上对花轿嫁错郎：川化复牌暴跌告诉我们什么？

（原标题：上对花轿嫁错郎：川化复牌暴跌告诉我们什么？）

一天暴跌将近30%是什么滋味？去问问川化股份持有者的感受可能最准确。周一（12月18日），川化股份在停牌600天之后复牌，由于是暂停上市之后恢复上市，因此复牌当日不设涨跌停，锁仓超过一年半的股东面对低开低走的股价却是欲哭无泪：当天暴跌28.92%，换手率超过23%！敢于在当天“低吸”抄底、火中取栗的投资者也没有占到便宜，周二（12月19日）又是一个跌停板，2016年2月29日以来买入的投资者已经全线被套（见图1）。

ST股套利空间被大幅压缩

川化股份复牌暴跌，此前博弈恢复上市并摘帽的投资者猜中了开头，却没有猜中结尾，堪称“上对花轿嫁错郎”。猜中了开头，说的是停牌前买入的投资者成功预判了川化股份不会退市，一年半的停牌时间虽然不算短，但考虑到以前有中钨高新、顺发恒业等停牌长达三年的案例，这样的停牌时间还算可以接受；没猜中结尾，则是押注川化的投资者复牌之后损失惨重。原本恢复上市是“暴涨”的代名词，如今却演变成了暴跌，背后折射出的是ST股的套利空间被大幅压缩的事实。

不止川化股份，今年ST股恢复上市或摘帽，和往年相比表现大打折扣，复牌当天大跌不在少数。今年3月27日，*ST新集摘帽成为“新集能源”，当天平开低走暴跌9.83%，到5月底最大波段跌幅超过36%；4月12日，*ST星湖摘帽，证券简称变更为“星湖科技”，复牌当天却平开低走，全天大跌超过6%，到7月中旬最大波段跌幅超过37%；6月6日，ST新梅恢复上市，当天一度暴涨超过27%，尾盘最后三分钟股价大跳水将涨幅悉数抹去，7月中旬的波段低点比停牌前的价格下跌22%；7月31日，ST常林恢复上市首日暴跌18.90%，此后又连续两天遭遇5%的跌停板。在这些案例中，复牌首日不管以什么价格买入，在接下来的数月都将面临惨套和巨亏。

11月29日ST亚太摘帽变为“亚太实业”，股价一度冲击涨停，但很快被巨量抛盘撞开，收盘时涨幅收窄为3.65%，此后数日维持低位震荡，追高买入的投资者很难全身而退。惟一能让投资者有所收获的是ST云维，虽然新三板公司深装总重组终止，但12月1日复牌之后平开高走涨停报收，次日又是“一”字板涨停；虽然12月5日一度出现跌停，但此后走出日线七连阳，波段最高价3.35元比停牌前上涨17.5%（见图2）。

从以上案例不难看出，博弈ST股摘帽或恢复上市的难度已经大大增加，如果只是单纯的扭亏保壳，行业基本面依然如故，复牌之后出现“见光死”基本成为定局。特别是复牌前股价已经累积了一定涨幅的，最终结局难逃“从哪里来到哪里去”。想要抵御“见光死”，低股价（<5元）配合较低市值（<50亿）是相对比较理想的，表现较好的ST云维即属于此类，同时该股已经剥离债务成为净壳，国企背景也让市场对其启动下一次重组有所预期。

参与超跌ST股的投资要点

往年年底ST股往往进入活跃期，但今年走势却比较平淡，这和政策面也不无关系。监管层打击年末突击调节利润的行为，以及昔日“囤壳大王”中科招商被新三板摘牌下市，都对今年ST股的摘帽行情造成负面影响。因此，今年博弈ST股的摘帽行情，千万不能像往年那样“无脑买入”，盲目操作特别是追高买入踩到地雷的可能性并不会太小。

另一方面，随着年末时段的过去，进入新一年之后“春季攻势”是每年大概率上演的行情，不排除一些超跌的ST股在年初出现一轮活跃行情，一些风险偏好较高的投资者在控制仓位的前提下，也可适当关注这方面的机会。笔者重点观察的ST股有以下两类：

一是行业基本面改善，或有明确重组预期的品种。典型如煤炭行业，今年实现大面积扭亏为盈，近期随大盘调整之后市盈率已经较低，年报有望对股价形成支持，如*ST郑煤、*ST平能、*ST大有等；还有*ST爱富，原先的氟化工主业已经明显好转，重组方案已经获上海国资委和国务院国资委批准，有望转型为化工和教育双主业，存在一定的乐观预期。

二是现价低于5元，总市值不超过50亿，三季度扭亏的品种。一般而言，三季度扭亏的ST股，全年出现亏损的概率较小，暂停上市的可能性不大；较低的价格和总市值也为上升腾出了空间，如果股价此前中线跌幅巨大，则有望出现一轮波段反弹行情，典型的代表如*ST青松、*ST大控、ST云维、*ST新城、*ST中基、*ST新赛、*ST墨龙等。

在今年价值投资已经成为主流的情况下，投资ST股需要控制仓位，原则上以不超过三成为宜。除非行业基本面出现大幅改善，如去年下半年以来股价大涨数倍的沧州大化，否则对待ST股仍应以波段行情视之。既然是波段行情，“低吸高抛”就应当是操作的关键，在股价大跌之后初步企稳之后分批低吸，在股价出现一波可观涨幅之后，无需等到真正摘帽便可提前兑现利润，惟有如此才能快人一步，在博弈中取得上风。

（文中涉及股票，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票）