华锐铸钢：风电铸件是最大亮点

    中报业绩同比增长30%。公司09年上半年实现营业收入6.96亿元,同比增长60.6%;实现净利润7530万元,同比增长30.4%,实现每股收益0.35元。利润增速低于收入增速源于较低毛利率的风电业务增长较快,期间费用率上升亦有影响(管理费用、财务费用分别同比增长135%和105%)。

　　风电铸件业务增长强劲。上半年风电铸件业务完成收入1.5亿元,同比增长超过300%,居各业务之首;随着瓦房店铸业基地的投产,09年公司风电铸件产能可达4万吨,贡献收入约7亿元,风电铸件的毛利率维持在15%的中等水平。

　　火电铸件受下游行业低迷影响增速低于预期。09年上半年电站铸钢件完成收入3.2亿元,同比仅增长13.3%,这与08年公司新接订单35%的增速不匹配,下游火电行业低迷项目开工延迟是公司传统电站铸件业务增速低预期的主因;我们判断随着下半年交货旺季的到来,火电业务表现将好于上半年,全年将有20%左右的增长。

　　看好核电产品潜力。公司与东汽合作开发100万千瓦核电站核岛主泵泵壳及汽轮机高、中压汽缸研制与制造,09年将开始批量生产,我们认为随着中国核电建设未来十年快马加鞭式的发展,公司的核电产品将成为继风电铸件盾又一业绩驱动引擎。

　　风险因素:火电、船用铸件推迟交付和需求下滑风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:华锐铸钢(08/ 09/10年EPS 0.60/ 0.90/1.28元,08/ 09/10年PE 42/28/20倍,当前价25.20元,“买入”评级)。公司风电、核电、大型锻件仍然处于景气快速上升阶段,09-10年是新产品产能快速释放期。中信证券股份有限公司