中科曙光:受益信创与数字化转型 业绩表现靓丽
4月12日民生证券对中科曙光给出以下预测:
预计公司2021-2023 年营收分别为121.9、142.0、159.5 亿元,同比增速分别为20%、16.5%、12.3%;归母净利润分别为11.07、13.32、15.56 亿元,同比增速分别为35%、20%、17%。当前市值对应21-23 年PE 为38/31/27 倍。
逻辑一:下半年公司收入呈现明显反弹,公司未来将维持稳定增长。
2020 年上半年,在新冠疫情以及实体清单等因素影响下,公司收入同比下降了13.4%,但随着疫情逐步好转以及公司积极进行业务结构调整与拓展,下半年收入增速达到了25.5%。我们认为,诸多外部不利因素对公司的影响正在过去,公司未来将在收入保持稳定增长的同时不断优化结构。
逻辑二:费用控制良好,净利率有所提升。
公司毛利率与去年基本持平保持在22%左右,但是费用率呈现较为明显的下降,销售、管理费用分别下降11.2%和2.2%,研发费用则基本持平,公司整体费用率下降2.9 个百分点至13.6%,这是公司扣非利润增速远高于收入增速的原因。此外,公司非经损益由去年的2.1 亿上升至3.0 亿,但其中绝大部分与公司日常经营密切相关。
逻辑三:突破核心技术成为公司战略核心,海光信息销售额大幅增长。
在被美国列入实体清单后,公司基于国外芯片的服务器业务受到了较大影响,公司调整战略重心,针对云计算、高端计算机、存储、网络安全、自主软件等领域进行较大规模的研发投入,以期形成完整的、安全的技术体系,改变上游受制于人的局面。此外,公司参股的海光信息收入由2019 年3.9 亿增长161.5%至10.2 亿,芯片出货量大幅增长。