医药板块：在增量领域寻找投资机会

（原标题：医药板块：在增量领域寻找投资机会）

本周，A股市场虽然出现了震荡中重心渐趋回落的态势，但个股行情尚保持活跃态势，特别是以疫苗为核心的医药股表现较为出色。其中，华兰生物、沃森生物、智飞生物等品种的复权价格已逼近历史最高点。

产业政策催生增量市场

对于整个医药板块来说，其实今年以来的走势并不是很平坦。一是疫苗事件，使得医药行业的诚信度大打折扣，医药股股价一度急挫，整个医药股的估值重心随之大幅下移。二是带量采购的政策驱动市场参与者重新评估医药股的估值。因为医药股原先兼具科技、消费特征，故一度拥有30倍市盈率，甚至40倍市盈率的高估值数据。但是，带量采购产业政策出台之后，未来的医药类上市公司，尤其是普通药品制造业，它们的业绩增速可能会迅速降到20%甚至更低，如此结果，估值数据就会降至20倍甚至更低。也就是说，在带量采购的产业政策导向下，医药股的估值水平会走向普通制造业的估值水平。

不过，好在有乐观者从当前的医药产业政策中发现了新的投资机会。如带量采购政策就使得那些率先通过一致性评价且进入采购目录的相关药品，有望迅速占领市场，代表公司如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等大型医药类上市公司能通过量的增长，达到了整体销售收入和净利润的提升。二是创新药。无论是带量采购政策导向还是当前医保目录方向，目的是向患者提供优质、高效药品，因此，新药的研发力度有望增强。而且，医药类上市公司也只有保持着持续梯队的新药研发队伍，才能够获得高于同行的毛利率、净利润率，才能够持续领跑。总的来看，随着未来我国医药行业研发力度的大大增强，行业头部公司的领航地位将愈发巩固，这就意味着未来医药行业的增量市场主要是创新药以及为创新药服务的相关产业链的细分市场。前者代表公司有恒瑞医药、贝达药业等，后者则有昭衍新药、药明康德、泰格医药等。

存量市场看经营效率，

增量市场看科研投入

分析目前医药行业机会，还得从存量市场、增量市场两方面考虑。存量市场主要是指目前的普药、化学原料药等相关领域，它们的共性就是产品市场容量相对稳定，没有明显的增长态势。比如说本周上涨的维生素类的相关个股，这些公司产品的产业天花板已较为清晰，无论是出口还是内销市场，均处于相对稳定的态势中，因此，此类产品领域的竞争相对激烈，二级市场的估值水平难有大的提升，然而，这恰恰也是近年来的化学原料药、化学制剂等相关上市公司的业绩演绎趋势、股价表现一般的直接诱因之一。在存量市场上，那些在经营效率高、没有频频扩张产能的相关领域的龙头股，因为市场容量相对固定，反而有望保持着相对活跃的股价走势，比如说科伦药业为代表的大输液、新华制药为代表的抗生素原料药等。

对于增量市场来说，主要看巨额的科研投入，因为新药并不是凭空出现的，需要持续、大力度的科研投入。而且，即便有大的科研投入，研发进展也不可能一帆风顺，这就意味着新药的研发风险大，业绩、股价波动幅度均有望超市场参与者预期。为防范这样的风险、平滑这样的波动，研发管线广、头部公司、能够将研发与当前产业先进技术对接的相关个股才是最值得跟踪的对象，如恒瑞医药、绿叶制药（港股）、中生生物（港股）、石药集团（港股）等品种均可跟踪，而为创新药服务的品种则包括药明康德、泰格医药、昭衍新药等。

另外，还有两类细分领域的品种也可跟踪。一是体外诊断，由于带量采购、降低医疗纠纷等政策的影响，未来检测份额有望迅速提升，进而意味着体外诊断领域的业务增量有望超预期成长。代表公司有安图生物、艾德生物等，它们的业绩表现、股价弹性值得期待。

二是具有一定管制态势的医药细分领域，比如说麻醉品的管制，使得麻醉药品的竞争态势相对缓和，相关上市公司的业绩表现也较为平稳，具有一定的公用事业特征，此类个股的估值相对较低，但业绩稳定性强，人福医药、恩华药业等个股就是如此。血制品、核药也有一定的牌照管制的特征，华兰生物、博雅生物、东诚药业也是这些细分领域的龙头类上市公司。■