英科医疗:业绩持续高歌猛进,全球最大手套供应商呼之欲出
光大证券对英科医疗给出以下预测:
预计公司2020-2022年净利润增速分别为3829.56%、131.55%、5.4%,对应2020-2022年PE为10/4/4倍。
逻辑一:2020年Q4净利润、现金流量净额再创新高,量价齐升势头迅猛。公司2020Q4单季度净利润再创历史新高,实现归母净利润26.34亿元,同比增长4913.39%,环比增长7.47%;实现扣非后归母净利润26.36亿元,同比增长5731.30%,环比增长7.71%,经营活动产生的现金流量净额达34.22亿,同比增长1462.14%,环比增长32.33%。经营性现金流/归母净利润比值显著大于1,经营质量良好。公司在国内疫情控制较好的阶段仍保持量价齐升的态势,全年医疗器械业务整体毛利率达到69.03%。此外,2020年公司的汇兑损失达2.8亿,若不考虑汇兑损益影响利润将会更高。
逻辑二:产能投放提速,即将成为全球最大手套供应商。报告期内,公司集中力量进行安徽淮北手套生产基地的建设,公司一次性手套产能由2019年的190亿只增长至2020年末的360亿只。根据弗若斯特沙利文报告,按2020年上半年的营业收入计算,公司是中国最大及全球第二大的一次性手套供应商,按报告期内的产能计算,公司是中国最大及全球第三大的一次性手套供应商。2021~2022年公司将加速扩产,公司计划在五年内构建多个低成本生产基地,并于安徽推动年产 61.84亿只高端医用手套项目。2021/2022年总产能分别有望突破800/1300亿支。长期看,公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势,是国内高端丁腈手套绝对龙头,有望成为全球领先的高端医用手套供应商。