“政策底”当前，主动买套等“市场底”

（原标题：“政策底”当前，主动买套等“市场底”）

在上周失守2500点整数关之后，A股也悄然迎来了“政策底”。除了副总理和金融领域主管领导的密集表态力挺股市之外，一系列利好政策已经快速出炉，实实在在给市场吃下定心丸。从表态的层级之高、行动之迅速、措施之密集来看，都是以往A股市场所罕见的。显然，股市调整到这个阶段，已经到了“有形之手”需要出手的阶段。尤其是在周末国务院金融稳定发展委员会的专题会议上，特别提及要“发挥好资本市场枢纽功能作用”，而且“重大改革举措，成熟一项，推出一项”，因此可以预期的是，围绕股市的改革措施出炉仅仅只是开始，还有很多措施在路上。在得到管理层高度重视的情况下，A股的“政策底”已经毫无疑义。虽然2449点未必是调整的终点，也距离最终的低点不会太远，从未来3-5年的较长周期来看更有希望成为大级别底部的一部分，逢低“主动买套”是当前投资者分享未来股市成长果实的较好方式。

为何要“主动买套”？除了“政策底”的加持之外，“估值底”也是很明显的支持。从历史上的纵向对比，目前沪深两市的平均市盈率、市净率、破净股比例已经达到甚至超过以往几个底部的级别；和全球主要股市估值对比，也仅比香港、韩国等少数股市略高，远低于美、欧、日等发达国家的水平。“政策底”和“估值底”的双重支持，已经封杀了指数大幅下行的空间。尤其是当前进入A股的长线资金正在源源不断地入市，包括外资机构、国内的养老金及银行理财资金等，买入具有长线投资价值的蓝筹股已经成为这些资金的共识，而目前市场利率属于相对低位，从国债逆回购和银行间同业拆借利率即可看出，市场整体的资金面并不紧张，缺的只是入市的信心。在多项改革措施筑牢“政策底”之后，市场信心将会逐渐恢复，实现信心和资金的良性循环，驱动市场走稳向上。因此，在“估值底”出现、“政策底”明确的情况下，投资者有必要加大股市的配置比例。只要是买入低位、低估值的价值股或指数基金，即使短期未必能大赚，却也是为将来的牛市埋下希望的种子。如果对调整充分之后的“政策底”还是抱持悲观的看法，甚至割肉空仓，将很容易陷入“低位放空、两手空空”，极有可能踏空下一轮牛市，甚至在行情顶峰时忍不住追高成为“接盘侠”。除非永远不再参与股市，否则在“政策底”附近主动买套，从长期看亏钱的概率并不大。

历史上看，“市场底”往往比“政策底”要低。比如2008年的大熊市中，“政策底”出现在当年9月的1802点，三大救市措施让次日A股几乎全线涨停，并一度上摸2333点，但此后又再度回落打穿1802点，直到1664点才见到“市场底”。当时在“政策底”买入的投资者如果没有短线卖出，很容易再度套牢，但不管当时是在2000点还是2300点买入，相对一年内上证指数上涨到3400点一线而言，都是明显的低位，差别无非在于赚多赚少而已。而对于不敢在“政策底”主动买套的投资者来说，面对“市场底”也未必敢买入，反而会认为“政策底”失守之后市场深不见底，在不断的等待中错失低位布局的良机。

“市场底”比“政策底”低，个中原因众多，除了政策的实施需要时间、扭转投资者的熊市悲观氛围需要时间之外，境外因素也是重要的成分。在2008年的时候，“政策底”之所以一度被打穿，正和当年全球金融海啸有关，但正因为有“政策底”在，A股的“市场底”比全球主要股市提前了四五个月（见图1）。从目前的情况来看，虽然美股历经九年多的上涨，估值到了较高水平存在调整压力，对A股也有一定的影响，但随着“政策底”的确认，这一外部影响将会日益减弱。因此，即使是“市场底”在外部因素的影响下比“政策底”要低，也不会影响A股筑底大局，反而给价值投资者从容买入的时间和空间。

图1：上证指数VS美国道琼斯指数

从技术分析的角度看，“政策底”要带来“市场底”，选择合适的点位出手至关重要。如果在重要的长线支撑位出手，将会有效引入技术性买盘参与，推动底部的构造和完成。上周五的“政策底”调整低点落在2449点，正好是2005年998点和2013年1849点连线构成的低点，构成强大的技术支撑（见图2）；而四季度如果季线收阴，也将是上证指数有史以来的第三次“季线五连阴”，此前两次的“季线五连阴”正好对应着2005年和2008年的熊市低点，具备熊转牛的拐点效应。因此，今年的“政策底”在这个位置出手，也极有可能产生和技术面的共振，甚至不排除“政策底”和“市场底”重合，即2449点就是调整终点的可能。

图2：上证指数月线图

不管“政策底”和“市场底”是否重合，站在长期角度看，目前已经是处于逐步明朗的底部中。对于投资者来说，“主动买套”是必要的，但并非一味重仓追高买入，更合适的方式是逢低逐步参与。笔者建议，空仓的投资者不妨分四批逐步进场，先头部队使用30%的资金布局底仓，选择在股指冲高回落，回到前期“政策底”低位附近整理时买入；第二部分30%的资金，可等待市场止跌企稳，连续多日没有闪崩个股出现，且融资余额出现止跌走平时参与；在完成先期60%的仓位布局之后，剩下40%的资金可等待市场底部构筑完毕，短中期均线多头排列，股指有效站上60日线之后再逐步买入。如此一来，既可以不错过底部布局的机会，也会减少底部震荡对持仓心理的冲击，做到“买得进、拿得住”，成为下一轮牛市的真正赢家。