更新: 业绩爆表，多家卖方电话会密集召开！稳稳收钱的行业龙头，新签合同111.30亿，同比增长173.87%，高端产品市占率已达到12%，稳坐行业前三——4月15日脱水个股（评级日报）

龙马环卫：业绩爆表，多家卖方电话会密集召开！稳稳收钱的行业龙头，新签合同111.30亿，同比增长173.87%，高端产品市占率已达到12%，稳坐行业前三

公司环卫服务收入保持高增长，同时新签和在手订单充沛，在环卫服务市场化的发展下，公司环卫服务业务空间将逐渐打开。

1、龙马环卫2019年实现归母净利润2.70亿元，同比上升14.40%。19Q4实现实现归母净利润0.71亿元，同比增长90.7%。

环卫装备销量收入稳定增长，保持市场领先。2019年公司环卫装备制造业营业收入24.02亿元，同比上升1.61%，毛利率30.00%，同比上升2.28pct。

1）环卫清洁装备实现收入14.26亿元，同比下降6.94%，毛利率29.11%，同比增加2.37pct。销量达3823台/套，同比下降10.03%，主要是路面养护车、高压清洗车、洒水车、洗扫车、多功能抑尘车销量减少。

2）垃圾收转装备实现收入9.21亿元，同比增长14.12%，毛利率32.17%，同比增加2.42pct，销量达4383台/套，同比增长15.01%，主要是餐厨垃圾车、密闭式桶装垃圾车、自装卸式垃圾车、压缩式垃圾车等销量增加。根据19年报，2019年公司市占率达6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型的市占率达12.57%，保持行业前三水平。

2、环卫服务收入订单大幅增长，盈利能力进一步改善

2019年公司环卫服务业务营业收入、净利润均创历史新高，毛利率、净利率得到改善，公司毛利率同比上升主要系项目运营进入成熟期，成本控制较好所致。

公司年化合同金额的上升将为环卫服务业务带来持续增长，从订单上看，2019年公司新增中标的环卫服务项目60个，同比翻番，新签合同年化合同金额12.27亿元，同比增长91.12%，新签合同总金额111.30亿元，同比增长173.87%。截至2019年底，公司在履行的环卫服务合同年化合同金额26.35亿元，同比增长79.50%，合同总金额253.26亿元，同比增长76.40%。

3、财务管理持续改善，经营现金流大幅改善

2019年公司着力加强应收账款管理，成立清账专项小组，加强应收账款考核，采取多种手段促进账款回笼，2019年底公司应收账款15.34亿元，较2018年同期下降。同时着力加强资金预算与统筹，减少资金占用成本，提升公司资金管理效率，2019年公司经营活动现金流净额3.23亿元，较2018年大幅改善。

海通证券预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、3.97、4.66亿元，给予2020年20-24倍PE，对应合理价值区间16.0-19.2元

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