医疗保健 ICL成长空间巨大，行业和龙头拐点显现

（原标题：医疗保健 ICL成长空间巨大，行业和龙头拐点显现）

独立医学实验室在2015年“社会办医”、医保控费等政策推动下进入快速成长期，2017年市场规模达144亿元，过去8年CAGR41.57%，渗透率约10%（假设扣率50%）。经详细模型测算，与医院检验科相比，ICL具有明显的规模优势，且能明显提升医院检验利润率。因此从理论和实际效果上，ICL模式具备可推广性，前景广阔。

由于各地医保控费力度有差异，ICL与医院的合作更多是区域性的开展业务，总体看基层地区推行易于一线城市。从医院层级看，各级医院外包后检验科净利率都有提升，因此外包动力较强，但目前三级医院外包量暂时不大，二级以下医院外送项目增速较明显。因此未来ICL 的增量在于：1）三级医院特殊项目、基因检测等特检、高端检测外包；2）二级和基层医院诊疗数量提升后外包数量增加——总而言之，会是一个长期、逐步的过程。

2015年开始特检尤其是基因检测实验室爆发增长，ICL数量从2015年356家增长至2018年1200余家，但随着持续价格竞争，“烧钱”模式不可持续，招标回归良性竞争，龙头集中度提升。从实地调研结果来看，目前价格竞争已趋于缓和，相关企业有望从2019年开始陆续进入净利润增速>收入增速的新阶段，其中金域医学2019年有望开始实现，迪安诊断2020年有望开始实现。

投资建议：在行业竞争趋缓，龙头份额提升的拐点下，参考海外龙头成长路径，我们判断拥有技术壁垒+规模优势的企业未来有望承接更多项目，推荐关注：迪安诊断、金域医学。

（太平洋证券）