巨头停产环保催化，维生素品种再启涨价之旅

（原标题：巨头停产环保催化，维生素品种再启涨价之旅）

作为今年市场中的重要热点，涨价因素曾导致了多个行业上市公司的业绩大增、股价大涨，而在其中就包括了维生素生产企业的身影。作为市场中最受关注的涨价品种之一，在环保限产、消费升级等因素推动下，维生素价格在四季度又出现了持续上涨现象，并由此带动了维生素相关上市公司新和成和浙江医药等公司股价的异动。

维生素走势分化，VA、VE涨价显著

11月以来，维生素市场价格走势出现分化， VA和VE品种11月累计涨幅分别超过55%和130%。维生素价格的快速上涨也充分反应到二级市场中，自11月1日至今，VA、VE品种主要上市公司新和成、金达威、浙江医药股价均实现超过30%涨幅。

VA、VE近两个月的强劲价格表现除了与采暖季来临，环保压力升级等常规原因相关以外，维生素生产巨头的停产也刺激了产品价格的上涨。今年10月底，全球最大的化工公司巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾，随后其又于11月份两次发布不可抗力声明，表示只有在柠檬醛及相关维生素中间体工厂恢复供应后，才会重新启动VA和VE的生产。巴斯夫的柠檬醛供应占全球总量的60%~70%以上，柠檬醛供应不足，使得VA市场供应短缺状态或将持续。而正是在供给收缩预期下，欧洲市场VA1000报价短期上涨近2倍，欧洲VE 报价短期也上涨近 3 倍。

中国市场方面，世界三大营养添加剂生产厂商之一的安迪苏在11月23日发布公告称，公司法国工厂生产VA 产品的原材料（柠檬醛）受某大型化工企业（巴斯夫）宣告相关产品不可抗力声明影响，安迪苏法国工厂将被迫显著降低 VA的产量，预计恢复时间为2018年4月。安迪苏目前拥有4500吨VA产能，其核心中间体柠檬醛主要采购自巴斯夫，巴斯夫德国柠檬醛装置停产导致了安迪苏法国VA工厂减产，进一步压缩 VA供给，有望刺激VA产品价格继续上涨。方正证券分析师李永磊表示，在巴斯夫复产之前，VA行业仍将维持供应紧张局面，价格有望维持高位。

目前，VA市场全球仅帝斯曼、巴斯夫、新和成、安迪苏、金达威、浙江医药6 家生产企业。国际维生素产业经过多年的分化、改组、并购，已经形成了集中度很高的全球市场竞争格局，基本形成国外的帝斯曼、巴斯夫和中国企业三足鼎立的竞争态势。伴随着维生素产业向我国转移的逐步完成，我国已成为世界维生素生产中心。然而因维生素行业属于重污染行业，在我国目前持续加大环保治理的大背景下，维生素生产企业所面临的环保压力导致其治污成本将明显提升，成本转嫁压力也会导致维生素涨价周期或将进一步持续。

表1：维生素各品种相关上市公司

维生素企业业绩改善，机构积极布局

在环保、涨价等因素催化下，维生素企业业绩在今年出现持续向好迹象。数据显示，2017年一季报，维生素生产企业中归母净利润实现翻倍的公司仅有2家，分别是花园生物和东北制药，其同比增长幅度均不超过400%。而到了2017年中报时，除了花园生物、东北制药以外，兄弟科技也加入了净利润翻倍公司行列。对于业绩大涨的原因，东北制药曾明确表示，业绩增长原因主要为主导产品维生素C价格上涨所致，同时受环保等因素影响，动力用煤、化工原料等市场价格上涨明显。

目前，越来越多的上市公司开始发布2017年报预告，其中有多家维生素生产企业也相继发布了自己的年度业绩预告。其中，花园生物、东北制药、兄弟科技、新和成、亿帆医药、金达威6家公司自2017年一季度以来，连续3个季度实现净利润同比增长。在这些公司中，兄弟科技年度业绩预期暂时居前。公司预期因维生素产品市场行情较好，销售利润增长，预计实现净利润4.44亿元~4.95亿元，同比增长165%~195%。

机构态度方面，2017年一季度以QFII、保险、券商、基金、社保基金为主体的5大机构对花园生物和兄弟科技较为看好，增持比例均超过了1%；2017年中报期间，机构增持比例超过1%的公司达到5家，亿帆医药增持比例超过9%，新和成、东北制药、金达威增持比例超过2%；三季报期间，机构继续对新和成进行大比例增持，增持比例进一步提升了3.5%。

新和成作为全球四大维生素生产企业之一，是维生素企业龙头，公司VA产能超过6000吨，VE产能25000吨，VA、VE 产能居全国第一位，VD3 和生物素产能则均居国内前三。公司盈利水平受维生素价格波动影响较大，2016年由于主营产品价格回升，2016年公司业绩大幅改善，实现归母净利润12.03亿元，同比大增199.11%。2017年前三季度，公司实现归母净利润 9.01 亿元，同比增长 6.6%，公司预测全年实现归母净利润14.43亿~18.04亿元，同比增长20%~50%，四季度业绩持续向好。

四季度以来，新和成、兄弟科技、金达威、亿帆医药获得机构调研家数均超过10家，其中新和成、兄弟科技获得调研的机构家数超过35家。对于新和成，机构关注的问题集中于巴斯夫停产对公司的影响以及蛋氨酸项目的进展情况等问题；而对兄弟科技，机构则较为关心公司VB库存情况、公司进入医药行业的规划等问题。从被调研总次数来看，金达威以总次数5次居首，公司保健品、辅酶Q10等品种受机构重点关注。事实上，金达威2017年辅酶Q10成本优势突出，天风证券预计公司辅酶今年销量将达到 450t，市占率将超过60%。市占率提升后，小幅提价可以带动的业绩弹性大，价格每上100元/kg， EPS有望增厚0.04元。而公司保健品子公司美国DRB今年上半年实现营收2.47 亿元，净利润为 2897万元，预计今年净利润突破5000 万元。公司设立子公司推广运动营养品LabradaProSupps，持续布局保健品和运动营养领域。

表2   维生素相关上市公司一览

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