濮耐股份：业绩迎来景气上升周期

    本报告导读: 中期业绩符合预期,建议谨慎增持,目标价格 8.5 元

　　投资要点:

　　上半年收入 4.7 亿、同比下降8%,净利润5745 万、同增5%,EPS0.11元。第2 季度收入2.4 亿(占上半年51%)、同比下降17%,净利润3015 万(占上半年52%)、同增4%,EPS0.06 元。

　　上半年公司毛利率 38.4%、同比下降0.53 个百分点。滑板水口类(占收入12%)、镁碳铝镁碳类(占收入14%)毛利率下降7.8、6.2 个百分点。第2 季度毛利率环比下降2.3 个百分点、同增加1.5 个百分点。

　　上半年散料类(占收入39%)、透气砖类(占公司收入14%)毛利率增加7.9、5.5 个百分点,上述两类业务上半年收入同比下降24%、29%。滑板水口类、镁碳铝镁碳类收入同比下降10%、13%。

　　上半年国内收入占 81%,收入同比下降9.4%,主要是国内钢铁企业减产减少了对消耗性耐材的需求和部分产品价格下降所致。国外收入占19%,收入同比下降0.75%,主要是国际金融危机影响所致。

　　三项费用率下降 2.9 个百分点:营业费用下降16%、费用率下降1 个百分点,管理费用下降13%、费用率下降0.6 个百分点,财务费用下降53%、费用率下降1.2 个百分点。

　　年产 1 万吨碳化硅砖、2 万吨滑板、5000 吨三大件预计09 年12 月底投产。10 万吨不定形4 月投产,20 万支透气砖、2.5 万吨座砖预计2009 年9 月底投产, 5 万吨铝镁碳砖预计2010 年5 月投产。

　　钢铁行业逐步复苏,公司下半年业绩要好于上半年,同时随产能增加10 年业绩将更上层楼。预期2009-10 年EPS0.30、0.45 元,同增46%、53%,建议增持,目标价格上调至8.5 元。国泰君安证券股份有限公司