中国长城：8月单款芯片销量破百万，提前一年完成目标，今年营收10亿，明年30亿

研报君长期跟踪信创产业龙头中国长城，今天又有重磅催化！截止8月飞腾单款芯片销量破百万，远超公司原有目标。

1、最牛芯片8月出货量已经破百万

根据经济观察报的最新采访，天津飞腾总经理窦强透露，今年国产芯片需求直接井喷，产品供不应求，目前公司卖得最好的一款芯片，原本估计要到2021年达到100万片，今年8月出货量已经破百万。此外，公司此前预计2020年实现100+万片出货量和10亿元营收，按照现有态势预计全年有望超额完成。

2、全年党政市场份额50%+，行业份额40%+

目前党政市场主要芯片参与方包括鲲鹏、飞腾、龙芯，龙芯由于性能较弱整体占比较小，鲲鹏受限供货不足，海光主要做服务器端而且是X86路线，飞腾份额提升较快，全年有望达到50%甚至更高。随着Q4基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000（用于PC）的发布，飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶，跻身主流cpu看齐鲲鹏和海光，将成为行业市场重要竞争力量；如果华为鲲鹏后续代工的问题不能解决，飞腾在行业口份额有望达到四成甚至更高。

3、发布国内首台喷淋液冷服务器，打开云数据中心市场

中国长城是国内首个将“芯片级精准喷淋液冷技术”应用于国产服务器的企业。

喷淋式液冷方案能让机房空间缩减70%，设备投入降低35%，项目TCO降低45%-55%。不到3个月时间，长城喷淋液冷服务器已成功应用于教育、移动通信、大数据等近10个行业的解决方案中，并参与国家重点实验室5G云计算项目建设，在云数据中心市场落地众多标杆。

4、飞腾今年营收预计将超10亿元，明年有望到30亿

盈利预测与估值：预计2020-2022年EPS分别为0.43/0.53/0.61元，对应PE分别为49/39/34倍。

采用分部估值，信创业务今年开始放量，高新电子也景气度提升，保守分别给予高新电子、PC业务和解决方案45倍、35倍PE，对应355亿元；在新格局形式下飞腾在党政份额有望大超预期，高端芯片的发布将助力公司打开远期行业市场空间和估值空间。

飞腾今年营收预计将超10亿元，明年有望到30亿，参考芯片类公司寒武纪、澜起科技的平均PS，飞腾明年上科创板保守给到2000亿以上市值，则长城持有的天津飞腾31.5%股权稀释后对应600亿左右。看到明年长城具有翻倍左右空间，短期维持此前目标价28.89元。

风险提示：信创业务推进低于预期，产能扩张低于预期。