中直股份：除了业绩历史新高，这个隐藏指标预示订单旺盛程度可能远超预期，未来还有一大重磅资产注入预期

事件：

公司发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入76.77亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长23.82%。

点评：

1、单季度业绩创历史新高

二季度以来，公司及所属各生产制造基地全面复工复产，公司二季度单季收入57.25亿，+26.86%，归母净利润2.47亿，+51.93%。单季度收入及净利润均创下历史新高。

值得注意的是，公司上调关联交易金额，调整后的预计向关联方采购金额124.71亿，预计向关联方销售金额214.85亿，较上年实际发生额度增加72.97%，51.81%。

公司作为我国核心的军用直升机零部件生产商，产品销售最终需要通过关联方完成，公司本次上调关联交易预期，反应出公司对于 20 年经营情况的良好信心，看好公司全年业绩增长。

2、费用压缩，盈利能力提升

报告期内，而公司各类费用占比继续压缩，其中发生销售费用（4034 万，-11.32%），管理费用（3.74 亿，-5.24%），财务费用（-2319 万，同比下降 143 万），研发费用（4034 万，-18.73%）。

公司四项费用率合计下降1.34个百分点帮助公司盈利能力持续提升。

资产负债表方面，存货余额158.6亿，较上年同期增加16.76%，合同负债余额48.5亿，较上年同期增长12.83%。

这两项都是反映公司在手订单增长，预计下半年军品交付高峰，将快速转化为业绩。

3、中航直升机注入中航科工，直升机资产整合迈出重要一步 

混改进程可能是市场最关心的部分之一，今年1月3日已经公告了资产整合方案。

收购完成后公司大股东中航科工将囊括航空工业直升机板块所有资产。

目前中直股份体外尚有以两厂一所为代表的优质资产，未来直升机板块资产有望进一步整合。 

4、估值