“国家队基金”拟清盘和救市2.0

（原标题：“国家队基金”拟清盘和救市2.0）

近期，招商丰庆、易方达瑞惠等五档“国家队基金”发布基金持有人大会公告，讨论终止基金合同的议案，象征着“国家队基金”清盘已经提上日程。这五档“国家队基金”成立于2015年7月，由证金公司出资2000亿元、各基金公司少量参与，被视为“国家队”护盘A股的重要成员。尽管这五档基金可能清盘，但从证监会最新表态来看，目前场内的护盘力量并未减弱。笔者认为，三年前救市1.0版逐步向2.0版过渡，对股市生态的影响才刚开始。

2015年这五档“国家队基金”成立，主要是为了应对当时快速下跌的A股，挽救股市的流动性问题。从目前的情况来看，当时因二级市场杠杆资金快速膨胀，以及股市大跌快速去杠杆的流动性问题已经得到了极大的缓解，场外配资基本被清理、券商融资和分级基金规模大幅萎缩，二级市场杠杆资金快速撤离的现象不复存在，这五档专注于二级市场交易的“国家队基金”已经基本完成了当初的使命。“国家队基金”是特殊时期的特殊产物，不可能在A股永续运营，在合适的时机退场也是自然的选择。在今年A股入摩、各路长线机构资金陆续进场的情况下，这部分资金正好可以将“国家队基金”置换出来。就在年初，A股出现一波蓝筹股快速上涨的走势，“国家队基金”也顺势大幅减持，并逐步清仓。在上周发布公告之前，这五只基金已经普遍被赎回99%以上。显然，“国家队基金”的清盘并不是近期才开始，抛售的行为早在年初就完成大半，市场对此也已经进行了相当一段时间的消化。如今拟清盘消息出炉，对市场的实质性影响已经进入尾声，并不会对股市资金面构成太大的影响。

从收益情况来看，“国家队基金”的表现堪称靓丽，收益最高的招商丰庆超过33%，易方达瑞惠和南方消费活力也取得20%以上的收益，嘉实新机遇增长5%，仅有华夏新经济下跌4%多，整体来说证金公司委托这五家基金公司的操作处于盈利状态，相对同期上证指数30%左右的跌幅，绩效相当不俗（见附图）。在总体盈利的情况下离场，虽然有观点认为存在“割韭菜”的嫌疑，但本身“国家队基金”不是向二级市场送钱的“散财童子”，而是来参与解决流动性问题的一员。取得收益更说明国有资产没有因为救市而流失，对全体纳税人而言已经实现一定程度的保值增值。把“国家队基金”作为博弈对手而出现亏损的投资者，只能说是找错了对象，而且这种在自愿的原则下进行的交易，无论盈亏都是投资之前需要充分认识和预期的，体现的正是股市中“买者自负”的原则。

附图：招商丰庆基金VS上证指数（2015.07-2018.10）

需要特别指出的是，这五档“国家队基金”的退场，并不意味着2015年下半年以来成立的“国家队”护盘力量的消失。规模远超“国家队基金”的证金公司、汇金公司仍在场内驻守，其中不乏新进及增持的公司。今天收盘后，证监会官网明确指出，“相关机构持有的股票不但没有减持，反而有所增加”，意味着证金公司、汇金公司等“国家队”其它力量的增持量超过五家“国家队基金”的减持量。在上周境外股市传导的震荡中，A股出现相对独立的走势，就依稀可见护盘力量的身影。笔者认为，在目前股市处于相对低位的情况下，这些护盘力量并不会再度集中大规模撤离，而是会成为稳定市场的中坚力量。值得关注的是，在“国家队基金”清仓走向清盘的同时，最近一个月以来许多ETF出现了规模剧增的情形，包括上证50、沪深300、中证500、创业板50、金融ETF等。由于散户投资者普遍存在“买涨不买跌”的特性，主动增持这些ETF的资金，不排除是来自原来“国家队基金”的可能。买入ETF基金相当于一次性批量买入指数成分股，对市场的冲击成本更小，同样可以起到护盘效果，且不存在内部人操作买入特定股票牟利的道德风险，对投资者来说更加公平。

除了ETF基金可能成为救市资金新流向之外，围绕股权质押排雷的救市也正在实施，二者共同构成了救市2.0版。在救市2.0版中，注重的是金融稳定和实体经济的运营，对投资者来说，盲目追逐“王的女人”已经不足取，在相对低位关注新增规模明显、流动性较好的ETF基金，从价值投资的角度长线持有，或许是更好的选择。