远离“深水区”，“避风港”还看老银行股

（原标题：远离“深水区”，“避风港”还看老银行股）

“堰塞湖”以往在A股市场上被视为新股的代名词，原因在于想要挤破头上市的公司维持在数百家之多，对市场投资者形成较大的心理压力。如今，随着最近两年新股发行的常态化，加上监管部门严格把关，近期IPO申报与获得核准的公司数量大幅下降，其中正常待审的企业剩下400多家，比2016年初的800多家已经大幅减少，新股的“堰塞湖”已经出现了明显的缩减。

防范三大“深水区”风险

就在新股“堰塞湖”缩减的同时，市场中却有三大“深水区”正在形成。

首当其冲的就是限售股解禁。在新股上市满一年之后，限售股便开始陆续流通上市，其中必然有一部分限售股寻求减持套现。如果再加上前两年巨量定增的解禁流通，从今年12月到明年2月，这3个月解禁的市值将有1万亿左右，对市场资金存在分流效应。虽然今年5月起实施的新规推迟了减持速度，但对市场的情绪面仍有一定影响，尤其是一些临近解禁日、解禁股数量远超现有流通股的次新股。如11月16日上海银行的“一字板”跌停（见附图），以及近期面临上市周年解禁的多家次新股如纳尔股份、星源材质、苏州科达等，都出现了持续回落、领跌大盘的走势，显然市场对限售股“深水区”存在浓厚的避险情绪。

第二个“深水区”则是股权质押。近期皇氏集团的第四大股东部分持股遭遇东方证券强平，这也是今年7月份洲际油气股权质押被强平以来的第二例。虽然强平仍属少数，但11月以来已经有超过100家上市公司公告股东“扎堆补仓”，追加质押的股份。虽然和减持新规类似，今年9月份监管层出台了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，制定了“单只股票整体质押比例不超过50%，质押率上限不超过60%”等“红线”，为股权质押排雷，但由于历史遗留的问题，不少在股价高位区进行质押的公司仍然存在潜在强平的风险。相关数据显示，截至11月24日，367家公司的股权质押遭到预警，其中涉及金额最多的是永泰能源112.71亿元，此外，香江控股、绿地控股等都超过70亿元。

第三个“深水区”则是潜在的巨量可转债即将发行。在定增受限的情形下，不少上市公司转而寻求发行可转债作为分阶段融资的手段，因为最差的情形无非是以低息偿还债权，属于当前效率最高的融资模式。而可转债过会成功的概率远比新股高，目前仅有海翔药业等少数公司被否决，其余大多审核通过。接下来可望出现百亿级的银行股可转债，对一级市场的分流效应将日益显现。值得关注的是，不少上市公司的大股东在配售取得可转债之后，在上市之初便快速抛售，和限售股解禁套现一样，都会对二级市场形成压力。近期上市的可转债，高开低走的比例逐渐增加，小康转债上市之后7连阴，嘉澳转债上市次日狂泻超过17%，显示转债市场的“抽水效应”正在加强。

限售股解禁、股权质押和巨量可转债，构成了A股三大“深水区”，对于相关品种的投资风险，散户投资者应当高度重视。对于限售股解禁的风险，投资者应当在买入股票之前积极排雷，通过一些财经网站了解其限售股解禁的日期，如果临近解禁日，且解禁股的成本低、持股分散，同时上市公司的估值较高，应当积极回避。而对于估值较低、股价提前下跌释放风险的公司，可等待解禁日“靴子落地”之后，观察其走势，确认股价走稳之后再考虑是否参与。

股权质押的“排雷”也和限售股解禁类似，对于质押比例高、估值较高的品种，近期观望仍然是较好的选择。部分估值较低但股价尚未走出下降通道的品种，还是应当保留一份耐心，静待股价走出底部。

至于可转债的部分，如果仅仅是在一级市场申购打新，风险相对可控，毕竟100元面值有还本付息的“托底”保障，但在二级市场一味追高则不可取，特别是对转股价、正股走势等没有深入研究，把新债当成新股来炒，风险不容小觑。

老银行股有望成为“避风港”

在远离三大“深水区”的同时，一些解禁风险较小的低估值品种，可望成为市场资金的“避风港”。比如银行股，在剔除有限售股解禁和估值较高的次新银行股之后，一些老银行股有望充当“避风港”的角色。这些银行股具备“两低三稳”的特征，即“低市盈率+低市净率”和“业绩稳定、分红稳定、筹码稳定”，不管是其它板块撤离的资金还是机构资金新增入市，都会优先考虑进行积极配置。对于散户投资者来说，在自己的投资组合中适当纳入银行股也会增加其稳定性。可重点观察的对象，笔者将其分为两类：

一，权重型银行股，包括“工农中建交”五大行。五大行看似股本巨大，但实则大多锁定在大股东手中，市场上流通的部分不多，加上又是众多基金和外资必配的品种，实际流通市值并不像总股本反映出的那么大。在市场行情出现波动的时候，“五大行”有望扮演定海神针的角色，熨平市场波动。值得关注的是，今年以来“五大行”纷纷和互联网巨头合作，工行和京东、农行和百度、中行和腾讯、建行和阿里、交行和唯品会展开实质性合作，为互联网时代的长线发展注入新的活力，其品牌和客户优势并不会被轻易取代。

二，破净的老银行股，包括光大、兴业、民生、华夏、中信、浦发等。这些银行同时也是市盈率低于10倍的价值股，即便有原股东套现也不会缺乏资金接手，甚至还会吸引新的价值型资金参与，如近期华夏人寿进一步增持民生银行。除了上半年大幅回落的民生银行之外，其它品种上一次的波段高点出现在7月中旬，经过4个月的调整，时间和空间都比较充分，逢低参与的“性价比”较高。

从机构投资者比重增加、外资话语权提升的角度来看，低估值的银行股长线有望延续“慢牛”脚步，远离“深水区”、关注“避风港”是散户投资者在市场立足的较好方式。通过买入相关的行业基金，如银行ETF（512800）、银行基金（512700）等，也是长线分享其低估值红利的较好方式。

（文中涉及股票和基金，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票和基金）