市场再狠跌 坚定买入好股并耐心持有——专访上海质嘉投资管理中心合伙人隋秉建

（原标题：市场再狠跌 坚定买入好股并耐心持有——专访上海质嘉投资管理中心合伙人隋秉建）

破产疫苗企业空出来的市场会由优质企业来填补，将会给投资者创造很多十年十倍的机会，希望投资者能搭上这个春风。

不仅是疫苗行业，未来医疗市场供给方的洗牌会很惨烈。

“疫苗事件”余波未了，长春长生面临退市考验。市场中很多人都在谈论如何防范黑天鹅，而对于隋炳建来说，他看到的却是机会：“‘疫苗事件’带来行业洗牌，优质企业将借此获得更大市场份额。这或给投资者带来十年十倍的投资机会。”

在接受《红周刊》专访时，隋秉建还表示，多年来的投资经验提醒投资者:“若大盘再跌狠，千万别空仓。但一定要买暴跌的好股，而且要经受住时间的考验，只要拿的住，就会有收获。”

疫苗产业洗牌 存十年十倍的投资机会

《红周刊》：疫苗事件，别人看的是风险，您看的却是机会。

隋炳建：破产疫苗企业空出来的市场会由优质企业来填补，将会给投资者创造很多十年十倍的机会，希望投资者能搭上这个春风。

不仅是疫苗行业，未来医疗市场供给方的洗牌会很惨烈。

《红周刊》：原因何在？

隋炳建：市场公认，未来中国的医疗市场会蓬勃发展。消费升级、婴儿潮、老龄化、环境污染、产业转移等都是医疗行业高速发展的支撑。而近期“疫苗事件”暴露了行业的顽疾和运营潜规则。

在美国生物药一支独大，而中国辅助药独占鳌头。为什么？就是刚才我们提到的行业痼疾和潜规则。我们的药品占据市场，靠的是“医院加成”等政策、以及营销费用等决定的，而美国靠疗效占领市场。

这种情况一两年可持续，十年后会这样吗？绝对不会持续的，人在做天在看，只有疗效过硬才会真正持久。

《红周刊》：除了医药，今天市场中争议比较大的还有银行板块？

隋秉建：分析任何行业的基本面要“英明”与“精明”兼备。“英明”就是要看得远、判断准，高瞻远瞩，比如看5-10年，时间不同，视角差别会很大；“精明”就是要看得细、究得深，追求细节，刨根问底。

从PEPB的相对估值来看，银行业估值很低。站在2年的角度看银行没问题，但10年的角度我看不清。

《红周刊》：愿闻其详。

隋炳建：对于银行来说，PB估值的假设前提是资产能够准确计量。而银行资产量庞大，资产质量与经济周期风险息息相关。但信息的不对称性，让投资人要核查银行资产是不可能完成的任务，只能从公开信息中去寻找零散信息拼凑可能的资产版图。

投资人做研究，看企业的最大的风险是什么？是被创新技术颠覆的风险，也就是创造性的破 坏，像诺基亚、柯达这样伟大的企业也会轰然倒下。银行目前有没有颠覆技术挑战呢？区块链技术、无现金交易、互联网平台的收单布局和货币基金，这些都是突破性的技术创新，这可不是仅仅低于净资产就可以提供的。

当然，这是我的拙见，由于国情特殊，中国银行业被创造性的颠覆或许不太可能。

大盘暴跌 绝不会空仓

《红周刊》：能否介绍一下，您推崇的价值投资理念，在实际操作中是如何落地的？

隋秉建：价值投资如果在接触一天内你没有信服，那以后也不会相信了。

从早期寻找低估价值的“捡烟头”，到资金量大以后偏重成长价值“合理价格买入优质股票长期持有”，都是我们认同的且行之有效的方法。

这些都是经验积累，市场教育的结果。我的投资早期持股时间短，长了几个月短了几天，不停地跑进跑出。后期体会到长线持股的超额利润，随着资金量变大持股时间也不断延长，会有五年、十年的持股。

实际操作中，我们是“看长做中”。研究一定要看长期，操作中如果中期获得了非常高的收益率，我们评估风险收益效率后也会退出。因为中国没有资本利得税，适合中短期调仓提高收益率。

《红周刊》：市场中的几轮牛熊，您都经历过，获得的最大经验是什么？

隋秉建：1993年、1997年、2001年、2008年、2015年五次熊市，我都身在其中。熊市中，泥沙俱下，再优秀的公司也会下跌，产品净值回撤很大，肯定有压力。但最大经验是，“牛市春风得意戒贪，熊市暴风骤雨别怕”，最忌“牛市暴涨家底投入，熊市暴跌发誓退出”。

《红周刊》：用您的逻辑，判断一下市场吧。市场都在讨论底部？

隋秉建：股市底部的完成有两种方式“时间换空间”、“空间换时间”，如果暴跌就会快速见底，如果横盘见底时间就会长。2015年暴跌时，国家队的护盘会导致这轮熊市时间长一些。未来半年看，不排除创新低的可能，未来两年来看，一些个股投资价值显现，是逢低吸纳的机会。

当然了，操作是仁者见仁智者见智。有一个故事说：如果股票还有两个跌停板就涨了，你会在第一个跌停板半仓买，第二个跌停板满仓，还是在第一个跌停板空仓，第二个跌停板满仓。两种策略选哪种是不同的人性，导致不同的操作，成就不同的结果。这个没有优劣的可比性。

但关键是市场再出现暴跌，我们该怎么做？

《红周刊》：您的建议呢？

隋炳建：1993年底，上证指数跌到300多点时，一个朋友说的“跌到这么低了，可千万别空仓”，20多年记忆犹新。因为印象太深刻了，由于政策刺激，一个月时间上证指数就涨到了1000点，是最低点的3倍，那是1994年。现在这个市场环境也需要给投资者提醒，若市场跌狠千万别空仓，但请记住一定要买暴跌的好股，并耐心持有。

人物介绍：

隋秉建：质嘉投资的创始人，强调定性的准确判断与定量的价值分析相结合，平衡规模、价值、成长性等全方面估值因素，不偏废。