底部需反复“夯实”

（原标题：底部需反复“夯实”）

编者按：临近年末，展望新的一年市场，是本栏特约作者的“固定节目”。 马弋寻认为，A股迎来明年的“稳”中有升的良好局面值得期待，但仍需认清目前为震荡反复的“夯实”底部阶段的现实。玄铁略显悲观，预计2018狗年亦是震荡市，指数“前高后低”几率较高。

休养生息备战明年

虽然本周蓝筹股反复护盘，但沪指收盘并未能收复3300点重要关口阻力位，就目前的位置而言，再上则面临周、日线多重压力，强拉硬扯上去空间也非常有限，随后短期再回踩3250点区域应为大概率，只是回头后会否盘中再进一步向3250点下方挖坑仍需观察。

政策呵护利于市场休养生息

技术面上，上证综指、创业板指等均已出现一次日线级别的底背离，后续还需多次的确认过程。而在政策面上，有鉴于A股市场近期的波动和承接力转弱，管理层在权衡利弊后呵护之声渐频。本月15日，就近期的资管行业改革和新政出台，新华社发文称将“稳妥推进”，而对市场深以为忧的商业银行坏帐或因此大幅增加，以及连锁反应下大量未到期理财资产或缺乏产品续接，进而或致部分权益类理财产品被迫清盘卖出股票，并带来近期闪崩现象加剧等，新华社则更提出了会考虑延长资管新规过渡期的可能。

同样地，为缓解流动性压力，中央经济工作会议上，管理层首次未提“进一步提高直接融资比重”，但“偏巧”港交所就推出了关于内地未盈利、同股不同权等新经济公司在港上市的新规，并预计明年二季度后可接受相关上市申请。总体上，在明年的经济工作首要重点定调长期坚持“稳中求进”的大背景下，此新规或可视为内地IPO审核从严、周新股核发调降后对未来内地公司直接融资模式之有力补充，可解A股市场之所急。在此预期下，A股迎来明年的“稳”中有升的良好局面值得期待。

短线降低预期

不过，理性来看，对于明年“稳中有升”的市场的形成，仍必须以具备更多的新增量资金的进场为前提。目前可适度关注三方面资金的影响，其一为积极财政政策下资金投放后对股市相关板块和行情的影响；其二为房地产后续新政下会否有房地产资金的大规模转战股市；其三为本月开始在新疆试点和受托机构招标的职业年金，会否能如前期的企业年金在全国铺开并以稳健姿态入市，进而以预期提振市场。只是在新增资金未形成规模和入市大趋势前，我们仍需认清目前为震荡反复的“夯实”底部阶段的现实。

鉴于中央经济工作会议已定调今后三年重点为防控金融风险，明确明年的货币政策为维持“稳健中性”，央行也已终结了连续八天的净投放，故目前仍属于在宏观调控的预期引导下，阶段货币政策工具综合运用的加强。虽然年末有财政资金开始释放以维持资金面平稳跨年，但在美国减税政策产生的牵制下，此亦应为保持流动性的基本稳定之要求，考虑到市场仍在反复筑底阶段，并已有部分主流资金减仓，故在年前存量博弈为主的市场流动性偏于有限情况下，即使出现行情也较难连续，高度会相对有限。这一局面或会延续到明年的两会前。

故而，针对每次反弹走势，投资者都需根据自己的资金量和研发实力设定自己的预期。在目前区域内，除了战略投资者和大资金可以开始以小仓位逐步布局外，资金相对有限的投资者应以“小赌怡情”和落袋为安的心态视之。此外，观察牵引大盘的主力上证50指数亦会发现，该指数在横盘中量能有所放大，这种走势并不利于指数快速转入上升格局，蓝筹股的表现也会受到抑制。当然这也并不意味着，我们可以用常规性“翘翘板”的思维来看待概念股和中小盘股的走势。强监管下年末市场心态的波动，会令逢高即减仓的思维维持相对较长的时间，故而也就很难有合力产生的极致个股表现。所以，观望仍为目前的主基调，遇反弹则视各自情况以较低预期为操作的要点。

在后续的关注点上，中央经济工作会议提到的住房租赁（一线城市）、乡村振兴战略（农业水十条、土十条），推动国有资本做强做大做优（混改、军民融合等）等方面可持续留意。需要注意到的动向之一是，目前部分大国企央企开始频频涉足新领域，谋求与民营企业的融合，如碳纤维领域中，吉林化纤与浙江精功合作的刷新国内空白的1.2万吨大丝束碳纤维碳化项目，如宝武集团近期投资建设的500吨碳纤维项目，关注后续或与民企合作及花落谁家。此外，积极的财政政策明年在精准扶贫、防污染、地产及扶植重点产业上亦或孕育出新的机会。