中长期权益类定开基金受追捧，基民谨慎布局“爆款”

（原标题：中长期权益类定开基金受追捧，基民谨慎布局“爆款”）

从去年开始，中长期权益类定开基金就成了基金产品中的爆款：2017年10月24日发行的中欧恒利三年定开当日募得74.4亿元；2017年11月8日发行的东方红睿玺三年定开混合基金，当日申请金额178.22亿元，最终配售比例11.22%；1月16日开始募集的兴全合宜，当天即宣布提前结束募集，兴全合宜首募规模超300亿元。监管层也注意到了这一点，在1月23日发布了2018年第一期监管通报。在监管通报下发的当天,1月23日发行的两只热门基金东方红睿泽和富国成长优选三年定开都采用了限购和淡化营销等方法。此外，首次出现了基金公司紧急设置规模上限。1月29日发行的嘉实核心优势基金公告称,首次募集上限为90亿人民币。限购并没有限制投资者认购的热情，嘉实核心优势当天募集突破90亿。

定开基金热销的背后，主要原因是2017年公募基金赚钱效应明显，很多投资者看到公募基金作为机构投资者的专业能力，愿意将资金委托绩优的基金公司进行管理；同时，投资者越发理性，更加注重产品长期稳定回报。此外，基金公司也开始加大定开基金的投入，比如在2017年收获颇丰的东证资管，从去年下半年开始发力新基金的发行；此外，除了上文提到的爆款，财通、银华等也发行了中长期权益类定开基金。

相比普通的开放式基金，中长期权益类定开基金主要具有以下这些优势：第一，定期产品在设计的时候就是朝绝对收益方向努力的，尽管在产品契约中没有写明，但大部分公司的定期产品都是以做绝对收益为目标，尤其是封闭期在两年以上的产品；第二，不受日常申购或赎回的影响，能够有效避免资金进出产生的基金业绩波动，能够为基金经理的操作提供更好的环境，牛市无大额资金赎回，收益更加稳定，熊市无增量资金进入，避免增量资金摊薄收益水平；第三、有利于基金经理进行杠杆操作、致力于提高业绩。虽然对偏股型基金影响不大，但适当配置的债券仍可增厚收益；第四、封闭运作兼顾到了投资策略和投资纪律性，使得投资者更好地分享市场收益，避免了因为短期波动而导致的投资者频繁申赎的情况。

从业绩的角度看，截至去年年底，2014年以来成立的中长期定开权益类基金成立以来年化回报均值为5.47%，获得正收益的比例为66%。其中表现最好的是东方红睿华沪港深，成立以来年化回报达43.56%。这主要是受到这类基金成立时间都不是很长，且为数众多的定增基金受到监管的影响。此外，银华基金、中欧基金、汇添富基金等旗下的同类基金也表现较好。

如何布局中长期定开权益类基金

持有期限和基金匹配。资产配置的“长期”是很长的，可以是10年、20年甚至30年，这个长期的意义在于，从长期来看，主要投资股票的股混基金能获得一个长期来看比较高的投资回报率。去年陆续转型的老式封闭式基金也是基于这个理念设计的。作为“升级版”，近两年成立的中长期定开权益类基金也是帮助投资者锁定投资期，被动进行中长期价值投资。

虽然投资者也可以持有一只基金三年不卖，但是人性的弱点很难克服，在实际投资过程中难免会出现因为各种原因冲动交易、导致亏损的情况。市场上每年都有业绩亮眼的产品，但是如果无法选择合适的买卖时点，就无法和基金一起分享收益；所以如果投资者不确定能做好择时，可以选择封闭式基金。

选择业绩持续稳定的基金经理。中长期定开基金对于基金经理的能力要求更高。因为基金本身的流动性非常差，对于投资者而言当然希望获得更高的投资回报；对于销售机构而言，业绩稳定的明星经理也是他们宣传的重点，对渠道的品牌和客户粘性都有好处。

近期热销基金的基金经理中欧曹名长、东证资管王延飞和林鹏、兴全谢治宇均为长跑型选手，中长期业绩持续跑赢大盘，投资能力获得了市场的普遍认可。这其中也有基金经理考核的原因，例如东证资管对投资经理进行5年业绩的考核，这意味着公司已经形成与长期价值投资相对应的约束和激励机制，拉长了考核周期，让基金经理能够更加专注于去寻找那些具备内生性增长的优质公司。

切忌为了追捧收益率而短期跟风。在爆款背后，不少投资者对这类“非主流”趋之若鹜，只看到了基金经理过往业绩好，对基金的其他特点也不甚了解就出手了。除了在传统的基金公司、银行、第三方销售平台认购以外，二级市场交易也是不少没有抢到筹码投资者的一种选择。作为对流动性的补偿，定开基金在二级市场大多呈折价状态。但东方红睿满、睿轩、睿阳和睿华出现溢价，溢价率均在7%以上，除了场内规模较小的原因外，也与东方红良好的业绩和品牌密不可分。但对这类基金，除了因为溢价而导致的成本抬升以外，二级市场投资者也需要警惕因为预期变化导致价格大幅波动的情况。

历史上就有这样的例子，2014年9月23日嘉实元和发行，尽管认购门槛高达10万元，封闭期长达5年，但是因为这只基金是当时特别火热的混改基金，募集首日100亿的规模旋即售罄。这只基金是首只参与非上市公司股权投资的公募基金。基金资金50%投资于中石化销售公司的股权，另50%投资于债券，净值表现较为稳健。但其二级市场的价格却表现出了较大波动，在溢价上市后，因为流动性不佳以及混改进度不及预期等原因长时间处于折价状态，随后随着国企改革的推进，嘉实元和又迎来一波热炒，但2017年，随着对中石化销售公司估值进行调整以及上市预期的减弱，又引发了价格回调。

总的来说，中长期定开权益类基金热卖现象的背后，是在当前市场环境以及投资者逐渐趋于理性的情况下，价值投资的理念得到了延伸。但是随着市场的演变，资金出于流动性考虑，此类基金或许不会一直成为行业的热点；另外，因为基金普遍还处在封闭期，中长期定开权益类基金的业绩还需要更长时间来验证。

特约作者 王骅