增减持之间的虚与实

（原标题：增减持之间的虚与实）

近期，有关A股“减持”和“增持”的消息经常见诸媒体，让散户投资者困惑不已。在减持方面，根据公开数据，未来3个月A股将面临解禁大潮，合计解禁市值超万亿，投资者难免担忧解禁带来的套现压力。但在减持压力看似排山倒海来临之时，近期A股却出现了“净增持”，截至11月28日，11月份的净增持超过5亿元，超过100家公司的重要股东出手增持。未来的潜在减持压力和现实的增持迭加，乐观者认为重要股东出手增持，主观上说明股市的内在投资价值在上升，客观上起到为股市托底的效果；而悲观者认为未来还有减持压力需要释放，潜在的卖出力量不可小觑。

究竟如何来理解减持和增持的这一矛盾现象？笔者认为，投资者既不用过度悲观，也不用过度乐观。从减持方面来看，虽然万亿解禁市值是不争的事实，但解禁未必等于减持，除了5月份起实施的新规推迟了减持的抛售时间，估值高低也是很重要的因素。对于低估值有潜力的公司来说，即便股份解禁了大股东也未必抛售，即便抛售也很容易吸引机构投资者参与，出现“你丢我捡”的现象概率很高。比如此前持股华夏银行多年的德意志银行，因为自身资金需求需要套现，尽管套现金额超过200亿元，但由于估值低、投资价值突出，最终被中国人保接手，并未形成二级市场的抛售压力。在港股上市的腾讯控股，实际控制人马化腾早在几年前就开始减持手中持股，但由于公司持续增长，长线资金持续买入，股价也一再创出新高。因此，重点不在减持，而在成长性和估值。

从这个角度来看，万亿解禁市值看似夺人眼球，但并不会形成全局性的抛售压力。但对个别股票来说，解禁的压力还是有的，特别是那些估值高、基本面缺乏亮点、限售股成本低且持股分散的股票。相反，对于那些估值合理或偏低，基本面良好的白马股来说，限售股解禁造成的压力就不会那么大，甚至可能成为某些机构批量吸货的对象。

减持不必太悲观，增持也不必太乐观。尽管近期上市公司重要股东出现了净增持，但区区数亿元和数十万亿的A股总市值相比，只能算是沧海一粟。另外，今年上半年多家上市公司推出的“兜底增持”，大多增持数额有限，在短暂提振股价之后依然受制于高估值的压力持续回落。因此，投资者对于这些目的不纯、为股权质押危机护盘炒短线的“作秀式增持”已经有了免疫力，不会再像此前那样冲动追高，这无疑是市场成熟进步的表现。

减持或增持都是虚的，基本面则是实的，散户朋友在投资过程中需要“脱虚向实”，多关注上市公司的基本面，少看肤浅的表面增持或减持。不过，对于一些重要股东增持金额巨大的品种仍可纳入观察范围，尤其是股价持续回落跌出价值，业绩有增长潜力的。笔者重点观察的品种有：中核钛白、华闻传媒、爱建集团、红豆股份、永新股份、万邦达、正源股份等。

（文中涉及股票，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票）