长江证券:上港集团 未来量价提升空间最大的港口

?  最坏时期已经过去，集装箱吞吐量自5  月以来趋于稳定并环比逐渐上涨，8  月吞吐量环比增长1%。?

 ?  在大陆港口中，上港集团所拥有的集装箱码头，无论在装卸量还是装卸费率上，未来都是提升空间最大的港口。

?  上海港目前还是典型的腹地型港口，未来国际中转、长江中转将提供业务增量；而上海航运中心建设将从软件建设上提升上海港吸引力。

?  今年土地转让等非经营性收入将贡献EPS  约0.02  元。而公司老办公地址旁边两地块已进入开发阶段，2012  年开始商业地产开发可贡献投资收益。

?  预测公司2009-2010  年每股收益分别为0.19  元和0.21  元。2009-2010  年PE  分别为28.5  倍和26.3  倍；PB  分别为3.33  倍和3.01  倍。纵向比较历史PE、PB  变化：历史PE  最低是15  倍，最高达到70  倍以上，中值在30  倍；PB  最低2.14  倍，最高达到10  倍，中值在5  倍左右。从历史纵向估值比，我们认为目前股价具有较高安全边际。横向比较，目前估值水平高于盐田港、深赤湾A、天津港；但低于日照港、营口港、连云港等散货港口公司。