客观理智看待节后的逼空上涨行情

（原标题：客观理智看待节后的逼空上涨行情）

元旦过后上证指数以十一连阳的强势逼空方式,涨到2016年开年熔断点位3547点附近，累计上涨7%，超过2017全年的涨幅，而上证50指数更是豪取十八连涨，创2015年股灾以来的反弹新高。

资金面和政策面不支持市场出现趋势性大涨

市场上行同时伴随着成交量逐步放大，市场的赚钱效应持续回暖，资金的做多热情也持续高涨。而香港恒生指数节后一路大涨超过10%，创了历史新高，离33000点整数关口也仅一步之遥，恒生国企指数更是大涨超过15%。一时间市场看多做多之声不绝于耳，盘面上银行、保险、券商、地产、家电、钢铁等权重板块轮番启动，工商银行、建设银行、农业银行、招商银行，股价均创出5178点后的新高，特别是工商银行总市值逼近4000亿美元，超过摩根大通成为全球市值最大的银行。贵州茅台股价屡创历史新高的同时市值也一度突破万亿元，以贵州燃气、华深制药为代表的次新股在短短数周就实现翻倍，妖气十足，市场似乎就在一夜之间仿佛回到了牛市氛围里。市场真的一骑绝尘不回头迎来牛市?就此笔者想从利率、政策、基本面来谈谈对当前A股行情的看法。

伴随着股市一路的高涨，笔者发现十年期国债期货的价格却一路下跌，国债期货的下跌意味着收益率的上行，这往往都跟钱紧有必然关系，在金融去杠杆，货币维持紧平衡同时向实体倾斜的背景下，国债期货下跌不难理解，但关键的问题是收益率的上行代表着市场利率的走势，它实际影响着银行对各类资产的配置，因为国债交易的主体是银行、保险机构、债券基金，如果国债收益率持续走高，也就意味着以上机构会提高对债券的配置，相应的就会减少房贷和股市的配置。此轮国债的下跌主要原因是美联储进入加息周期，美国国债收益率攀升，导致资金外流，同时也强烈的反应国内投资者对未来通胀的担忧。12月份的CPI大幅回升就已经有通胀的苗头，虽然央行大概率近期不会选择加息，但会以直接提高市场利率来对冲资金流出的压力，相应的各类资产收益率都会继续上浮，比如房贷利率、国债收益率、货基收益率等，这些因素都对股市构成直接利空。

从政策面看，在去年12月份结束的中央经济会议中明确提出把防范金融风险排在首要的位置，从当前的监管方向看，同业业务、理财业务、表外业务更是重中之重，竭力抵制层层嵌套现象，阻断资金脱实向虚，持续保持监管高压态势，严肃处罚违法违规行为，着力引导银行业回归本源，专注主业稳健发展。在强监管、防风险大环境下，金融体系内部去杠杆、金融生态链将重塑，这意味着偏紧的货币政策将取代以前宽松的货币政策，这将直接导致储蓄利率的降低，市场流动性的短缺而借贷资金成本的上升。

中央经济会议提出的第二点,就是明确了我国经济要从高速发展的阶段向高质量的发展阶段迈进，这意味着2018年甚至以后相当长的一段时间，我国经济的增速会缓慢的下降，这一点在期货市场已经反映出来，外围期货市场前期大宗商品价格在不断创新高，而国内期货市场交易的铜、铝、铁矿石等金属商品则走出相反的走势，同样的走势也出现在二级市场上，指数在一路上扬的过程中，水泥、建材、有色板块则逆势向下调整，从以上两方面看暂时都不支持资本市场走出趋势性大幅上涨的行情。

2018年关注价值和成长两条主线

此轮A股市场上涨主要是由估值较低的银行所引领，工商银行、建设银行、招商银行、中国银行节后平均都有20%的涨幅，银行股的上涨究竟是估值较低，还是因为基本面改善？从银行盈利来看，净利润增长最好的招商银行，截至三季度净利润同比增长12.78%，营业收入同比增3.38%，其他银行净利润同比增长都保持在个位数，而建设银行和中国银行的营业收入同比甚至下降，以前银行靠着庞大的表外资产和房贷坐拥丰厚的利润才保持了一定的业绩增长，供给侧改革之后，钢铁、煤炭、有色企业盈利大幅改善，使银行不良资产化解，得以轻装上阵，但面对经济主动的收缩和美元加息、通货膨胀导致利率上行和加息预期,压制银行传统业务借贷差的利润，打破银行刚性兑付，金融体系内部去杠杆，债券收益率上行导致的房贷大幅减少，银行还靠什么维持增长？

因此,笔者认为，由于特殊的原因，机构和主力资金长期在银行板块中运作，不排除机构借A股纳入MSCI之前大举做多后适时选择出货，此次反弹行情和2638点以来的反弹行情并没有本质的区别，还是存量资金导演的结构性行情，以工商银行为例，节前反复震荡之后,节后机构在发行完基金产品之后，采取大幅的加仓拉升股价抬升指数，节后银行股涨幅较大的几家，都有相同的特点，而其他中小银行股涨幅远远小于这几只权重股，不难看出机构的良苦用心和精心的布局。

综上所述,投资者应该客观、冷静、理智的看待节后的这次反弹行情。笔者更倾向于2018年投资逻辑建立在价值和成长两条主线，投资者应关注盈利内生增长动力强劲，业绩增速确定的上市公司进行重点布局，比如5G通信、北斗导航、消费领域，随着A股纳入MSCI，投资者的投资理念和逻辑都要改变。要以全新的理念和思维看待当下的市场，放弃以前炒小、炒题材、炒绩差股的陋习，否则即使指数涨到5000点也不会有太大的收获，这一点美国股市已经证明，虽然道琼斯指数2008年至今已经涨了数倍，但真正受益的还是那些盈利不断增长的公司例如苹果、微软、亚马逊、辉瑞等,也就是牛股的牛市。未来A股不会有大票和小票的风格转换，只有好公司和不好公司的分化。

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