资管新规重压上市公司员工批量造富“乱象”

（原标题：资管新规重压上市公司员工批量造富“乱象”）

员工持股计划在近几年虽然得到了快速发展和实施,但因 “政策变动、市场环境、股票市场股价波动较大”等原因,导致部分公司选择终止实施。今年以来，随着监管政策不断规范以及金融去杠杆的背景下，很多借道资产管理计划通过加杠杆的方式实施员工持股计划的公司，在资管新规重压下也最终取消了自己的员工持股计划。

资管新规出炉，部分已实施计划的公司触线

红刊财经记者发现，今年11月份以来，终止实施员工持股计划的公司有增多之势。其中包括有德尔未来、中央商场、红相电力、温氏股份、神州数码、德威新材、武汉凡谷、高伟达、上海新阳等纷纷宣告终止员工持股计划。仔细分析这些公司终止的原因，虽然市场熊市是重要原因之一，记者还发现，很多公司已经实施员工持股计划存在和拟出台的资管新规有违背的情况。

数据统计显示，在501家上市公司推出或实施的员工持股计划中，有不少公司通过杠杆倍数或优先级、劣后级的份额分级比例来设置的，这显然与目前政策不符。从政策规定来看，在2016年7月证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，从强化风险角度加强对资产管理业务的监管，其中第四条规定，不允许“股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过1倍”，不允许“直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排”。德尔未来终止的计划就属于这一规定的典型取消案例。德尔未来在11月18日公告称，由于不符合证监会2016年7月14日颁布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》中规定的股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍的规定，公司第一期员工持股计划不能延期。根据公司第一期员工持股计划方案的相关规定，公司第一期员工持股计划实施完毕并终止，后续将进行财产清算和分配工作。

近期，监管层出台的“征求意见稿”被业内判断直接与终止实施员工持股计划的政策有关。在2017年11月17日，央行发布五部委共同起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》的出台，可谓是监管重拳出击。按《指导意见》规定，三类私募产品不得进行份额分级：开放式私募产品；投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一；投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。“随着监管层政策的不断规范，高杠杆收益下员工持股计划，将面临被取消的风险。”某资深券商研究人士如此表示。

在此背景下，近期不断有采取信托计划方式实施员工持股计划的公司宣告取消自己员工持股计划。典型的如德威新材、泰禾集团、荣科科技、红豆股份等上市公司的员工持股方案，他们大多采用信托计划的方式，且份额分级比例不超过2:1。以德威新材为例，在11月20日公告称：“员工持股计划购买有效期内，市场环境、监管政策等情况均发生了变化。故决定终止实施本次员工持股计划。但根据5月10日公司披露的持股计划，原定通过认购集合资金信托计划的方式进行，信托计划的募集资金不超过10000万元，信托计划按照2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额。泰禾集团也在12月8日公告中称，本员工持股计划拟向公司员工筹集资金总额上限为3.8亿元，用于设立员工持股计划，并委托给云南国际信托管理，并将全额认购由云南信托设立的信托计划的一般级份额，该信托计划按照不超过2:1的比例设立优先级份额和一般级份额，设立时计划份额合计上限为11.4亿元。荣科科技在10月26日公告第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划的参加对象包括公司及子公司的核心及骨干员工不超过40人。方案显示，员工持股计划设立后，将委托信托公司设立集合信托计划，委托金额上限为6000万元，份额上限为6000万份，按照最高不超过2:1设立优先级信托份额和次级信托份额，优先级信托份额的规模上限为4000万份，次级信托份额的规模上限为2000万份。而红豆股份公司在10月30日晚间公告，拟设立资金总额不超过6666.67万元的二期员工持股计划，本次员工持股计划参与认购的员工不超过40人。信托计划拟募集资金总额为不超过20000万元，按照不超过2:1的比例设立优先级和劣后级份额。优先级份额募集金额不超过13333.33万元。因此，估计这类采用分级结构的上市公司员工持股计划随着监管新规有可能泡汤。

