“六六大顺”开启融冰之旅，行稳致远以时间换空间

（原标题：“六六大顺”开启融冰之旅，行稳致远以时间换空间）

“一根阳线改三观”是A股常见的现象，而如果市场出现的是不止一根阳线，而是六根，情况又会如何？春节前后A股的持续上攻，让上证指数出现了“六根阳线”，这“六根阳线”不仅是日线六连阳，更伴随着级别更高的周线六连阳，堪称“六六大顺”。“六六大顺”有望终结此前的“季线五连阴”，开启A股的融冰之旅，但融冰伊始仍反复曲折，甚至不排除阶段性的“倒春寒”出现。对长期的光明和过程的波折，投资者还需要做好思想准备。

从长期的角度看，“周线六连阳”的含金量较高，已经露出了牛市到来的曙光。从2005年以来，上证指数在经历长期调整之后出现周线六连阳以上的情况，总共只有五次。剔除今年以来截止到上周的“周线六连阳”，在2005年12月到2006年2月出现“周线九连阳”、2012年1月到3月出现“周线七连阳”、

2013年7月到9月出现“周线八连阳”、2014年7月到8月出现“周线六连阳”，对应的波段最大涨幅分别为20%、15%、15%和10%。前面这四次周线六连阳以上，都是在上证指数未来数年的底部区域，差别无非是左侧底部还是右侧底部而已（见图1）。个中原因也不难理解，周线连阳是市场各路消息、所有力量充分博弈之后反映在走势上的结果，说明市场在经过中长期充分调整之后，已经开始有比较像样的多头力量在集结，牛熊转换进入倒计时。笔者认为，最近的这一次“周线六连阳”，同样也是A股新一轮牛熊转换的标志性事件。站在三到五年的时间周期里，这个位置参与指数大概率是“只输时间不输钱”。

图1：上证指数周线图

“周线六连阳”的降临，并非靠嘴说出来的，而是资金实实在在买出来的。这其中，既有境内资金面宽松的政策因素、季节性因素，也有外资持续不断买入的加持。而与此同时，沪深两市融资余额的变动，却和上证指数走势出现了明显背离。今年1月4日以来的上行过程中，融资余额一路下降，从7500多亿元下滑到2月1日最低的7109亿元，创下2014年11月6日以来的新低，更只有历史最高值的三分之一不到；而这一背离趋势甚至可以往前推到2018年10月18日，在上证指数四个多月的箱体震荡中，融资余额从7700多亿元降到7100多亿元（见图2）。这一背离趋势说明，A股的筹码置换过程有望从量变向质变转换。融资余额下降和股指企稳上扬，二者的落差反应的是外资、养老金等中长线稳健资金，正在取代原本投机性较强的杠杆资金的过程。这一过程的结束，将以融资余额和股指出现周线级别的同步回升作为标志，未来投资者应当密切关注二者之间互动关系的变化趋势。

图2：融资余额曲线VS上证指数走势

新旧资金的换手，正是每一轮牛市启动前必要的过程。从目前的情况来看，融资余额虽然在春节后首周出现了回升，但短期回升是否会演变成周线趋势上升，仍有待观察。笔者认为，市场以时间换空间，上下震荡磨底完成这一长期换手过程可能性较大。在上半年一波“春季攻势”出现，特别是MSCI等国际指数扩大纳入A股比重实现之后，外资这轮布局可能提前完成，从单向买入变为有买有卖的双向交易可能性大增。届时，市场的“融冰之旅”可能再次受到考验，自然界中常见的“下雪不冷化雪冷”有望在股市出现，反复震荡在所难免。

这样的震荡，在上周四周五就可初见端倪，银行板块等权重股连续两天主动回调，甚至跌破上周三放量中阳的低点，成为大盘回落的源动力。但这样的休整不是坏事，在连续上涨之后给所有投资者打了针清醒剂，同时也给了价值投资者又一次低吸参与的机会。而另一针清醒剂则来自上市公司的“减持潮”，部分高管和重要股东在大涨中抛出清仓式减持计划，说明仍有一部分公司的高管和股东仍然“相当缺钱”，或者认为目前股价相对他们心目中的公司投资价值已经存在高估。在这种情形下，投资者如果认为股指下行空间不大、牛市曙光初现而盲目追高，是有可能在上下震荡中两面挨耳光，甚至是“不亏指数亏了钱”。

坚决不追高，韭菜变镰刀。不管是白马股涨多之后的良性调整，还是一些题材炒作上蹿下跳的表演，投资者都需要保持定力、行稳致远，以低吸价值股来化解中期震荡的不确定性。以笔者的观察，如果上市公司本身估值较低，且大股东有多家同一行业的上市公司，未来进行重组整合的可能性较大，这类品种就属于进可攻、退可守，值得长期低吸关注的品种，近期武汉中商的崛起、西昌电力和明星电力的异动，都属于此类。笔者纳入重点观察的品种有，上海华谊旗下的氯碱化工和华谊集团，中材集团旗下的宁夏建材、祁连山和天山股份等。