0717强势股脱水 | 为什么说这个公司完美对标紫光国微

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

1、亚光科技：完美对标紫光国微

（1）大涨题材：军工+卫星互联网

公司为国内主要的军用微波电路及器件生产企业之一，产品大量在天宫、神舟和北斗系列卫星和飞船上使用，参与了国家天基互联网等项目。

催化上，长征五号遥四运载火箭计划于7月下旬到8月上旬择机实施中国首次火星探测任务“天问一号”。另外板块龙头中航沈飞半月涨80%。

（2）研报解读（国盛证券、安信证券）：“估值尚未泡沫化”

①公司是国内最大的微波半导体器件、微波电路军用企业之一。公司做军用模拟芯片，实现微波信号的接收与发射，而紫光国微则是做数字芯片，完成数字信号处理工作，因此景气度会高度一致。

②公司同时进入3大军用增速最快赛道：导弹、卫星、雷达。其中导弹当前市场规模预计1000亿元，预计未来5年复合增速30%多。卫星即卫星互联网。雷达是未来实现远程打击、精确打击核心之一。

③目前我国军用微波电路市场规模约400亿元左右，亚光电子市占率仅为2.5%，排名第三，到2030行业将达到5500亿元，如果亚光电子达到5%的市占率的话，其营收规模将达到275亿元。

④另外军工皇帝冯福章提到一个观点：军工行情或进入第二阶段，向有基本面、估值尚未泡沫化标的扩散。

在军工第一阶段，因战斗机、导弹需求放量等产业链信息驱动，中航沈飞等龙头标的表现突出，且龙头标的上涨推动板块估值中枢上移，此类标的或仍有空间，但向上涨幅度明显缩小。当前位置应更多关注具有优质基本面的且最近涨幅不大的标的，尤其部分增长确定的信息化及新材料方向具有长期配置价值，且考虑到上涨幅度不大，存在补涨空间。

2、中国中免：业绩下跌？不存在的

（1）大涨题材：免税店

公司中报快报净利润同比减少71.7%，一季度因疫情影响遭遇重挫，但单拆二季度来看，营收同比增了10%，归母净利润10.5亿增8%，扣非后基本持平。

目前离岛免税额度从3万提升至10万，根据海关总署，在海南免税新政实施的前两个星期，海南离岛免税总额达9.03亿元，，环比6月日均销售额提升62%，同比去年7月日均销售额提升278%。

（2）研报解读（安信证券、民生证券）：牌照多了，公司会不值钱吗？

①公司二季度核心之一的海棠湾线下门店实现营收34.6亿，海南离岛补购（三亚+海免）营收19亿，合计53.6亿元，同比大增182%。

海外疫情导致出入境人数骤降，且保底租金刚性，拖累业绩；但公司积极推广线上平台，通过直邮方式有效补充机场店营收。

②中国居民一年的海外消费正常达到3000亿美元，其中按40%-50%比例为购物消费来看每年海外购物1200-1500亿美元，这尚未包括灰色代购、跨境电商等消费，远超过中国免税市场不到500亿元人民币的规模。未来消费回流逻辑下免税市场空间弹性很大。

③目前市场大逻辑是市场扩容，但参考韩国免税行业（前三家战局86%的份额）的规模效应来看，其格局将偏于头部集中。

④之前市场一直对于牌照增发背景下，中国免税行业竞争格局是否恶化存在疑虑，民生证券通过对比韩国免税以及同样牌照准入的澳门博彩后，认为：

1）当前行业高速增长阶段，价格战的必要性不高，因运营商门店的KPI考核任务完成难度低；

2）中国代购挟中国市场需求，换取更高佣金，是韩国免税业出现价格战的核心因素，进而拖累免税运营商之净利润率。

而中国免税业以国内终端零售顾客为主，议价能力不强，难以形成一致的价格同盟。同时，在以本国居民为主的客源市场，品牌商考虑其有税市场利益，无法漠视免税运营商之间的价格战。

3）所以国内免税业在适度开放的背景下，难有恶性价格战出现，正常的促销活动带来的销售规模扩大，反过来可为免税运营商争取到更好的采购价格，给予终端顾客更多利益，符合国家推动免税行业发展的目标与初心。

3、科华恒盛：真的云

（1）大涨题材：数据中心+腾讯概念股+公告

公司与腾讯云计算签署合作协议，公司的数据中心将采用腾讯的技术建设并交付机房，服务期10年，总金额11.7亿元。

公司之前是国内UPS高端电源龙头，在金融、通信、公共等行业地位领先，同时扩展轨交、国防军工、核电业务，凭借其在超大功率UPS优势，业务拓展至数据中心领域，目前在中国模块化数据中心国产品牌市场占有率第一。

（2）研报解读（天风证券、光大证券）：估值明显低于同行

①中国IDC市场规模超1500亿，短期来看，由于冠状病毒疫情爆发，催生出了基于云计算的远程办公、远程教育等新兴应用。长期来看，流量侧持续高增长以及5G大背景下可预见的其他新兴应用，今年迎来行业增速拐点。

②目前公司在北上广已建设、运营5大云数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量超过2.5万架。

③光大证券预计公司未来PE分别为30X、21X、17X，估值明显低于同行。

4、拉芳家化：下一个御家汇？

（1）大涨题材：化妆品+MCN

公司原来是国民洗护品牌，18年开始代理韩国平价化妆品，今年开始推出面向年轻消费者的新锐洗护品牌T8及药妆品牌肌安特。

另外根据之前的股权激励方案，公司2020年线上营收要增长67%，明年增168%，电商成为最重要增量。

（2）研报解读（浙商证券）：含蓄给个翻倍

①市场对拉芳印象停留在大众日化公司、缺乏新增长点，但实际18年公司已拓展化妆品业务矩阵（代理德韩化妆品牌），今年两个新自有品牌有望在20年贡献5000万收入增量。

②公司电商团队核心员工来自阿里及业内资深代运营公司等，亦参股一些新媒体公司，如粉星时尚（专注美妆时尚领域种草的MCN，红人账号超30+，头部公众号单篇平均流量30万+，利用这些流量可帮助新品快速完成从0-1过程）。

③公司正常年份收入10亿左右，利润1亿上下。按当前目标，单纯电商的增量就有望让公司两年内达15亿收入体量。对标珀莱雅40亿收入/近5亿利润对应350亿市值、丸美20亿收入/近6亿净利润对应350亿市值，拉芳还带有一些品牌代运营属性，以15亿收入/10%利润率水平来对标，静态达1/3-1/4的珀莱雅&丸美市值（后两者约三百亿）是值得期待的结果。