配资监管短空长多，两类股可当避风港

（原标题：配资监管短空长多，两类股可当避风港）

“不怕输得苦，就怕断了赌”，将暴富希望寄托在一场豪赌中，尤其是在股市上涨过程中，“加杠杆”成了不少希望快速致富把握牛市机会的散户的重要法宝。在有关股市的各种杠杆中，合法合规的如券商提供的融资、分级基金B份额、股指期货等，都存在资金门坎较高、杠杆比例和交易对象受限等约束，于是一些赌性坚强的小散便将目光投向了场外配资。虽然这个看似“门坎低、杠杆高”的方式，理论上能够快速放大投资者的收益，在普涨行情中也可以让投资者尤其是新股民暂时忽视调整中放大亏损的风险，但另一种“连根拔起”的危险却在不经意间来临。近期，陆续有场外配资平台被曝出“跑路”、“倒闭”的消息，参与其中的投资者从最初的提现难，到交易系统无法登录，面临牛市炒股血本无归的境地。

理论上来说，这些配资平台赚取的是投资者的利息，在股市走好的情况下，这些配资平台并不会存在因为大跌爆仓导致伤及本金的情况出现。唯一可以解释其跑路的原因，极有可能在于其运作的是虚拟盘，并没有将客户的真实交易报单进入交易所，而是和客户互为对手盘。在2018年个股普跌的情况下，客户亏损的资金便成为平台的盈利；而到了今年行情走好，客户普遍出现账面盈利，平台便无法兑付这些盈利，一跑了之。严格来说，这些运作虚拟盘的平台并不是单纯赚取客户利息的配资公司，而是披着股票交易外衣的诈骗团伙。

即使是单纯以赚利息为出发点的配资平台，其中的风险也不容小觑。在牛市中看似皆大欢喜的结果，即投资者多赚钱、配资平台多收息的“双赢”局面，却经不起大幅调整的考验，最终先买单阵亡的无疑是放大杠杆炒股的投资者。在最高1：10的杠杆条件下，出现超过10%的正常调整就可以让满仓加杠杆的豪赌者血本无归。如今再加上各类真假难辨的虚拟盘，无疑让投资者在面临波动风险的同时，还要经受本金安全的考验。这些配资平台究竟是只赚利息，还是和你对赌，又或者先赚利息不过瘾再走上虚拟盘的邪路，投资者极难辨别。唯一的应对之道就是拒绝诱惑、坚壁清野，在自身风险承受范围内进行股市投资，即使因为下跌而出现损失，也不至于血本无归。

事实上，对于各类真假场外配资平台的问题，监管层已经开始有动作。2015年牛市过程中巨量资金通过配资系统入市，成为当年A股大起大落的元凶之一。相比当时，监管层对于配资的影响及规范更有经验，在今年2月25日就以“新闻发言人答记者问”的方式，在官网上提示配资的风险，以及要求券商加强监控异常交易；3月18日，有两家券商营业部的负责人因违规出借账户及支持配资活动而被免职。显然，监管层对场外配资的监管力度不会放松。特别是在有配资平台跑路出现的情况下，各部门联合出击加大监管力度是可以预期的事情，投资者对此应当有充分的预期。

加大对配资的监管，对市场将形成“短空长多”的效应。短期来说，配资平台业务的收敛，无疑会减少一些资金放大杠杆进入股市的节奏，甚至会出现投资者撤走资金的情况。尤其是在运作虚拟盘的假配资平台一再被曝光的情况下，现有存量的投资者极有可能选择获利卖出、提取盈余落袋为安。这对股市的上涨无疑会造成一定的阻力。但从长期的角度来看，将这些高杠杆资金尽可能地挤压出去，或许可能降低上涨的高度，但对于延长牛市的时间无疑有利。对大部分投资者来说，一个行稳致远的牛市，远比大起大落对账户增值更有利。同时，牛市持续时间的延长，也有利于扩大直接融资等一系列政策目标的实现。

在目前许多个股获利盘丰厚的情况下，对配资的监管措施升级的话，不可避免也会对局部造成冲击，投资者需要特别关注一些涨幅巨大的妖股的潜在风险。相形之下，一些不容易被配资资金冲击的品种，如果年内涨幅不大、业绩风险已经释放，反而会成为“避风港”。笔者将两类品种列为观察对象：

一是部分年内涨幅较小、大股东存在想象空间的ST股。ST股虽然基本面有瑕疵，但由于其涨跌停只有5%幅度的限制，且因为停牌带来流动性问题的概率比其它个股大，因此大部分配资平台都将其排除出买入标的。在这一情形下，配资平台的监管清理，反而不会对ST股造成直接的影响。而一些刚刚被ST处理的品种，反而可能因为原先的杠杆资金被清理叠加业绩利空，出现短期大跌，成为一些主力资金建仓的对象。特别是一些大股东背景雄厚，或具备国企背景的ST股，年内在大股东支持下力争盈利、实现保壳的内在动力十分强烈，如果再叠加年内涨幅低、绝对股价低、一季报大幅减亏甚至盈利的话，就有可能充当“避风港”的角色，如*ST津滨（000897）、*ST安凯（000868）、ST沪科（600608）等；

第二类则是股性沉闷、业绩良好的大盘蓝筹股。这些品种虽然一般配资平台不会限制交易，但由于股性不活跃、也缺乏基本面突变的“基因”，不太受风险偏好高的杠杆交易者的青睐，受到冲击的可能性也较小。特别是那些涨幅较小、一季度公募基金减持量较大的指标股，反而可能在调整过程中逆向表现，性价比较高，如中国中车（601766）、中国石油（601857）、中国建筑（601668）、农业银行（601288）等。