主流指数失真如何应对？看新的大盘指针“平均股价指数”

（原标题：主流指数失真如何应对？看新的大盘指针“平均股价指数”）

2017年A股出现了罕见的“断裂”现象，“二八现象”甚至“一九现象”频繁在市场上演，少数白马股的狂欢和大部分股票的沉沦成为市场常见的景象。以上周五（11月17日）为例，主要指数当中，上证50指数上涨2.06%，而中证1000指数大跌3.49%，二者的落差高达5.55%；而在当天，多数股民习惯作为“大盘”代表的上证指数下跌0.48%，但沪深两市的上涨家数合计仅有319家，下跌家数高达2995家，上涨的股票占比不到10%。从日K线来看，上证指数虽然上周出现回落，但整体的上升趋势尚未遭到破 坏，而大部分股票却已经跌得面目全非，高台跳水、低台跳水都不在少数。

显然，面对A股持续将近一年的“断裂”局面，散户投资者如果再墨守陈规，以上证指数作为操作的重要依据，将会在不知不觉中付出莫名其妙的惨痛代价。上证指数已经无法反映市场大部分股票的走势，甚至在某些交易日还成为反向指标，让不少投资者“不赔指数光赔钱”。这一“指数失真”的现象，即便是走势最强的上证50指数也在某种程度上存在。截止上周五（11月17日），上证50指数年内上涨28.51%，同期跑赢指数的只有中国平安、贵州茅台等16只股票，占全部50只成分股不足三分之一；而在其他跑输指数的成分股当中，有13只出现了下跌，占比超过四分之一，其中走势最差的同方股份跌幅接近20%。

因此，传统的主流指数已经很难成为投资者观察股市的“晴雨表”，另寻真实反应大盘的指数已经成为投资者迫切的任务。对于市场大众来说，继续维持现有的上证指数作为操作风向标固然简单，但如果想要取得和指数相近的收益，只能在权重股当中打转，或者直接买入50ETF、300ETF等挂钩指数的基金即可。但对于大部分投资者来说，因此放弃另外3000多只股票的机会未免心有不甘，同时也会担心追入白马股会成为“接盘侠”。对于这部分投资者来说，笔者建议放弃关注上证指数，直接关注“平均股价指数”。

“平均股价指数”在一些股票软件中有统计，原理是将沪深两市的流通市值除以流通股本，使用的是算术平均法，也就是将所有股票一视同仁，不考虑其权重，同时剔除非流通股的影响。相比深受权重股影响的上证指数，“平均股价指数”可以相对客观地反映出市场的涨跌比例，投资者可以此推算出市场的赚钱效应。虽然出现大比例除权的股本扩张，以及上市之初新股连拉涨停对“平均股价指数”会有一些失真的影响，但前者拖低指数而后者拉高指数，恰好形成反向对冲。只要在某一交易日送股除权和新股上市所带来的流通股本变动相近，影响便可忽略不计。以上周五为例，通达信软件编制的“平均股价指数”单日下跌3.99%，而跌幅大于等于3.99%的股票占两市全体股票的52%，在剔除停牌、刚上市仍持续涨停的股票之后，则十分接近50%，可以较好地反映市场涨跌的全貌。

从年内涨幅来看，截止今天（11月20日），“平均股价指数”下跌8.74%，而同期上证指数上涨9.30%，前者与市场大部分投资者，尤其是散户的投资绩效或市场感受更加接近。上证指数在11月14日创下年内的高点3450点，而“平均股价指数”还尚未从4-7月份的下跌中完全修复（见图1）。如果散户投资者不是主要投资权重股，或者买入大指数的ETF基金，显然 “平均股价指数”对投资的参考价值更大。

图1：平均股价指数和上证指数对比

如果拉长时间轴来看，2014年至今，平均股价指数和上证指数的累计涨幅基本接近，但呈现出波幅更大的特点，也就是“牛市更牛、熊市更熊”。目前，平均股价指数还处于底部宽幅震荡的过程中，尚未筑底成功。在此情形下，投资者应当谨慎控制仓位，持股比例最好在30%以下，而且需要特别注重公司的基本面。

未来什么时候可以加重仓位抄底？笔者认为可以从平均股价指数的月线图进行观察。2015年见顶回落至今，平均股价指数在16.5元附近出现3次低点，每次出现之后均获得较强支撑，出现波段上升的行情。而2012年以来形成的月线级别上升通道也形成较强支持。未来如果这两条趋势线在16.5元附近形成交汇，则有望出现左侧的买点，按照目前上升趋势线延伸的时间，大约还需要8个月左右，也就是2018年7月前后。

而在左侧买点出现之后，一般还需要一个反复确认的过程，对于稳健型的投资者不妨继续维持3成以下的仓位进行保守操作，等待右侧买点的出现。右侧买点，可以观察MACD指标，出现快速线穿慢速线的金叉即可确认，届时投资者可逐步加大仓位操作（见图2）。

图2：平均股价月线图，左侧买点和右侧买点

当然，也不排除未来平均股价指数出现深度熊市，击穿下档支撑持续调整的可能。但不管如何，当前投资者控制好仓位，减少操作，才能为将来的抄底准备好粮草，避免过早出手，全面套牢的惨剧发生。

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特约作者 张俊鸣