1月13日研报线索:
坚朗五金(002791):Q4业绩超预期,新品占比持续提升
东北证券对坚朗五金给出以下预测:
预计2020-2022年实现归母净利润分别为8.3/11.7/15.4亿元
同比增长89.32%/41.52%/31.24%
对应PE为63.2倍/ 44.6倍/ 34.0倍
逻辑一:第四季度传统门窗五金业务收入进一步增长。今年前三季度施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对五金需求有一定的影响,但公司前三季度收入业绩仍保持了高速增长。四季度以来竣工持续好转,预计公司传统门窗五金业务收入利润增速好于前三季度。明年龙头开发商竣工将保持较高的正增长,为公司传统门窗五金业务收入增长提供了强有力的支撑作用。
逻辑二:公司平台属性优势显现,新品类持续拓展。公司借助云采平台等销售平台,对上下游的平台整合优势不断体现。公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升,预计全年新业务收入占比将达到30%(2017-2019年新业务收入中占比分别为11%/ 16%/ 19%),在打开传统门窗五金业务的市场天花板之外,还提升了经营效率,提高了销售人员销售额,进一步降低销售中的经营费用。
逻辑三:原材料成本上涨不影响公司盈利水平提升。公司三季度毛利率为42.37%,年初以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,四季度以来金属价格上涨,公司毛利率水平受到了一定的影响,但是公司通过向下游传导,将涨价压力传递到下游;二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。