部分拟计划实施公司终止方案

其实，实施员工持股计划的最初目的是基于公司战略发展、激励员工的一种措施，使得员工与企业共同成长，然而随着市场环境的变化，原先的初衷很多已经变味，变成了“跟风式”员工持股，这也导致很多在股价较高的2015年跟风发布自己员工持股计划的公司，因股市的持续下挫而导致员工持股计划变得“一文不值”，不得不终止自己的持股计划。典型的公司如中央商场、德威新材、新日恒力等。

其中，中央商场在2015年7月发布员工持股计划，此后因为股价下跌一拖再拖，直到11月15日宣布终止第一期员工持股计划。中央商场表示:“因为A股市场的剧烈震荡，监管机构对杠杆融资类业务风险高度管控，银行等金融机构对配资业务采取审慎原则，公司员工普遍认为由于近期市场环境、股票市场股价波动较大，继续实施员工持股计划不能充分调动员工的积极性，员工持股计划已不具备可操作性。为维护公司、股东和广大员工的利益，经研究，决定终止实施第一期员工持股计划”。德威新材也在11月20日公告发布关于终止公司第一期员工持股计划的公告：“由于员工持股计划购买有效期内，市场环境、监管政策等情况均发生了变化，公司综合考虑业务发展规划、实际经营情况、资本市场环境和融资时机等因素，为更好地维护公司、股东和员工的利益，故决定终止实施本次员工持股计划”。新日恒力早在9月6日公告，因公司2015年第三次临时股东大会后至今，公司先后进行了两次重大资产重组，且在此期间证券市场波动、市场监管政策的调整以及公司实际情况的变化，致使2015年员工持股计划一直未能继续实施。截至目前，该计划已不具备可操作性，因此，公司决定终止2015年度员工持股计划。另外，还有一批“定增+员工持股计划”的公司也宣布终止自己员工持股计划，如海翔药业、健民集团、红相电力、温氏股份、神州数码、德尔未来等。其中海翔药业在5月14日公告：“由于资本市场环境及相关监管政策发生较大变化，综合考虑目前资本市场环境、融资时机、监管政策要求以及公司业务发展规划等诸多因素，决定终止2016年非公开发行A股股票及公司第1期员工持股计划等事项”。健民集团在8月1日公告：“公司2016年核心员工持股计划原计划参与认购公司非公开发行股票，认购数量不超过286.05万股，金额不超7200万元。因公司定增事项已终止，上述员工持股计划签订的相关认购合同失效，各方协商一致，终止公司2016年核心员工持股计划”。 红相电力也在11月20日披露称：“受非公开发行股票政策变动和市场环境变化影响，配套融资对象拟放弃本次配套融资认购，与之相应的员工持股计划已无继续实施可能。”温氏股份也在11月20日称：“再融资政策法规、市场环境等因素发生变化，未能在有效期内完成非公开发行股票事宜。” 神州数码也在11月28日公告：“由于资本市场政策变化，按照当前监管政策要求，决定终止2016年非公开发行A股股票及公司2016年第一期员工持股计划等事项”。高伟达12月4日也表示公司拟终止员工持股计划参与此次非公开认购。

除了上述原因中止外，还有部分公司因其他原因宣布终止的。如正被立案调查的武汉凡谷也在12月12日公告，因资本市场环境、监管政策、公司经营等情况均发生了变化；另外，因公司涉嫌信息披露违法违规，正在被中国证监会立案调查，该立案调查事项对公司第二期员工持股计划的实施也产生了一定的影响。而上海新阳，终止第三期员工持股计划，但不改长期看好公司的信心。公司发布公告，因筹划过程较为仓促，方案有不完善之处，与第二期员工持股计划间隔时间较短，大部分参加第三期员工持股计划的员工虽有强烈参与意愿但实际出资能力有限，故拟终止实施第三期员工持股计划。但此次取消第三次员工持股计划不改公司管理层及员工对公司未来发展的信心。

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