创新药或成下一个 “风口”

（原标题：创新药或成下一个 “风口”）

近期，在诸多鼓励创新政策的推动下，以独角兽、工业互联网为代表的科技股出现大涨，成为市场的焦点。而有一个板块也在悄然走强，那就是医药板块，其中生物医药指数近期见底反弹幅度也高达20%，特别是近两日医药板块涨幅居前，行业个股有多只涨停，恒瑞医药、华东医药和片仔癀等公司股价甚至创出历史新高，不少医药上市公司股价也是蠢蠢欲动。

多家机构看好创新药的机会

医药行业近期的上涨并非偶然，是政策、制度创新、估值等综合因素的共同推动。机构数据显示，医药上市公司增速连续三个季度超过20%（温和复苏），在大消费板块内部医药板块此前涨幅较低，估值具备支撑（目前行业2018年PE约为30倍左右，估值溢价率在7年来较低水平），这也使得医药板块目前性价比具有较好的吸引力。

而在医药板块中，机构近期普遍看好且关注度最高的就是创新药。兴业、广发、中信、海通等多家医药行业一线研究员看好创新药企业的前景。在过去几年中，我国的创新药产业链在政策和产业方面已经发生了重大变化。政策层面，从新的药品分类制度、临床试验的严格监管，到优先审批和MAH制度的建立，使得中国药审制度与FDA、EMA等国际机构日益接轨。另外，近期国家创新战略上升到新高度，证监会强力推进独角兽等创新型企业回归与上市，生物科技也是四类优先申报企业类型之一。所以，生物医药等创新药也成为成长型投资的一个新的选择。

创新药及创新技术已成为产业资本重金追求的“新宠”，同时，在实业层面，新药申报数量近年不断增加，多家上市公司的产品在美国进入III期临床，其他I、II期和505b2的临床的项目更是多达几十项。

图1 2008年以来新药申报数量

数据 来源：医药魔方数据库

目前创新药中大部分还是化学药，但是生物类创新增长迅速，其中小分子新药是未来的重点，不过生物类新药关注度不断提高。

图2 我国目前处于临床 III 期/ 申请上市阶段的 1.1 类新药

数据 来源：药智网，兴业证券经济与金融研究院整理

理性寻找创新药的投资标的

在创新药企业中，多数券商推荐恒瑞医药、复星医药、沃森股份、贝达药业、亿帆医药、华东医药和丽珠集团等公司。有券商预计2018-2019 年，预计多个创新药和一致性评价品种将逐步落地，相关公司估值溢价有进一步提升空间。但是记者也了解到，上述大部分企业新药都处于临床阶段，离新药上市仍然有较长的时间，所以投资者也需要进一步理性分析。

从事创新药某个角度来看并不像外表那么光鲜，或许对于一些企业或是不可承受之重。举个上市公司的例子，双鹭药业新药来那度胺从研发到上市历经各种曲折。公司新药来那度胺研发历经11年之久（一般研发周期5-8年），2016年中旬报批生产许可，虽然走绿色通道（快速报批通道一般3个月），2016年底公司经过补充材料等，直到2018年2月21日双鹭药业才举行新药上市发布会，报批过程经历一年半之久。新药上市对于双鹭药业来说或许是一份迟来回报。

从目前市场在创新药取得成功的案例来看，长春高新是一个参考。长春高新是国内较早并获得成功的创新药企业。特别值得一提的是其旗下生物制药/基因药企业金赛药业，目前公司主要创新药是生长激素，2017年，长春高新生物创新药子公司金赛药业营收同比增长50%。长春高新生物类药品收入从2012年收入10亿到2017年收入达到28亿，5年收入增长3倍。其中，创新药生长激素收入超过18亿，公司一半的收入来源于创新药。

长春高新的成功，对于投资者选择创新药投资标的会有启示。金赛药业最核心竞争力是研发团队（金磊博士领导核心研发团队），成熟销售渠道（学术推广模式），公司稳定的盈利为新产品研发提供源源不断资金支持，不间断新品推上市场（首仿药重组促卵泡激素）和在研品种，创新药潜在市场的大小也是重要关注指标。这些条件成为判断创新药企业一些基础标准，其中，创新药在研发时期，研发团队最为重要。

作为医药行业评选第一名的兴业证券，综合考量各公司的产业地位、业绩估值以及前期市场表现，推荐的四类标的较有代表性：

1、 具有强大创新药产品力和销售能力的大型制药企业（恒瑞医药、复星医药）

2、具有创新药重量级产品，后续研发正在推进的中型公司（康弘药业，同时关注贝达药业、亿帆医药）

3、具有强大销售能力和良好现金流，估值较低，不断引进创新药品种的医药企业（华东医药、丽珠集团、恩华药业）

4、为创新药企提供专业化服务的CRO龙头企业（泰格医药）

总体看，对于创新药企业，投资者要区别对待。一位投资人向记者表示，“医药股票走强，主要是在大盘指数震荡调整时，医药股成为投资者防御首选品种；另外，在国家政策刺激下和市场情绪推动下，创新药的行情有望持续。”