100亿元。我们认为一方面是单体规模变化,另一方面是公司对项目选择筛选的结果。
重点经营项目推进缓慢,拖慢收入:重点项目中,安徽霍邱项目仍未复工,俄罗斯奇克苏和玻利维亚项目仍处于准备阶段,部分项目停滞于调试与竣工验收。公司已披露重点项目金额总计398.26亿元,占比超过50%,但2018上半年仅确认收入5.22亿元,占总收入18.59%,拖慢收入。
预计未来应收账款进一步减少,货币政策转向与人民币贬值利好公司:公司目前还有安徽首钢、渤海煤焦化等公司的大额应收账款,预计未来将按照转让或者收购资产的方式解决,应收余额进一步减小。近期国内货币政策转向以及人民币贬值对公司项目推进以及汇兑损益构成利好。
评级面临的主要风险
在手订单受阻、货币政策转向不及预期、新签订单不及预期、汇率波动
估值
基于公司上半年业绩,我们下调公司2018-2020年公司营收预期为73.62、91.01、95.56亿元;归母净利润调整为为5.74、6.67、7.08亿元;EPS调整为0.46、0.53、0.56元。维持“买入”评级。