贝因美“保壳”狂甩22套房 国产奶粉龙头如何度过“生死劫”？

（原标题：贝因美“保壳”狂甩22套房 国产奶粉龙头如何度过“生死劫”？）

目前距2017年结束仅剩4天，在决定出售7套房产后，贝因美再次“甩卖”22套房产来补业绩窟窿。如果在10年前，贝因美是无法想象得到今天的窘迫的。2008年的“三聚氰胺事件”让国内乳制品行业陷入信誉危机，贝因美却是少数几个躲过“三聚氰胺事件”的企业之一，并乘势做大市场变身行业龙头。

为什么贝因美会遭遇如此剧烈的“牛熊转换”？贝因美将使出何种方法来渡过“生死劫”？

22套房产填补业绩“窟窿”

12月21日，贝因美婴童食品股份有限公司在公告中表示，“为盘活资产、改善资产结构、提高资产运营效率”，拟将位于杭州、重庆、成都、武汉、深圳、广州、北京等地的22套房产公开出售给非关联方，建筑面积合计3398.47平方米，本次房产处置事项评估总价合计1.04亿元，预计产生收益约3560万元（若公司年度亏损，则不需缴纳企业所得税，预计产生的收益约4740万元）。

贝因美突然甩卖22套房的举动在此前并非没有征兆，实际上，早在此前10月28日，贝因美就曾发布过出售7套房产的决议。根据当时的公告，7套房产预计将为贝因美带来2300万元收益。此外，贝因美还在9月计划向控股股东贝因美集团等关联方出售贝因美（安达）奶业有限公司100%股权，评估值为1.8亿元。

一连串处置公司非核心资产的背后，是这家昔日国产奶粉龙头糟糕的业绩表现。

红刊财经记者查阅贝因美年报后发现，2013年，贝因美营业收入尚有61.17亿元，但到了3年后的2016年，这一数字却下降为27.64亿元。而在营业收入惨遭“腰斩”的同时，贝因美的净利润同样出现大幅下滑。数据显示，2014年，在贝因美营业收入仍有50.49亿元时，就已经“微利经营”，到了2016年，干脆直接亏损7.81亿元。截至今年前三季度，贝因美的亏损趋势仍未能减缓，在亏损3.83亿元的同时，公司称今年全年预计将亏损3.5亿元至5亿元，这无疑宣告了昔日国产奶粉巨头将在明年被“披星戴帽”。（见表1）

内部失控“误终身”

不过，与如今身陷囹圄的尴尬境遇相比，10年前的贝因美可谓意气风发。2008年，“三聚氰胺事件”爆发，在国内乳制品行业信誉面临重重危机之际，贝因美却是少数几个躲过“三聚氰胺事件”的企业之一，在赢得了口碑的同时，也因此迎来了发展机遇。据贝因美在2011年披露的《招股说明书》数据，2008年至2010年，贝因美营业收入增长2倍，净利润增长4倍。（见表2）

那么问题来了，当同处于奶粉行业的公司如飞鹤、君乐宝赚得盆满钵满的时候，为什么贝因美这个曾经的行业老大却落得如此境地？从奶粉龙头到“断臂求生”，跌落王座的贝因美到底经历了什么？

在中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬看来，贝因美出现巨额亏损的原因在于渠道的不畅。红刊财经记者了解到，受电商和国外奶粉品牌的冲击，奶粉行业的销售状况大不如前，贝因美产品也在2013年后采取全线降价的策略，并把降价的损失全部压给了渠道商。由于受到压力，经销商不惜违规串货，进一步导致价格体系混乱。而贝因美为了刺激接连下滑的销量，则继续采取降价策略，再次给经销商加压。在如此恶性的循环过程中，贝因美跟渠道商的关系更加恶化。

还有媒体报道称，贝因美最大的问题就是当年向市场压货比较多，他们也一直在想各种办法解决，但很长时间都没有好转。这两年市场变化比较快，但他们没有更好的策略快速地跟进，没有快速地帮助门店进行分销，而是继续开拓销售渠道，导致产品积压在渠道上。贝因美当年为了上市大量开设县级经销商，从两三百家经销商扩张到上千家，把所有的分销商都变成经销商，把货全部压到经销商那里，导致通路库存压力比较大。

对此，红刊财经记者查阅贝因美财务报表后发现，2012年至2015年，贝因美的存货分别为5.46亿元、8.65亿元、9.14亿元和11亿元，呈逐年增长趋势，这也从侧面印证了贝因美的销售渠道端出现了问题。

