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煌上煌:酱卤辣上瘾,成长大空间

证券之星 2020-11-30 15:00:00
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逻辑一:休闲卤制品行业让人上瘾,集中度提升仍有大空间。逻辑二:奋起直追,三年千城万店。逻辑三:深耕行业时间最长,管理层活力充足。

11月30日浙商证券对煌上煌未来业绩给出以下预测:

预计2020-2022年公司归母净利润 2.70/3.41/4.27 亿 元 ,增速22.50%/26.49%/25.03%,对应估值PE为 41.84/33.08/26.45倍

逻辑一:休闲卤制品行业让人上瘾,集中度提升仍有大空间。

休闲卤制品行业是一个具备上瘾性、冲动消费属性的行业,据 Frost&Sullivan 数据,2019 年行业规模 924 亿元,预计 2020 年行业规模将突破千亿达到 1,235 亿元,对应2015-2020 年 CAGR18.80%;目前行业集中度较低,具有很大提升空间, 2018 年休闲卤制品零售端 CR5 20.20%,其中绝味食品/周黑鸭/煌上煌市占率 8.5%/4.6%/2.8%;随着连锁品牌化经营模式成为主流趋势,具备品牌力、管理力优势的龙头有望抢占更多市场份额。

逻辑二:奋起直追,三年千城万店。

公司“直营+加盟连锁”模式扩张,计划三年千城万店;奋起直追, 2019 年门店数量净增 698 家, 17-19 年门店数 CAGR19.27%, 2020 年更快,高于同行;目前公司拥有运营产能约 8.5 万吨 , 其中江西/广东/ 福建/辽宁/广西/河南基地分别4.5/1.4/0.8/0.8/0.5/0.5 万吨,规划产能约 5 万吨,其中筹建产能 2.6 万吨(重庆/陕西/嘉兴基地 1.0/0.6/1.0 万吨/年),支撑公司高速开店。

逻辑三:深耕行业时间最长,管理层活力充足。

公司深耕卤制品行业近 30 年,产品种类和口味丰富(品种已达 200 余个;拥有酱香、香卤、麻辣等多种卤味),全产业链经营模式带来成本优势;以褚浚先生为首的新管理层经验丰富、执行力强, 2017 年起连续激励激发管理层活力, PK 机制激发加盟商活力。

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