又见仙股 “不死鸟”传奇将划句点

（原标题：又见仙股 “不死鸟”传奇将划句点）

上周，*ST海润连续跌停,股价跌破1元大关，成为2014年4月退市长油（600087）以来又一支股价低于1元的“仙股”。按照相关规定，如果*ST海润的股价连续20个交易日（不含停牌日）低于1元，那么将会被交易所强制退市。面对退市的生死时速，*ST海润能否把握剩下10多个交易日的机会，将股价重新推上1元？有投资者认为，上市公司绝不会坐视股价因为低于1元而退市，接下来必然会出台利好推升股价，1元以下是值得买入的“黄金坑”。未来*ST海润会按照这些投资者的想法来演绎吗？

认为上市公司会“生产自救”的投资者，也并非完全凭空想象，除了上市公司层面会想方设法保住上市资格的主观愿望之外，历史上低于1元的“仙股”也确实没有让投资者失望过。以2014年“仙股”退市长油（600087）为例，2014年4月25日股价跌破1元之后，股价最低下探至0.68元，但却在退市到三板之后连续涨停，股价最高4.17元，即便考虑到缩股抵债的因素，也有2倍以上的涨幅。而在“仙股”密集出现的2005-2006年，许多“仙股”在股改、重组完成之后恢复上市，涨幅都在数倍甚至10倍以上；未进入停牌程序的“仙股”得益于当时的全面性大牛市，普遍有数倍涨幅，敢于在低位埋伏的投资者都获利颇丰。

表1:2005-06年暂停上市的“仙股”

如果说2005-2006年的“仙股”主要是靠重组咸鱼翻身的话，2012年还有一支面临退市的股票则是靠“缩股”走出退市泥潭。2012年7月23日，闽灿坤B（200512）跌破1港元，此后股价在恐慌盘的打压下连续跌停，最低跌至0.45元，濒临退市。后来公司推出6:1缩股方案，让股价重新站上1港元大关，并在复牌之后出现连续8个涨停，复牌之后第九个交易日的最高价6.30元，折合缩股前的价格为1.05元，敢于在1元下方抄底的投资者全线获利，再度博弈成功。

图1：闽灿坤B日线图（2012.05-2013.04）

正因为以往“仙股”依靠重组或缩股实现保壳，甚至如退市长油在退到三板之后还疯炒了一波，让敢于抄底“仙股”的投资者难免有恃无恐。但目前*ST海润本身的基本面状况不容乐观，加上市场的大气候相比以前有了巨大的变化，希望通过以往的招数来火中取栗，风险之高前所未有。

首先来看*ST海润本身的情况，用“病入膏肓”来形容并不为过。在2016年巨亏11.8亿元的基础上，公司日前公告2017年预计亏损将进一步增加到23.7亿元到28.4亿元之间；从2013年起，公司出现“五年四亏”的局面，而且亏损的年份基本都是巨亏，现金流也持续恶化。2016年公司的年报已经被出具“无法表示意见”的审计报告，近期又公告称公司控股子公司已有4.26亿元的累计银行贷款等债务已逾期。公司恶化的基本面却是在光伏行业整体回暖的背景下出现的，同行业的隆基股份、阳光电源等业绩都大幅增长，相形之下，*ST海润的基本面更显弱势，和当年依靠缩股保住上市地位的闽灿坤B连年盈利完全不同。

*ST海润不仅基本面恶化，而且本身还有大量资产，远非重组难度小的“凈壳”。加上目前监管层对重组管理趋严，*ST海润在年报披露前大规模剥离资产，向重组冲刺几乎是不可能完成的任务。即便是变成“凈壳”，*ST海润的总市值依然有40多亿元，在3400多家上市公司中有1250多家比它低。显然，已经成为“仙股”的*ST海润虽然低价，但并非低市值，更不是低估值，反而是只剩下“低投资价值”，再套用以往所谓的“成功经验”，无异于刻舟求剑。

从*ST海润的过往历史来看，如果说此次因为股价连续低于1元超过20个交易日而被强制退市，也可称得上是“自作自受”。如果没有2015年10转20股的“高送转”方案，公司目前的股价还在2.5元以上，还不至于马上面对股价过低而退市的窘境。2014年年报巨亏9.48亿元的情况下，*ST海润在2015年5月推出10转20股的方案，股价一度收获多个涨停，并藉助全面性牛市的市场助力，实现三个月翻倍的走势，创出历史新高。而在除权之后，迭加股指见顶的因素，公司股价也一蹶不振，再难翻身。这也是当初除权之后还有5元多股价的*ST海润始料未及的，也给了热衷高送转的上市公司和投资者一次最好的风险教育。

图2：ST海润日线图（2015.01-2015.10）

事实上，除了高送转之外，*ST海润也曾经用足了政策红利，这家从*ST申龙演变而来的公司，在2012年就曾经上演过一次重组归来的“不死鸟”奇迹，2012年2月17日恢复上市首日股价一度创下历史新高，收盘时股价比暂停上市前涨幅超过4倍，也曾经给敢于博弈停牌重组的投资者带来丰厚的收益。如今，时过境迁，价值投资成为市场主流，面对基本面比当年更恶化、市值更庞大的公司，*ST海润此次翻身极难，1元以下仙股的“不死鸟”传奇或许将由此划上句号。

除了*ST海润之外，A股目前还有一批低价股由于基本面恶化走向边缘化，股价低并不是保险箱，反而可能因为跌破1元而被强制退市，其中的投资风险不可小觑。笔者认为，目前股价低于3元且2017年年报预告亏损的公司，投资者都应当予以回避，切不可因为贪便宜而接到烫手的山芋。

表2：三元以下的年报预亏股（截止2018.02.02）

特约作者 张俊鸣