“独角兽”要来，A股准备好了？

（原标题：“独角兽”要来，A股准备好了？）

近期，“独角兽”一词在A股刷屏了！原本这个词只流行于创投圈，和A股投资者并无多大瓜葛；最近“独角兽”大热，与其有望借助绿色通道加速在A股IPO有关。在谈融资色变，一度将IPO视为“挨劈殴”的A股，面对体量巨大的“独角兽”，是否已经做好了迎接的准备？

墙里开花墙外香，A股无缘“独角兽”？

“独角兽”某种程度上就是新经济、高科技的代名词。相关统计显示，中国大陆的“独角兽”数量在全球排名第二，仅次于美国；但这些新经济的代表却大多没有选择在A股上市，出现“墙里开花墙外香”。其中，又以美股对中国“独角兽”的吸引力最强，从世纪之交的新浪、搜狐、网易等网络股，到电商时代为人熟知的“BATJ”，乃至近期财报仍在亏损的视频网站龙头爱奇艺，大多选择登陆美股；此外，港股也成为争夺中国“独角兽”的有力对手，腾讯、众安在线等纷纷在港上市。而A股除了三六零、巨人网络等少数借壳上市的案例之外，通过IPO直接上市的“独角兽”未见踪影。

“独角兽”之所以选择海外上市居多，主要原因有三，包括A股对盈利条件的要求、“同股同权”某种程度上不利于创始人对公司的掌控，以及核准制下形成新股“堰塞湖”导致排队时间较长等。而以上三点因素，目前除了第三点可以通过“绿色通道”来实现之外，另外两条还需要政策和法规的修改来实现。

“战略新兴板”的翻版？

“独角兽”以新经济的代表出现，与此前的“战略新兴板”颇有类似之处。2015“战略新兴板”一度被列为2016年证监会五大重点工作之一，但在2016年3月“十三五”规划纲要草案正式删除了这一提法，并就此消失在舆论中。“战略新兴板”来去匆匆，和2015年下半年A股见顶大跌脱不了干系，甚至当时IPO一度暂停，融资量巨大的“战略新兴板”不利于人气的恢复；此外，“战略新兴板”和现有的创业板、新三板是否定位重叠，也引发热议。因此，当时的搁置也属必然。

“独角兽”和当年的“战略新兴板”，都是要引入新经济企业改善A股上市公司结构。不同之处在于，“战略新兴板”既然称板，必然数量不会太少，像2004年中小板推出时8只一齐上市，2009年创业板推出首日更有28只一齐亮相，如果市值庞大的“独角兽”也是大规模集体亮相，将会对A股产生集中的资金分流，也会对现有公司的估值形成挤压。现在不提“战略新兴板”，为“独角兽”上市的规模、速度预留了弹性空间，不搞“大跃进”，对市场整体承受能力的评估将是关键因素之一。

“绿色通道”需兼顾投融资平衡

“独角兽”企业在A股上市有其必要性，最主要的功能是可以给A股带来活水，改变目前A股的权重股以传统产业、金融业、周期性产业为主的现状，也给予投资者更多的品种选择。对于“独角兽”来说，A股的较高估值，以及人民币融资直接用于本土经营的便利性、降低汇率风险，都有在境外上市不可比拟的优势。只要有机会，大部分“独角兽”都会优先选择A股上市。一度在美国上市的三六零、在香港上市的万达也选择主动退市，千方百计寻找机会投入A股的怀抱。

虽然引入“独角兽”企业好处不少，但A股目前的较高估值，客观上还是让天平倾向融资者一方。如同2007年中国石油顶着“亚洲最赚钱的公司”桂冠登陆A股，最终却给投资者带来“世纪之套”，十多年来大量投资者深陷其中。尽管目前A股的估值泡沫不似当年之高，但海外中概股回归仍存在相当程度的套利空间。以三六零为例，2月28日正式亮相A股时，市值比2016年从美股下市时高出6.5倍。未来首批“独角兽”登陆A股，受到热捧的可能性也比较大，不排除由此埋下泡沫种子的可能。因此，在“独角兽”登陆A股的过程中，兼顾投融资平衡是相当关键的一环。笔者建议，对于已经实现连续盈利，或已经在美股港股上市超过一年的“独角兽”，不妨考虑列入优先上市的对象，而对于尚未盈利且未在境外上市的“独角兽”，则可考虑在新三板另辟“精选层”，让这些公司先经历实质上已经注册制、且机构投资者为主的市场环境的考验，一年之后再登陆A股。

可预见的是，“独角兽”上市之后，创投机构的套现不可避免，也会尽量吆喝出高价实现利益最大化；而对于投资者来说，“好公司也要有好价格”才是价值投资的要义，不为市场一时狂热所动，才能活得长久、笑到最后。