价值选股标准和低风险套利机会

（原标题：价值选股标准和低风险套利机会）

时间进入12月，市场依旧盘跌不休，赚钱效应低迷，绝大多数股民的心情就像北京的寒风一样冷，但北京马曼然资产管理公司董事长马曼然却没有那么悲观，他非常愿意分享他对当前市场的价值选股逻辑以及无风险套利机会。

价值投资的选股逻辑

主持人：我们知道，您信奉的是价值投资的投资理念。在具体实践中，如何选择价值投资类型的标的？

马曼然：要选出合适的价值投资标的，先要给企业做定性分析和定量分析。定性分析中，首先大方向要正确，主要是产业发展的大方向。如从十年前的银行股到近几年的高端白酒，再到大众消费升级。在消费产业里选到牛股的几率，远大于钢铁、煤炭、机械等传统行业。茅台受益于消费升级，伊利乳业、涪陵榨菜这种看似大众化的消费品同样受益于消费升级。

在大方向正确的情况下，去选择护城河特别深厚的企业，比如产品的独特性：如贵州茅台、片仔癀和涪陵榨菜等；资源的垄断性：如碳酸锂、稀土资源等；优秀的管理团队：如恒瑞、美的、格力、比亚迪等，很多投资者都容易忽略这一点，其实优秀的管理团队也是企业的护城河之一。

主持人：在3000多只股票中，大方向正确、护城河比较深厚的股票大概有多少只？您有没有总结过？

马曼然：以我个人的能力圈考察，不超过30只，真正靠得住的护城河不超过20只。

主持人：对于选中的股票会考虑定量分析吗？比如业绩处于成长周期的标准是什么？业绩V形反转的标准又是什么？能否举例说明？

马曼然：这些属于标的企业的定量分析范畴，没有统一的标准，因为每个人对未来的成长预期不同，更多是依靠对产业发展前景和企业前景深入调研的一种经验。

按照我选股的标准，我喜欢未来十年里能达到20%复利业绩增速的企业，或者未来二十年里能达到15%业绩复利的企业。按照美国股市的历史，未来二十年有潜力达到15%业绩成长标准的上市公司家数不到1%！

业绩V形反转主要是会带来比较好的戴维斯双击，也就是业绩从低速增长转向高速增长。比如今年的保险股，业绩增速从过去每年不到10%，到今年50%以上的增速；2013年白酒产业的低位复苏也是戴维斯双击的结果。明后年可以重点关注医药行业是否存在戴维斯双击的机会。

基本面选股的魅力所在

主持人：除了定性分析和定量分析，基本面选股的第三步是什么？

马曼然：第三步是实地调研、持续跟踪。比如去企业总部考察，去市场了解产品信息，或通过企业上下游了解企业的经营情况等。

基本面选股最大的魅力在于没有统一的标准、没有固定的模式，不同产业、不同企业有不同的估值衡量标准，要多积累经验，也要坚定理念。基本面选股更在于长线选股，要正确看待短期股价的波动。对普通投资者来说，去专卖店看产品的生产日期，或观察消费者的口碑和消费趋势变化等，都是调研企业的简单方法。

关注可转债套利机会

主持人：除了价值投资，我们知道您对可转债也非常有研究。您觉得现在是不是买可转债的好时机？毕竟申购可转债也没成本。

马曼然：信用申购可转债不需要占用本金，现在又逢可转债大扩容，正是申购的好时机。但由于中签不高、开盘涨幅有限等客观原因，投资者申购可转债的收益并不大，更多还是以低风险套利为主。

主持人：既然是低风险套利，那我们闭着眼随便买一只都可以吗？在选择上有没有什么标准？

马曼然：可转债本身是债券，投资的第一原则是面值附近买入，可以保证本金不受到损失。其次，进一步的标准是选择企业基本面更好的可转债。今年可转债市场整体调整，但个别如15国资EB对应的中国太保表现就很不错。可转债优于可交换债，小盘转债（规模30亿以下）在面值附近即可买入，大盘转债（发行规模50亿以上）在95元以下就可大举买入。一般情况下，最多只输时间不输钱，适合闲置资金理财。

当前可转债大扩容带来了短线的价格冲击，市场中存在一批非常廉价的可转债低风险套利机会，可以重点关注。