既赚指数又赚钱：关注“洼地中的洼地”

（原标题：既赚指数又赚钱：关注“洼地中的洼地”）

在今年A股的强势表现中，各类题材股的轮番表现让人目不暇接，相比之下一些传统意义上的白马股、蓝筹股却表现比较平淡，让投资者“赚了指数不赚钱”，甚至会因此怀疑自己是不是遇到了假牛市。从通达信软件编制的行业指数来看，截止上周五（4月12日），今年涨幅最小的行业指数分别是石油、运输设备、银行和电力，指数涨幅均在20%以内，远远落后同期沪深300指数32%的涨幅；其中，这四大板块中的大市值品种，如石油板块里的中国石油、运输设备板块里的中国中车、银行板块里的四大行、电力板块里的长江电力等，表现更是落后同期板块指数的涨幅，堪称“洼地中的洼地”。为何会出现这一现象呢？笔者认为有以下四大原因：

一、市值较大，炒作难度较大。在短期化操作手法仍在A股占有相当地位，尤其是今年投机气氛有所抬头的情况下，这些大市值的品种炒作起来费时费力，一笔资金能在小盘股上炒的天翻地覆，在这些“大笨象”身上可能只会溅起小水花，各路游资极少选择此类品种进行操作。事实上，在涨幅较小的行业中，也不乏一些行业内的小市值品种受到炒作，如石油板块的国际实业（000159）,从2月份的4元附近起步，4月10日最高上摸14.07元，涨幅超过2.5倍；紫金银行（601860）也在2月底从5.4元附近起步，短短两周便上涨翻倍。因此，行业属性对这些“洼地股”的影响有，但影响更大的是市值方面的因素；

二、业绩平稳，成长的想象空间受限。和小盘股相比，这些大盘“洼地股”的业绩比较平稳，甚至是行业中的佼佼者，但也正因为如此，成长的想象空间较小。相比之下，小盘股的业绩弹性较大，也容易让市场产生“快速增长”的预期，在牛市中市场风险偏好提高的情况下尤其如此；

三、行业龙头，缺乏外延式成长的可能。小盘股“船小好调头”，不管是通过收购同业资产、跨界并购或者卖壳重组，小盘股产生“基因突变”的可能性远比这些大市值品种来得大。相比之下，大盘股在并购重组中即使有一些收购资产的动作，往往也只是“锦上添花”，更遑论通过重组实现跨界；

四、股性“淡定”，去年抗跌今年也抗涨。大盘股由于具备以上三大特点，股价波动幅度也相对较小，股性“淡定”。在历经2017年和2018年相对抗跌甚至逆势上扬的情况下，今年以来大盘股相对抗涨，某种程度上也是情理之中的事情。

尽管有以上四大因素的制约，但在基本面稳中向好的情况下，这些“洼地股”的安全边际并不会因为一时的涨幅落后而受到影响，反而因为题材股大面积炒作之后“高处不胜寒”，而体现出更高的性价比，也因此拥有更高的配置价值。随着牛市的深化，这些“洼地股”有望进入“既赚指数又赚钱”的阶段，值得投资者高度重视。让这些“洼地股”走出洼地同样也有四大因素：

一、宏观资金面持续改善，催化基本面改善，同时也增加资金供给，市场对大盘股的青睐程度将有所上升。从3月份金融数据来看，社会融资和广义货币（M2）的增长率都出现超预期的增长，CPI和PPI的适度回升也有利于企业基本面的改善。对大盘股来说，这不仅意味着更多增量资金入场，增加投入大盘股的潜在资金，也有助于稳定并改善公司基本面，这在资金面和基本面构成了双重利好；

二、机构投资者调仓换股的需求。在题材股经过三个多月的持续上攻之后，原先持有的公募基金获利了结的概率不小，对这部分资金和增仓进场的公募基金来说，配置一些业绩好、涨幅小、估值合理的“洼地股”也是可以预期的大概率事件，有助于“洼地股”的表现；

三、价格挤干水分，已经跌无可跌。在市场价格中枢普遍向上提升一个台阶的情况下，这些“洼地股”即使面临利空，也很难有大跌出现，短期的调整反而会成为部分资金低吸承接的契机。如前期社保基金计划减持的交通银行，股价不跌反涨，正在于股价水分已经被挤出，拥有较高的性价比。真正有价值、有高性价比的品种，在牛市背景中，大幅调整的风险微乎其微，甚至可能出现“利空出尽是利好”的逆转走势；

四、国企改革预期增加“洼地股”的想象空间。虽然“洼地股”本身很难有太大的外延式成长空间，但国企改革预期进一步释放企业活力，仍然有值得预期的空间。近期格力电器（000651）因为大股东格力集团计划股权转让交出第一大股东的交椅，股价出现涨停；伊利股份（600887）计划百亿回购进行股权激励，也催生股价出现一波强劲上升。回顾2015年的牛市，南北车合并成中国中车（601766）曾经带来股价暴涨数倍（见附图），未来在资金面、题材面的共振下，“洼地股”崛起也并非不可能的事情。

附图：中国中车月线图

对于这些“洼地中的洼地”来说，在牛市进入第二阶段之后，势必有更上一层楼的表现，未来可望告别“赚了指数不赚钱”的窘境，进入“赚了指数又赚钱”的阶段。在四月底之前一季报公布结束的阶段，这些确定性较高的品种也有望成为抵御业绩黑天鹅的绝佳避风港。即使大盘出现获利回吐，这些“洼地股”也因为跌无可跌而具备较好的抗跌性，可谓进可攻退可守。笔者重点观察的品种有：中国石油（601857）、工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国建筑（601668）、长江电力（600900）、大秦铁路（601006）等。