金山办公：科创板巨无霸净利大增143%！付费会员数同比增近100%，分析师紧急上调目标价

事件：

金山办公2020年H1实现营收9.16亿元，归母净利润3.57亿元，扣非净利润2.66亿元，同比分别增长33.64%、143.30%、123.94%。

点评：

1、业绩持续高增，订阅业务表现亮眼

Q2单季度来看，营收5.44亿元，同比增长35.58%，归母净利润2.47亿元，同比增长149.30%，扣非净利润2.02亿元，同比增长133.11%。

办公服务订阅业务营收5.33亿，同比增长70.89%，主要受益于个人客户订阅业务快速增长。一方面，通过优化WPS会员及稻壳会员业务产品服务；另一方面，积极开辟新的售卖渠道，两者共同拉动了个人服务订阅业务高增。WPS+等面向中小企业的云办公产品业务发展迅速，也推动订阅业务的收入增长。

2、订阅业务贡献大量现金流，规模化效应带动净利率显著提升

经营活动产生的现金流量净额同比增加3.14亿，增幅227.91%，主要系办公服务订阅业务收款同比增加所致（合同负债5.03亿，同比翻倍）。H1毛利率86.14%（同比+3.48pct、环比+2.02pct），净利率39.03%（同比+17.59pct、环比+9.4pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.41pct、1.12pct、7.30pct，整体费用率下降明显，规模化效应持续显现。

3、付费渗透率继续快速提升

截至2020年6月30日，主要产品MAU已达到4.54亿，同比增长30.5%，环比增长1.6%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.72亿，环比增长2.38%；移动版月度活跃用户数2.75亿，环比增长1.48%；其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近0.07亿。累计年度付费个人会员数达到1681万，同比增长98.47%，环比增长39.85%，付费渗透率达到3.70%（2019年末为2.92%）。