乳业专家王丁棉认为，贝因美在渠道端的混乱还只是导致业绩下滑的因素之一。“贝因美真正的问题在于内部治理失控。”王丁棉对红刊财经记者说，贝因美前几年多元化的尝试也导致资金链的紧张，而流动过于频繁的管理团队和缺乏拳头产品等经营方面的问题也成为最终压垮贝因美的“稻草”。

随着业绩的一路下滑，贝因美的股价也遭遇了“断崖式”下跌。今年下半年以来（截至12月16日），贝因美股价由每股13.54元（前复权，下同）下跌至每股6.94元，几近公司股价历史低点。而在股价下跌的过程中，贝因美的市值也迅速跌破70亿元，而在2015年的牛市顶峰，贝因美的市值曾突破300亿元。

贝因美未来的机会在哪里？

如今距离“披星戴帽”仅有一步之遥，作为昔日行业龙头的贝因美如何才能扭转乾坤？

对此，贝因美董事长王振泰曾公开表示：“这次奶粉新政对乳品企业，特别是正规的、上规模的乳品企业来说，是非常好的机遇。”其言外之意，奶粉新政或许是贝因美“破局”的关键因素。

王振泰所说的奶粉新政，指的是婴幼儿奶粉配方注册制度，自今年8月3日起，国家食药监总局陆续公布了多批次婴儿配方奶粉注册审批名单。红刊财经记者注意到，根据《管理办法》，2018年1月1日前，经批准在中国境内生产销售或已向中国境内出口的婴幼儿配方乳粉，可销售至其保质期结束；但自2018年1月1日起，应当依法取得婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书，并在标签和说明书中标注注册号。此前，我国婴幼儿奶粉市场在售品牌高达2000余种，奶粉新政的出台就是为了提高行业门槛，净化目前市场上过多过杂的奶粉品牌。

就在前不久的12月22日，国家食品药品监督管理总局在官网上公布了最新一批婴幼儿奶粉配方注册获批的名单，包括来自澳优、完达山、贝因美等10家企业的40个配方获批。随着最新一批名单落地，目前共有907个奶粉配方通过审批。国家食药监总局副局长孙梅君此前曾表示：“国家食药监总局力争今年年底完成约900个配方审批，保证市场供应充足。”如今名单中奶粉配方获批数已达907个，这或许意味着配方审批工作告一段落。

红刊财经记者梳理后发现，在907个取得配方注册证书的配方中，国内奶粉企业占比达80%。其中，通过注册审批、拿到注册配方最多的就是贝因美，配方数量达到51个；飞鹤、蒙牛（雅士利）拿到超过30个注册配方；伊利、明一、澳优、雀巢（含惠氏）等拿到超过20个注册配方。

随着奶粉配方注册制将正式落地实施，有观点认为，此前在三四线市场风生水起的小品牌因未取得足额配方，或被逐渐清退，奶粉行业将迎来700亿元市场空间。这也为大品牌留足了市场空间，不少优质企业准备进行渠道下沉，进军三四线市场。预计2019年下半年起，或将出现大量奶粉企业被淘汰的现象。

而在王丁棉看来，贝因美获取51个注册配方虽值得庆贺，但“不能高兴太早”，配方注册制的落地对贝因美是机遇更是挑战。王丁棉对红刊财经记者说，配方注册制落地之后，未来两到三年，奶粉行业将迎来新一轮竞争，这些竞争是大品牌之间的竞争，将更加惨烈。“在这轮竞争开始之前，贝因美需要解决的问题很多，首先是内部治理的问题；其次要理顺渠道混乱，从哪跌倒从哪爬起来；还要培育出自己的拳头产品，从50多个配方中挑选出2到3个重点配方加以推广，现在很多奶粉企业纷纷推出高端子品牌，没有高端就没有利润；最后，对于整个贝因美团队来说，要有信心，有信心才能有市场。”

在本文采写过程中，红刊财经记者约访了多位乳品行业的业内人士，其中不少人对记者坦言，希望可以对国产乳企多一些鼓励和包容。但对于贝因美来说，目前的现实却是，外资品牌的压力短期内很难消减，而如飞鹤、伊利、君乐宝等国内品牌则已经崛起，并在逐渐强大。如果真如王振泰所言，奶粉新政可以作为贝因美的重新发展的新契机，那么在接下来的发展过程中，贝因美应该如何在“夹缝”中把握新政所带来的发展机遇，这将是除了“保壳”工作外，贝因美未来一段时间需要解决的最大难题。

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