今天安信家电组深度覆盖了一个家电股——海容冷链,商用制冷展示柜龙头,无论是起所在的行业,还是公司本身,预期差都非常大。
商用制冷展示柜是个快速成长的专业市场,行业催化剂多,未来几年有望提速。
海容冷链主营业务为商用制冷展示柜(包括商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜),是这一领域的领军企业,成长逻辑清晰,未来有潜力成长为收入规模百亿级别的全球龙头。
①猪肉涨价,更多的肉制品在终端销售用商用展示柜存储,以降低损耗,从产业在线的统计数据来看,2019年我国新增冷库量中,肉类库的占比较2018年提高了6pct;
②新冠疫情,导致居民对冷冻速食、生鲜电商需求增加。此外,我国的便利店连锁品牌正在快速扩张,智能售货柜也处在高增长阶段。
目前,商用制冷展示柜市场格局相对分散,2019年海容冷链国内市占率不足10%,全球市占率不足2%。可比公司欧洲EPTA公司2018年收入规模72亿元人民币,我们认为海容的收入规模有潜力超过EPTA达到100亿的级别。
由于投资者对海容所处的专业赛道了解不多,市场低估了行业的空间和高端客户的竞争壁垒,对公司的成长潜力和业绩弹性预期不足。在猪肉涨价和疫情等催化下,公司的成长逻辑将提速兑现。安信估计公司2020~2022年EPS为2.22/2.78/3.48元。
最后,一张图梳理核心观点: