隐藏在下滑背后的增长基因

（原标题：隐藏在下滑背后的增长基因）

《红周刊》：本周均胜电子宣布拟使用不超过22亿元自有资金回购公司股份不少于6545.45万股，回购价格不超过27.50元/股。目前A股中回购股份的上市公司较为少见，小徐如何解读？

小徐：实际上无论是回购，还是增持、减持，对公司股价的影响都是一时的，最终影响公司股价的大方向还是公司基本面的变化。

《红周刊》：均胜电子的基本面看起来似乎并不理想，2017年公司实现营业收入266.06亿元，虽说较上年同期大增43.41%，但公司实现净利润3.96亿元，较上年同期下滑12.75%。不仅如此，公司扣非后的净利润亏损达4521万元，而上年同期公司扣非后的净利润为3.87亿元，很明显公司的主业并不理想。

不仅如此，若将均胜电子2017年的净利润分拆来看，公司四个季度的净利润分别为2.08亿元、4.07亿元、2.71亿元和-4.91亿元，三、四季度不仅业绩下滑，且第四季度出现了巨额亏损。

小徐：表面上看起来均胜电子确实在2017年四季度出现了较为严重的问题，不过公司2017年因收购高田资产项目发生的各类中介服务费用约1.11亿元，此外墨西哥工厂的整合带来的一次性影响约1.27亿元，另外美国政府税改对利润一次性影响约0.65亿元，这三项影响公司税前利润就超过了3亿元。

《红周刊》：即使扣除这三项因素，公司的业绩还是大幅下滑啊？

小徐：主业方面，均胜电子2017年下半年有大量新项目开始试投产，新产品尚处于量产爬坡阶段，使成本增加，影响公司毛利约1.96亿元，同时公司为新项目量产支付额外的费用和支出约0.83亿元。值得注意的是2017年公司研发支出高达19.8亿元，同比增加8.2亿元，其中费用化的研发支出增加3.3亿元。对在研发方面高投入的上市公司，我一直都是另眼看待。

《红周刊》：若综合你上面这些数据，均胜电子2017年业绩下滑确实是事出有因，不过2018年第一季度均胜电子业绩再次大幅下滑，1-3月公司仅实现净利润0.31亿元，较上年同期的2.08亿元大幅下滑85.04%，这又如何解释呢？

小徐：均胜电子今年一季度业绩大幅下滑，主要是因为公司收购了破产程序中高田除PSAN业务以外的资产，为高田资产购买项目的推进，产生的财务费用、中介服务费用和为整合准备发生的相关费用约2亿元。

《红周刊》：破产资产？那会不会对公司的业绩产生负面影响呢？

小徐：2018年4月12日，均胜电子完成了购买高田公司资产的交割事宜（不承担其债权、债务），高田资产与公司原有业务整合顺利推进，根据公司的半年报预告，2018年1-6月均胜电子将实现营业收入220亿元到250亿元，净利润约4亿元到5亿元。

《红周刊》：若按此计算，公司今年4-6月的营业收入与净利润较1-3月环比均大幅增长，但和上年4-6月公司的净利润4.07亿元相比，并无明显的增长。

小徐：实际上2017年4-6月均胜电子虽然实现净利润高达4.07亿元，但其中包含了较大额的非流动资产处置损益，扣非后公司2017年4-6月的净利润实际为2.14亿元。虽然均胜电子2018年上半年的净利润之中也会包含非经常性损益，但与上年同期相比会明显大幅减少，因此实际上从2018年二季度开始，公司的主营业务已经出现明显的增长趋势。

一季报显示，2018年一季度均胜电子整体毛利率较2017年第四季度环比增长3个百分点，处于整体回升态势。同时需要关注的还有一个数据，公司2017年新获得订单量约380亿元，这一数字已经远超公司2017年的营业收入，这为公司2018年业绩的进一步增长打下了基础。公司力争在2018年实现全年营收超500亿元，这一数字较2017年的营收几乎翻倍。

《红周刊》：一家业绩大幅下滑的公司，经你这么一解读揭开了隐藏在业绩下滑背后的增长“基因”，最近几周市场整体走势不佳，不过一些业绩出现拐点的公司走势却相当稳健，如之前咱们在栏目中聊过的环保股博世科以及与OBD-2大幅涨价相关的公司等股价反而节节攀升，可绩优蓝筹股的节节败退让我很疑惑，业绩好到底是不是支持股价上涨的必要因素呢？

小徐：题材也好，蓝筹也罢，大幅上涨之后都需要较长时间的调整，记得张彤老师去年11月在泛舟老师的课上说过，大蓝筹的炒作已近尾声，且1-2年不会再有行情。

《红周刊》：说到张彤可否透露一下，这么长时间的休假旅游也该回来了吧，何时能再回栏目和大家聊天呢？

小徐：应该就在近期。