港股周评：旺丁又旺财，香港零售“换新颜”

（原标题：港股周评：旺丁又旺财，香港零售“换新颜”）

清明假期，出游再次成为热门话题。根据携程数据，今年内地游客赴香港旅游广受欢迎，其中，第一季度赴香港自由行、跟团游产品的预订人数同比增长三成，目前通过携程预订赴港游人数也较去年同比增长32%。在当前人民币升值的环境下，“香港汇率游”主题产品人气爆棚。在赴港游的带动下，香港零售业“喜换新颜”，其中六福集团（00590）和莎莎国际（0178）可以作为投资者重点关注的标的。

赴港游提振香港零售业

在笔者看来，香港能够拥有“购物天堂”美誉的主要原因在于其具有五大先天优势：

1，高性价比。香港零售业具有价格优势，内地由于关税原因同类商品售价较港澳地区高出约20%。近年来，香港越来越多地承接了内地三、四线城市的旅客，该消费群体虽然在近年来的消费能力大幅提升，但是价格敏感度仍然较高，香港高性价比的特征正适合这部分消费群体。

2，出行方便。香港与内地距离较近，交通出行方便，可作为短途出游目的地，也可作为旅行的中转地。而且，香港各个口岸直通地铁，还有各大商场的专线班车直达，方便消费者购物。

3，质量保证。相比内地商品质量参差不齐，香港品牌和零售店一般具有良好的信誉，售卖的货物具有质量保证，更受消费者信赖。

4，独有款式。虽然大批港资企业纷纷进驻内地市场，但其大本营仍然植根香港，产品线也更为丰富，譬如周大福一些特定款式的珠宝只在香港地区售卖。

5，香港特色。“香港血统”使港资品牌在内地同类商品中独具一格，一些香港品牌因具有香港特色还时常被消费者带回内地送给朋友，比如颇受旅客欢迎的美心月饼。

据香港旅游发展局最近公布的2018年2月数据，内地游客人次同比增长40.2%，鉴于今年春节较去年延后的季节性因素，两月合计综合增长13.6%，而去年同期的同比增速仅为1.1%。

香港零售业与赴港旅游的热度向来具有高度相关的变动趋势，大量旅客也为香港零售业带来盎然生机。日前公布的2018年2月香港零售业总零售值为452亿港元，同比上升29.8%，今年首两月的零售业总销货价值同比上升15.7%，对比去年首两月3.2%的跌幅，可谓“换了新颜”。长期来看，粤港澳大湾区的政策执行将持续带来赴港游客增量，当新基础建设贯通后（广深港高铁+粤港澳大桥年内陆续通车），笔者乐观估计长期能释放每年约2270万人次的新增客流。加之香港本地经济复苏及汇率稳固，香港零售业将进一步欣欣向荣。

“淘金”香港零售板块

在所有零售行业中，首两月珠宝首饰、钟表及名贵礼物零售额同比增长最高，增幅达21.0%，取得161亿港元零售额。而在港资珠宝行业中，六福集团（00590）以其中高端轻奢定位和高性价比产品瞄准内地中产阶级，正迎合三、四线城市消费升级的趋势。加上高效率的品牌模式重点布局三、四线城市扩大内地市场，将深度受益来港游客量的增长。并且现时公司因2018财年第三季业绩放缓导致年初回调，当前PE回落到15倍，与刚被调出港股通的周生生估值相近，但明显落后于周大福的25倍。笔者认为公司被低估，预计随着来港游客持续增长以及年报发布（公司财年截止至3月31日）业绩得到验证，估值将获得一定程度的修复。

另外，香港市场药物及化妆品首两月零售额同比增幅17.4%，位列第三，零售额为94亿港元。而香港化妆品零售商莎莎国际（0178）由于具备平行进口渠道，产品价格便宜，约为相同产品专柜价格的7折，广受内地女性消费者喜爱。又因其遍布大街小巷随处可见，仅港澳地区就有119间门店，几乎成为内地游客的“必临之店”，销售收入与内地来客量关系密切。公司港澳地区营收中70%来自内地游客，因此将显著受惠内地游客赴港。

数据显示，莎莎国际今年前两个月（对应2018财年第四季度前2个月）在来港旅客大幅增长的拉动下，港澳地区销售收入同比增长14.6%，同店增长11.1%；交易总数及每宗交易金额同比涨9%及5.2%。笔者认为莎莎国际是香港零售业回暖和内地来客增加最具代表性的标的，财年第三季度、春节与第四季度前两个月的优秀业绩铺垫下有望往后进一步延续。叠加公司在港澳地区持续优化门店布局并专注提升产品组合毛利率，以及在内地实行迎合消费升级和发力O2O释放导流潜力并重的稳步扩张策略，看好莎莎国际新增长周期的到来。

（作者系天风证券海外首席分析师）

特约作者 何翩翩