美股会重演1987年历史大崩盘吗？

（原标题：美股会重演1987年历史大崩盘吗？）

金融历史长河中，资本市场涨多了就会出现调整，跌多了就会出现上涨，这是一个亘古不变的规律。但这个规律在美国道琼斯指数长达10年的上涨面前似乎并没有奏效，好像只有上涨而没有像样的调整。当然，在这10年里，道琼斯指数也会出现局部调整，但这种小级别短周期调整能支持其连续上涨10年之后还一路向前吗？从2008年底部6469点至2018年高点26616点，道琼斯指数已涨超300%，到底是什么逻辑和因素支撑道琼斯指数在翻了3倍的情况下不进行调整而继续上涨呢？

不过，进入2018年，道琼斯指数在1月末突然出现调整，短短10个交易日跌去超过3000多点，跌幅超过10%，其中，2月5日道琼斯指数盘中最多跌去近1600点，跌幅超过6%。笔者不禁思考，此次道琼斯指数高位宽幅震荡调整与前几次小级别调整一样吗？震荡盘整过后还能否像以前一样迭创新高？接下来，笔者将结合历史走势与当前美国经济所面临的环境来分析此次道琼斯指数大幅调整和以往调整的主要区别以及其未来的发展方向。

一、2015年到2018年年初道琼斯指数始终处于强劲的上升趋势（见图1）。当前道琼斯和纳斯达克市盈率均处于历史最高位，特别是美联储进入加息和缩表周期之后，市场流动性开始缩紧，这将直接导致利率上行，致使企业融资成本大幅上升，美国经济周期接近顶点，这些因素都暗指美股牛市已经达到一个顶峰。首先，让我们结合历史走势判断接下来会发生什么。

附图1：道琼斯工业平均指数近年走势

指数长期沿着120日均线之上稳步上涨，直到2018年1月末开始突然放量下跌，并于2月初急剧下跌，随后在上升趋势线120日均线企稳并开始反弹，但这一反弹似乎在特朗普拟增收贸易关税，而贸易战一触即发的背景下提前结束。回顾历史，1987年8月末，股指同样在高位快速下跌，之后在接近120日均线企稳缩量反弹之后，道琼斯指数跌破120日趋势线，出现崩盘下跌（见图2）。如果把现在的市场走势和1987年8月出现的走势进行对比，就会发现这种趋势是惊人的相似。

附图2：道琼斯工业平均指数1987年前后走势

1987年道指始终沿着120日均线上升趋势线上涨，8月末9月初出现向下调整，而两次都在接近上升趋势线也就是120日均线时开始缩量反弹，当道琼斯指数第三次跌破上升趋势线120日线指数后，就如同断了缰绳的野马不受控制，一泻千里！特别是1987年10月19日（星期一），道琼斯指数当天跌幅将近23%，这就是历史上著名的“黑色星期一”。短短十几个交易日里，道琼斯指数从高点跌去近40%。当时，受道琼斯指数暴跌影响，欧洲以及包括香港恒生指数在内的亚洲，均出现了崩盘暴跌的走势。

而类似的走势在日本股市也发生过，1985年至1990年，日本经济出现空前繁荣的局面，各项经济指标都达到了最高值，在日本政府高调鼓励融资和日元大幅升值的刺激下，日经指数从1986年1月的13000点左右一路沿着上升趋势线120日均线上涨到1989年12月的近39000点，涨幅近200%（见图3）。当这场盛宴在1990年1月日经指数从高点38957点开始调整，在跌破上升趋势线120均线时出现快速下跌，在不到一年的时间里最多跌去近40%。

附图3：东京日经225指数1986年前后走势

以上两次崩盘下跌的共同点，就是长期上涨累积巨大涨幅，而同样面临长期上涨累积巨大涨幅的道琼斯指数，其调整走势会不会复制历史？

二、美股之所以多年连续上涨，最核心的逻辑是美联储量化宽松的货币政策，但随着特朗普的上台，美国结束量化宽松货币政策进入加息周期。回顾2017年，美联储加息了3次，而投行普遍预计2018年美联储还会加息3次。从历史上看，每一轮美联储进入加息周期，都会成为全球或者局部地区金融危机的导火线。比如1982年拉美债务危机、1997年的亚洲金融危机、2007年美国次贷危机，而这一次会发生在什么地方？

通常美联储加息意味着美元走强，而这一次美联储进入加息周期之后，美元指数持续疲软走弱这一反常迹象不得不引起重视。如果美元继续贬值，那么持有美元资产的投资者和国家就会抛售美元和美国资产，这不仅会影响到美国股市大幅震荡，还会破 坏全球金融平衡格局。因为美国经济占世界经济总量的24%，美元占全球市值巨大，一旦因为美元持续贬值影响到美国政府财政赤字，那将波及全球金融市场。

三、今年年初，美国国债遭遇2009年以来最糟糕的年度开局。10年期国债收益率接近3%，相对于美国20多万亿债务，债券收益率上行意味着美国政府需要支出更多的利息，但问题的关键在于特朗普大规模减税法案获批之后，美国政府自身就面临着财政赤字、政府关门的尴尬境地，还拿什么支出债权人的利息？以前利率低，美国政府靠发新债还旧债，但现在美联储加息缩表同时进行，不再购买美国国债或者大幅减少购买美国国债，美国政府面对庞大债务，怎么去偿付利息以及兑现债权人？如果美国国债不能兑付就面临违约，而违约就意味着评级下调，那么问题可要比金融危机严重多了。

综上，1929年美国大萧条和1987年美股崩盘的条件现在美国似乎都具备，如果这个黑天鹅扇动翅膀，世界怎么应对，我们准备好了吗？