应流股份：获巨头GE扶持切入两机叶片千亿美金赛道，5%的份额，即对应公司10亿量级利润规模

两机叶片所处赛道巨大、千亿美金空间，但因高度垄断，倒逼国际两机巨头开始培育引入新的合格供应商，应流股份便是其中佼佼者。

5%的份额，即对应公司10亿量级利润规模。此外公司还将进一步延伸至后端的叶片精密机加工领域，价值量有望翻番。

1、两机叶片市场空间多大？

两机即指航空发动机和燃气轮机，被誉为现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花”。叶片是航空发动机的关键零部件，价值量占比高达40%-50%。

据国盛测算未来10年，全球两机高温叶片市场规模1500亿美金，十分广阔。

2、为什么说赛道优质、壁垒很高？

涡轮叶片是航发第一关键件，技术难度大、壁垒高。虽然许多国家都可自主研制生产飞机，但仅美、俄、英、法、中等少数几个国家少数厂商能够制造单晶涡轮叶片。

高度垄断特质带来两机叶片拥有很好的商业模式。如PCC是全球两机叶片龙头，它就拥有很好的现金流，2006-2015年PCC净利和经营性现金流CAGR达17.78%和24.85%，毛利始终稳定30%+。

3、国际巨头开始扶持应流股份

长期以来高温合金叶片由极少数供应商如PCC、Arconic等垄断，甚至压缩下游主机厂商的议价空间，为改变这一局面，国际主要两机厂商如GE（全球两机龙头）等正积极培育引入新的合格供应商。目前应流多个型号两机高温合金叶片通过国内和国际厂商验收，进入国际两机客户供应商体系已是事实。

按两机高温叶片150亿美元/年的市场规模测算，若未来获5%市场份额，即对应50多亿收入及10亿量级利润规模。如今公司两机业务步入收获期，2019/2020年均可实现翻番增长。

另外，公司纵向延伸产业链，未来将拓展至后端的叶片精密机加工领域，相较仅提供叶片毛坯，价值量有望翻番。

风险提示：两机叶片订单低于预期；传统铸件业务发展低于预期；两机高温合金叶片市场规模测算的假设可能和实际情况存在偏差。